【国泰海通医药】PD-1/VEGF双抗行业观点更新2/2：短期催化渐近，中长期看好PD-1/VEGF双抗作为骨架药物的平台价值
novel combo才是终局，也是核心杀手锏
相较于短期纠结OS HR 0.01-0.02的差异，我们更建议投资人关注PD-1/VEG 双抗作为联合治疗backbone 的平台价值。我们的核心判断是：联合ADC等新型疗法有望在提高疗效的同时改善整体安全性、延长治疗持续时间，并最终带来更显著、更可持续的OS获益。
已有数据来看，PD-1/VEGF双抗联合ADC已经初步展示相较联合化疗的安全性优势：≥Gr3 TRAE层面
2025 AACR：BNT327（PD-L1/VEGF）联合BNT325（Trop-2 ADC）25%~44%
2024 ESMO：BNT327联合化疗 57%~61%。
SMMT/GSK/Revolution x 康方生物 （B7H3 ADC、Pan-RAS、G12D、G12C等联用试验已经启动或准备中）
辉瑞 x 三生制药（IB6 ADC、Nectin ADC等联用试验已经启动）
艾伯维 x 荣昌生物（cMet ADC等联用试验准备中）
BMS/BNTX x 映恩生物（Trop-2、HER2、B7H3等ADC联用试验数据26年读出）