[礼物]天孚26Q1业绩点评
[太阳]26Q1实现营收13.3e，同比+41%，环比+7%；归母4.92e，同比+46%，环比-11%；26Q1毛利率56.6%，同比+3.6pct，环比-4.0pct；净利率37%，同比+1.3pct，环比-7.3pct；期间费用率11.5%，同比+1.9pct，但其中财务费用率同比+2.9pct，或主要为汇率波动影响。
[太阳]公司Q1备料平稳，存货水平环比+0.81e元，同比持平。从业务驱动来看，26Q1无源业务受春节影响波动，光引擎出货量或环比有提升，较25Q3/25Q4情况略好转，200G EML光芯片供应不足影响1.6T光引擎交付，进一步反映行业物料瓶颈是短期业绩端最大因子。
[玫瑰]公司在大客户CPO交换机产品中为Tier1供应商，决定光器件部分耦合的良率，产品覆盖FAU、ELSFP模组、shufflebox等。从第一性原理上来说，CPO方案仍具备低延时、低损耗、低成本、低功耗的终局优势，但商用节奏需要跟踪，目前NV和台积电等领军企业高度重视CPO方向，对产业链给出较高的需求指引，有望成为公司27年之后最大的增长驱动力，继续看好。
（长江通信于海宁团队，年度季度月度模型拆分欢迎私戳）