【tf】蘅东光更新0417
MPO+产品暴量
【DCI】公司是藤仓SWR（DCI光缆）核心代工商，，可以理解为超大型MPO，因此技术具有同源性，公司目前占藤仓约70%份额，藤仓DCI光缆26Q1在美国市占率第一；公司DCI相关业务26年预计实现营收约5亿元（25年已实现营收1e+），盈利能力高于MPO业务，目前国内仅有HDG和长飞可以量产3456芯产品！
【MMC】公司具备288芯量产能力，随着高密度光互连不断升起，需求急剧增长，公司预计MMC板块26年或实现5X增长，已布局专有产能应对！
FAU随客户暴量
【Cohr】公司在Cohr可插拔光模块份额从25年30%逐步提升至26年40%～50% 随着Cohr物料优势在800G/1.6T放量，公司FAU业务预计大幅受益，26年或实现10e收入～2e利润增量！并且目前逐季份额仍呈现上升趋势，26Q1公司该板块订单超2亿元！
【拓展性】由于此前头部FAU厂商与光模块厂商产生直接竞争关系，国产头部光模块厂商存在寻找无竞争关系供应商需求，因此公司得以目对接国内头部厂商X，若实现供应则对应数倍大增长空间！
CPO核心供应商
公司专注于生产无源光器件，其独立性和可靠性获得Cohr和Lite两大巨头青睐为两者均供应ELSFP（CPO外置光源）供应FAU部件，目前已向Cohr交付量产FAU，预计26M6开始放量，预计公司占Cohr约50%+份额，单1.6T/3.2T对应FAU价值量为100/200美金！
27E估值或仅约22X
因此26年我们仅计算其无源布线产品（25e）+无源光器件（15e），仅公司现有业务或实现营收达40e～净利润7e
盈利能力提升主要系MMC+SWR+FAU高毛利产品占比提升至50%！此外公司另隐含北美CPO+国内厂商FAU两大期权