📋 总结 本文是国信证券策略团队关于2026年上半年A股资金面的回顾报告。报告核心观点指出，当前A股市场正处于2024年9月24日开启的牛市的中后期阶段，居民资金已成为最主要的增量资金来源，而机构资金及上市公司资金流入存在明显波折。居民资金通过银证转账、杠杆资金（两融）、主动偏股基金等渠道加速入市，并呈
总结
本文是国信证券策略团队关于2026年上半年A股资金面的回顾报告。报告核心观点指出，当前A股市场正处于2024年9月24日开启的牛市的中后期阶段，居民资金已成为最主要的增量资金来源，而机构资金及上市公司资金流入存在明显波折。居民资金通过银证转账、杠杆资金（两融）、主动偏股基金等渠道加速入市，并呈现出极致的“缩圈”特征——大量资金集中涌入以AI为代表的科技成长板块，推动了市场风格的极致分化。
具体数据方面，今年前四个月散户银证转账规模接近2700亿元，全年预计超1万亿元（去年全年仅6000多亿）；上半年杠杆资金增量约4600亿元（去年全年6700亿）；前五个月主动偏股基金净申购约1000亿元，加上私募类产品净申购约5000亿元，已超去年全年总量。与此同时，险资和私募入市规模降速，ETF被动资金出现大规模赎回（上半年赎回约7000亿元，而去年全年净申购2000亿元），但科技主题ETF申购量逆势增长，尤其6月以来在通信、半导体等板块回调时出现明显抄底行为。
从资金流向结构看，公募和私募资金加速向硬科技集中，今年发行的主动公募基金中约八成是成长或科技主题；4月以来融资盘净买入电子板块的金额超过其他所有板块总和。这种“居民资金加速入市→集中涌入科技板块→赚钱效应吸引追涨资金→进一步拥挤”的循环，是当前市场风格极致分化的核心原因。
展望下半年，报告认为居民资金入市进度约为70%-80%，仍有继续推进的空间。随着A股盈利企稳和海外风险减弱，牛市有望进一步向纵深发展。结构上继续推荐科技成长主线，同时建议关注科技行情内部的扩散机会，如人形机器人、上游电力数据中心能源配套、商业航天、创新药，以及战略资源品和地产券商等方向。
会议实录
各位投资者，大家晚上好，我是国信策略研究员吴信坤，欢迎来到“言而有信”深姿系列。今晚由我和同事于培一起汇报我们最新的一篇专题报告，回顾和复盘了今年上半年整体的股市资金面情况。
就上半年A股的市场表现而言，极致分化是大家非常关注的现象。与AI相关的行业表现非常突出，而与AI关联度不高的行业相对沉寂。从交易层面看，这种风格极致分化的背后，是市场资金配置行为变化所导致的。我们在多篇报告中提到，当前正处在2024年9月24日开启的这一轮牛市的中后期。复盘2013-2015年、2019-2021年等典型牛市的资金面特征，中后期居民资金成为入市的主要增量资金。我们在近期报告中也强调，居民资金是2026年非常值得关注的要点，也是今年入市资金的主力。在这篇报告中，我们着重分析了居民资金入市的情况，以及近期居民资金如何推动风格走向极致分化。
从整体上看，今年年初以来，居民资金是主要的增量资金来源，而机构资金及上市公司的资金流入存在明显波折。从银证转账、杠杆资金、主动型公募、险资等渠道来看，居民资金流入规模非常可观。但ETF、外资及上市公司等主体，上半年整体资金处于流出状态。市场风格极致的背后，是居民资金为代表的增量资金向科技领域极度缩圈，推动了市场风格走向极致。
从间接资金角度看，主动型公募、私募等资金加速流入景气成长板块，尤其是与AI相关的领域。从直接入市资金角度看，杠杆资金在今年二季度加速流入电子、通信等科技类行业。5月以来，科技主题型ETF甚至出现追涨杀跌的属性，反映出居民资金极致追求AI和科技成长方向的现象。
下面请同事于佩怡详细汇报专题内容。
各位领导晚上好，我是国信策略分析师于佩怡。我们近期发表了关于今年资金入市的回顾报告，下面分享我们跟踪到的主要数据及看法。
今年以来的显著变化是居民入市资金在加速。 首先，今年前四个月，散户银证转账数据估计接近2700亿元，外推到全年超过1万亿元，而去年全年仅6000多亿，明显加速。其次，杠杆资金（两融）入市也在加速，今年上半年增量规模约4600亿元，去年全年为6700亿元。此外，居民通过资管产品间接入市的进程也在加速。今年前五个月，主动偏股基金净申购额约1000亿元，一季度私募类产品净申购额约5000亿元，两者相加已明显超过去年全年的量，放量较大。
与之对比，险资和私募入市资金规模在降速。今年一季度险资入市规模约1600亿元，去年全年近9000亿元；私募今年前四个月入市约1000亿元，去年全年近6000亿元。这两块较去年都是降速状态。
ETF被动资金方面变化最为剧烈。 按现金比例计算，上半年ETF赎回的现金规模约7000亿元，而去年全年净申购现金规模为2000亿元。但ETF内部结构分化大，宽基ETF被赎回现象明显，而主题ETF尤其是科技主题ETF申购量较大。6月以来这一现象愈发明显，热门通信和半导体相关板块在单日回撤较大的交易日，往往有较高申购量，显示市场抄底意愿很强，这也部分解释了A股交易风格如此极致的原因。
居民资金有相当大比例通过间接或直接方式集中涌入高景气科技板块。 公募和私募方面，今年发行规模较大的主动公募基金中，约八成是成长或科技主题。私募高频仓位数据显示，4-5月私募股票仓位虽未显著增加，但对基础硬件的仓位明显提升，显示资金结构进一步向硬科技集中。
在基金端持续推动科技行情火热的情况下，居民直接入市资金也开始追涨硬科技。除了科技主题ETF，杠杆资金动向值得关注。4月以来，融资盘电子板块净买入额超过2600亿元，超过其他所有板块的总和，同样显示资金层面存在极致缩圈现象。
总结今年资金状况： 居民资金流入加速，既包括两融和银证转账的加速增长，也包括基金层面尤其是主动偏股基金的回暖。通过基金渠道间接入市的资金集中在当前稀缺的高品质板块——硬科技，推动了相关板块行情。此后，相关板块明显的赚钱效应又带动追涨资金加速涌入，最终形成资金在小部分板块拥挤的现象。
对于这一轮居民资金加速入市，我们此前在中期报告中强调，牛市存在三个阶段：孕育期、爆发期和泡沫期。今年牛市我们判断即将步入第三个阶段，标志特征就是增量资金大规模入场。目前这一趋势仍在持续演进，但资金入市进程还有继续向前的空间。通过六大指标量化居民资金入市进度，与2019-2021年那一轮相比，我们认为进度条可能在70%-80%的水平，尚未处于极致状态。
后续来看， 随着整体A股盈利企稳、海外风险减弱，2026年下半年牛市完全有希望进一步迈向纵深。结构上依然推荐科技成长主线，但需额外关注科技行情内部的扩散机会，例如人形机器人等应用端，以及上游电力数据中心能源配套等方向，此外还有商业航天、创新药、战略资源品和双边逻辑的地产券商，同样值得关注。
以上是今天汇报的主要内容。如果各位领导对数据和细节感兴趣，欢迎随时联系我们团队或相关销售老师。谢谢。