《广发海外电子通信》
☄️AI行业：应对内存成本压力
☀️VR200的CPU侧SOCAMM配置削减：根据6月4日的报道，英伟达很可能将VR200机架默认的SOCAMM配置削减一半，使CPU侧的SOCAMM模块从192GB降至96GB，此调整主要受LPDDR5X供应紧张及成本优化驱动，旨在保障英伟达机架出货量。
☀️预计Vera CPU机架将同步调整：我们预计CPU机架也将为Vera 配备96GB SOCAMM，对应每颗CPU容量768GB LPDDR5X，而原始规格为1.5TB。考虑到三星目前独供，密度和堆叠方式的调整预计将使Vera CPU机架交付时间晚于预期，但降规有助于保障机架出货量，我们也不排除进一步削减规格的可能性。
☀️通用服务器亦将转向低规格配置：我们预计通用服务器的DDR5规格也将每颗CPU降低约50%，DRAM供应商正提供新的96GB/64GB RDIMM和/或MRDIMM，这很可能成为新的主流。另一方面，我们预计出货量将在2Q至3Q环比温和增长，随后在4Q迎来20-30%的强劲环比增长。
☀️我们的内存BOM分析：VR200 NVL72成本削减约10%：考量到LPDDR5X原占机架内存及存储成本的61%，削减LPDDR5X容量至一半，或在极端情景下进一步削减至原规格的四分之一，内存成本在2027年有望被控制在BOM的约20%水平。
☀️受益标的：1) 通用服务器出货量：联想（992 HK Buy）、DELL（Hold）、SMCI (Buy）；2)通用服务器CPU：INTC (Buy）、AMD（Buy）；3) CXL：MRVL (Buy），我们预估其CY27/28来自谷歌的CXL相关配套营收达28亿/130亿美元；4) NAND：三星Z-NAND、铠侠XL-Flash或将在2027年抢占部分DRAM的价值份额。