华福电新 | 电新8点早班车
1、锂电板块整体投资判断
·锂电板块整体投资观点：a. 当前时点对锂电板块过度悲观并无必要；
b. 7月六家电芯样本企业排产数据显示，三元电池排产环比增长4%、同比增长37%，磷酸铁锂电池排产环比增长3%、同比增长73%。7月为锂电行业传统淡季，半年度节点新能源车、电池企业均会进行半年度冲量，冲量后7月行业运行普遍偏淡，本次排产环比增速虽不及此前5%以上的水平，但在淡季背景下表现亮眼，正极、负极、隔膜、电解液各环节运行数据普遍符合预期，充分体现出产业较强的增长韧性；
c. 锂电板块后续投资风险较低，拉长持有周期可获得较好的投资回报。
2、锂电细分赛道投资机会
·VC赛道投资逻辑：VC赛道近期出现较大回调，核心原因是永泰科技周四晚间与宁德签订VC长协，同时公布5万吨扩产规划，叠加现有1万吨已投产产能、2万吨在建产能，合计规划VC产能达8万吨。本次长协签订恰恰反映VC供需紧张现状：VC属于危化品，工艺难度高，此前多家头部一二级市场公司出现投产、工艺爬坡不及预期情况，技术不确定性风险较高。过去仅六氟磷酸锂这类成本占比较高的电解液上游锂盐才会签订长协，VC通常无需签订，本次宁德签订大额长协印证VC不仅今年紧缺，未来两三年供需缺口将持续存在。三季度VC供给增量有限，需求端7-9月锂电排产每月环比提升4-5%，供需偏紧态势明确，当前VC平均价格约15.5万元/吨，后续仍有持续上涨动力，赛道短期投资弹性突出。
·负极及石墨化环节逻辑：石墨化环节当前供需紧缺，近期价格已从低位9000元左右上涨至1万元左右，后续仍有提升空间但幅度相对有限。石墨化环节核心竞争力在于电费成本控制能力，电费成本直接决定相关企业的核心竞争力，因此能耗指标是标的筛选的核心考量要素。负极环节方面，一季度受交易成本上涨无法向下传导影响，单位盈利表现不理想；二季度随着负极价格传导落地，负极板块是锂电赛道中为数不多单位盈利能够环比一季度提升的环节。
·碳酸锂及正极板块逻辑：碳酸锂短期价格触底14万元后快速回升至15万元以上，14-15万元为短期价格底部，支撑因素来自下游整车厂在该价位愿意锁单采购电池，本质是下游认可当前碳酸锂价格性价比。全年来看，碳酸锂价格底部约14万元、顶部约20万元，将呈宽幅震荡态势：供给端变数包括宁德宜春矿投产进度、津巴布韦矿运抵国内、澳洲矿供给变化等，但以上均为市场长期博弈的已知变量，不会带来超预期供给冲击；需求端今年增长确定性较强，因此碳酸锂价格不会出现大幅涨跌。当前碳酸锂、正极相关标的短期回调幅度较大，碳酸锂标的业绩与期货价格关联度更高，建议当前位置重点关注碳酸锂相关公司。
3、AI板块投资机会分析
·AI上游材料环节逻辑：当前时点AI赛道短期无明显风险，上游材料端已获得市场充分认可，相关细分环节为重点研究跟踪、推荐方向。重点推荐的材料细分环节包括镍粉、钛源背、离心膜、超级电容碳、超级电容隔膜、化成箔、四氯化硅、热场材料、铁氧体、纳米晶磁材等。上游材料环节核心投资逻辑有两点：一是各环节竞争地位和竞争格局非常稳固；二是该类环节偏大宗属性，材料扩产相对不激进、扩产难度较大。以水热法碳酸锂环节为例，国内仅少数企业掌握相关生产技术，除国材料外其他企业基本不具备成熟大规模量产能力，叠加稀土对日出口管制对海外市场的影响，行业供需偏紧，整体投资逻辑支撑性较强。
·AI功率器件环节逻辑：功率器件不属于传统意义上的上游材料板块，属于成品板块，其竞争格局比AI中游成品更优，产能扩张更慢，是当前值得重点关注的中游赛道。功率器件投资逻辑相对独立，除竞争格局、扩产难度的支撑外，上游代工厂产能紧张也是核心支撑因素，当前代工厂产能更多向先进产能倾斜，英飞凌、安森美等企业基本转产AI相关电源所需的高端器件，导致低端器件供应出现真空。目前部分环节已经出现一天一价、加价仍买不到货、甚至付款后仍无法拿货的供应紧张局面，短期有望复刻MOC、存储赛道的行情。近期已完成对六七家至八家功率器件公司的调研，对相关公司经营现状有充分了解，有相关需求可进一步对接。