【广发计算机刘雪峰团队 | 算力租赁行业深度：需求维持高景气，算租的长租重资产模式价值初显】
算力需求旺盛，国内高端 AI 芯片供给持续紧缺，供需失衡推动高端 GPU 采购价格上行，进一步推高企业自建算力集群的初始资本开支，算力租赁由此成为现阶段国内获取高端算力资源的重要补充方式。我们构建的典型算租股票池中，在建工程、预付款项、存货、固定资产等关键财务数据均显示相关公司在26Q1进入明显放量拐点，行业景气度高企。
为什么算力租赁是一门好生意？我们总结为三点：
第一，长周期签约模式锁定稳定现金流，依托头部客户刚性资本开支，盈利可预测性强。单个算力项目盈利呈现前低后高特点，短期集中投入会阶段性压低利润率，但随着项目完成部署爬坡、进入稳定运营阶段，固定成本被持续摊薄，盈利水平有望逐步修复；若五年合约到期后客户选择续约，新增收入不再受前期存量债务约束，经营杠杆有望持续放大。
第二，高端GPU芯片具备可观的长期使用价值与硬件残值，可以有效平滑重资产投入风险。根据CoreWeave，按照美国通用会计准则（GAAP），GPU设备会计折旧使用年限通常设定为6年，但V100、T4等经典型号GPU实际服役时长均已接近甚至超出该折旧年限。
此外，算力Token分成可开辟新盈利点。行业目前确权、分配、监管标准不完善，规模化落地较少，而国内万卡级算力厂商存量长租合约到期后，该模式能盘活存量算力，打开长期增长空间。
核心竞争力：在算力租赁行业高景气发展、供需结构持续偏紧的背景下，算租企业核心竞争优势体现为三项关键能力：稳定的高端算力资源获取能力、全链路算力交付与运维落地能力、稳健的资金周转与资本调度能力，三项能力共同构成企业承接大额订单、持续扩张规模、稳定兑现盈利的核心壁垒。
重点公司：宏景科技、智微智能、盛视科技、杰创智能、赛意信息、行云科技以及首都在线等公司。
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