📋 全文总结 本文是国信策略团队“瞭望系列”第二期电话会议纪要，由策略分析师吴兴坤主持，联合电子、医药、金属、机械、汽车、食品饮料、建材、电信、非银金融等九大行业首席分析师，围绕“行业轮涨能否出现”这一市场核心议题展开讨论。当前市场风格极致分化，科技板块融资交易占比已触发历史均值向上两倍标准差的阈值，意
- 科技板块融资交易占比与全市场融资交易占比的差值指标，已触及历史均值向上两倍标准差的水平。历史上两次类似情况（2014年9-10月、2020年7月）均触发风格再平衡。当前基本面情况更接近2020年，预计将以温和方式展开。
- 风格极致背后是居民资金与杠杆资金大规模涌入科技方向：今年杠杆资金增量超5000亿，私募渠道入市超1000亿，5月以来杠杆资金加速流入电子、通信等板块。
- 未来行业轮涨路径有二：①科技内部扩散，向AI相关、产业趋势确定的领域延伸；②行业间扩散，关注基本面良好但前期调整充分的领域，如有色、地产、建筑材料等。
- 上半年电子行业利润同比增长104%，存储、光电子器件、分立器件、电子电路制造等均有较好增长。
- 涨价链条：AI带动PCB及上游原材料、被动元器件持续紧张；存储二季度价格环比上涨，三季度合约价预期涨幅20%-30%，长单锁定打消疑虑。
- 国产化链条：下半年国产算力芯片加速批量出货；材料与设备受益于存储原厂持续扩产，订单与空间明确。
- 年内板块下跌约13%，但基本面趋势向上。创新药出海（BD）逻辑在2026年前两季度持续推进，总金额同比强劲增长。
- 下半年催化剂：科伦博泰TROP2 ADC预计向FDA申报上市（2027年初上市预期），标志出海商业化逻辑走通；三季度ESMO、WCLC等国际学术会议有望持续更新数据。
- 政策扰动（国内五一新政反腐、美国众议院对BD的讨论）对高质量创新药影响有限。
- 电解铝：股价从1月底高点下跌40%-50%，估值仅5-6倍。铝价23000元/吨，若回落至21000元，海外扩产将放缓；国内产能天花板下，供需收紧形成支撑。当前市值对应8-10倍PE，股息率5%以上，具备较高配置价值。
- 铜：长期供需格局无争议（资源稀缺、需求受益于AI和新能源），但短期受美联储加息预期压制。建议关注7月宏观催化（加息预期是否边际放缓）及库存去化等信号。
- 液冷上游设备：国内液冷龙头业绩放量仍需时间，但液冷设备订单已从一季度开始高爆发式增长，日本机床订单数据同步验证。
- 光模块设备与仪器：资本开支属性带来更高弹性，仪器环节国产替代空间大，订单供不应求。
- 燃气轮机：海外龙头订单排产至2029-2030年，调整两个月后已具备逢低布局价值。
- 1-5月乘用车内销下滑约20%，但出口同比增长60%。下半年政策（汽车下乡等）有望收窄内销降幅。
- 汽车AI看好的三个方向：车身智能（智能驾驶+人形机器人）、验能、开发。人形机器人关注7月特斯拉财报电话会议及三代机器人亮相。
- 二季度受淡季、去库存、天气偏凉及国家队减仓等影响，板块跑输市场。但龙头通过降本增效仍实现利润优于收入。
- 近期积极变化：①酒类与乳制品龙头筹码加速出清，接近2015年水平；②石油价格回落利好饮料板块成本；③三季度进入低基数阶段。
- 推荐排序：餐饮供应链 > 乳品 > 折扣零食 > 白酒 > 饮料啤酒。
- 电子布：涨价趋势明确，6月涨幅较5月扩大，7月有望进一步超预期。供需紧缺预计持续至2027年年中。
- 玻璃基板：从实验室进入产业化验证阶段，国内量产预期在2028年前后，2026-2027年是中试线建设与验证关键期。
- 消费建材：经历大幅回调后，龙头企业估值处于历史最低水平，具备中长期布局价值。
- 二季度外部需求持续旺盛（海外扰动加大对国内供应链依赖），上游原材料价格下行缓解成本压力。
- AI数据中心、储能产业链订单维持高增速；锂电、风电、电网设备盈利环比持续修复；光伏利空出尽。
- 券商：通过直投、GP+LP形式参与大量科创股权投资，随着芯片、半导体公司上市，隐藏股权价值面临重估。关注长三角区域低估值、股权投资弹性大的地方券商。
- 保险：新增保费增速放缓，但优质高分红资产性价比凸显，能有效锁定资产端收益。关注太保、平安、人保等标的。
- 下半年增量资金：零售端通过固收+基金间接入市（偏科技成长方向），散户直接加杠杆；但汇金减持与险资调结构可能形成对冲，总量上仍是存量博弈。