📋 全文总结 本次会议聚焦中报窗口期，探讨AI基建之外其他具备景气改善潜力的行业方向。核心要点如下： 景气投资有效性持续提升：今年5-6月并未像往年一样出现纯主题投资，市场延续了景气赛道的投资逻辑。得益于AI意见领袖频繁发布产业动态以及信息传播速度加快，成长股的景气变化可以实现更高频的跟踪。业绩增速越快
- 景气投资有效性持续提升：今年5-6月并未像往年一样出现纯主题投资，市场延续了景气赛道的投资逻辑。得益于AI意见领袖频繁发布产业动态以及信息传播速度加快，成长股的景气变化可以实现更高频的跟踪。业绩增速越快的个股，超额收益和胜率显著更高，这一趋势预计在中报季将更加明显。
- 中报景气方向：AI基建+资源品双主线。从卖方分析师盈利预期上修情况看，上修幅度较大的行业主要集中在两类：一是AI基建相关的高端制造（电子、机械设备、半导体、通信设备、专用设备等）；二是资源品相关（能源金属、工业金属、小金属、化工品等）。这两类方向大概率在中报中能有较好的业绩体现。
- 边际变化催化：霍尔木兹海峡逐步解封。下半年一个重要的外生变量是霍尔木兹海峡局势缓和，将带动油价回落、全球通胀预期下行，进而促使美联储降息预期升温。这将对市场构成整体利好，同时修复部分受成本端侵蚀的制造业盈利，并抬升商品价格中枢。中长期看，处于康波周期萧条期与朱格拉周期叠加的阶段，上游资本开支克制而中游需求端产能利用率上升，商品价格中枢易上难下。
- 中长期关注底部出清的方向：通过资本开支收缩、毛利率与现金流改善等维度筛选，底部出清较为充分的行业包括：上游的玻璃、建筑装饰；中游的新能源车设备、家用轻工；消费端的制药、医药流通、CXO等。这些行业有望逐步走出底部，开启新一轮资本开支扩张与业绩增长。
- 非银金融（券商）值得关注：基本面受益于利率中枢下行、市场成交活跃度提升、IPO回暖等因素，且估值便宜、股息率尚可，此前筹码压力接近尾声，可逐步关注。