📋 全文总结 本次宏观策略谈围绕当前中国经济、政策走向、全球市场波动以及AI存储周期、医药创新等热点展开，核心结论如下： 中国经济仍处内需偏弱、外需韧性的格局：6月延续4-5月走势，外需与高端制造业有韧性，但内需和地产链总体偏弱，居民就业、收入预期与资产负债表修复较慢，消费转化意愿不强。二季度GDP追踪
- 中国经济仍处内需偏弱、外需韧性的格局：6月延续4-5月走势，外需与高端制造业有韧性，但内需和地产链总体偏弱，居民就业、收入预期与资产负债表修复较慢，消费转化意愿不强。二季度GDP追踪值为4.4%，但受原油冲击和财政脉冲减弱双重压制，内生动能仍在下行通道。财政脉冲尚未触底回升，政策基调为“托而不举”，预计三、四季度财政执行加速、准财政项目落地为主，而非大规模全面宽松。
- 贸易摩擦短期可控，中长期关注价值链重组：欧洲贸易保护工具箱正体系化，汽车、机械、电力设备、化工、基本金属等是潜在摩擦领域。但中欧不会走向脱钩，双方各有筹码。中国企业将加快海外产能布局，中长期价值链与利润分配方式可能发生改变，但短期对总量影响可控。
- 美国路演反馈：全球投资人对中国市场兴趣好于预期，但重新介入不会迅速发生。理由有三：分散投资中国是合理选择，但MSCI中国指数目前11倍PE，仍未到极具吸引力的9倍以下水平；政策刺激预期（如大规模消费券）短期内兑现概率低；中国AI/能源超级周期中有不可替代的产业链地位，关注技术国产替代与全球能源周期受益股。
- 港股或在未来2-3个月迎来变局窗口：8月二季报期电商板块或触底反弹，三季度AI大模型公司可能推出新版本，若能证明资本开支效率，港股有望出现拐点。短期仍建议关注A股，等待更确定的机会。
- 苹果涨价与存储超级周期：高端品牌（苹果）价格弹性低可转嫁成本，中低端品牌受涨价影响较大。但AI基础设施对存储的需求远大于消费端的波动，美光认为存储供不应求至少延续至2027年以后，存储涨价趋势未变，二季度DDR4/DDR5仍涨价20-30%，四季度或继续上行。
- 医药板块：创新出海动能不减，但短期缺乏催化：2026年前5个月BD交易总额已接近800亿美元，有望超过去年1300亿美元的历史高点。跨国药企对中国创新资产的兴趣持续加深，交易模式从纯IP出海转向Co-development，且资产类别从ADC、双抗、GLP-1等成熟领域向呼吸、自免、心血管等更早期平台扩展。地缘政治风波实际影响有限，国内医保腾笼换鸟方向利好创新药，但7-8月缺乏重磅临床数据读出，资金回流动能仍需等待。