【招商通信】行业周观点260628
1⃣️海外链扰动：短期情绪冲击，基本面高景气未变
上周海外链调整原因总结：
①外资大行上周集中上调通胀预期，加息担忧压制科技股。（注：Hyperscalers开始进入”发行长短期债券加杠杆”阶段，资产负债表受利率影响加大；此外，无风险利率的隐性上行导致科技股的估值倍数在短期内被动压缩）
②市场有预期年底存储占AI资本开支将超50%，担忧挤压其他环节预算。
③部分A股声音从GLM-5.2进展判断”DeepSeek时刻”或重演。
个人理解：
①光通信核心标的估值性价比高，当前估值安全边际高。
②随着技术迭代确实会有环节占CAPEX的比重有提升的趋势，比如光通信，比如存储。周末最新消息显示，谷歌近期因自身算力紧缺限制Meta调用Gemini模型；AWS年内第二次上调EC2机器学习容量块价格。云厂商涨价凸显算力稀缺性，Hyperscalers对算力饥渴度未减，主赛道需求基本面无法证伪。
③大模型你追我赶的迭代趋势依然极其强烈，海外各家头部阵营的竞争正处于白热化胶着期，2025年中的领先者xAI和2025年底的领先者Gemini不进已退，仍在发力，这种军备竞赛逼迫所有玩家必须通过持续扩充算力池来保证模型能力的绝对领先。
2⃣️光模块：供不应求格局延续，随大盘调整带来配置机遇
行业需求依旧强劲，全行业供不应求的核心格局没有发生任何变化。
市场对光模块领先厂商的业绩预期持续上修，与我们上周周观点提示的5月海关出口数据强势相印证。随着上周及本周末消息情绪发酵，已逐步进入”不可证伪”阶段，或引发下周抢筹并带动整个板块强势回暖。
3⃣️光纤光缆：跨界扩产仅扰动情绪，供需改善主线不变
市场担忧：上周四晚某新玩宣布新建光预制棒纤。
个人理解：该玩家的预制棒经营团队源自早年收购的预制棒设备企业，因此不是真正意义上的跨界玩家（注：与之前一些完全没想清楚的跨界玩家确实有些不同），具备产线落地基础但绝非第一梯队。不方便公开评价其决策合理性，但从行业角度来看，除前期预留的少量实验场地，其一期新建产能真正达产至少需要1.5-2年，对短期光纤价格上行不构成实质威胁。而且该团队亲自下场后，或对其向其他二三线厂商新增扩产提供技术支持的动力减弱，全行业供给扩张节奏或因此有所收窄。
4⃣️光无源器件：
事件一：康宁6月中宣布上海嘉定工厂扩产。
个人了解到的情况是：本次仅扩产面向光纤连接器”线束”，对MPO赛道无冲击。
事件二：康宁宣传GlassBridge™技术。
个人理解：该技术是利用玻璃光波导实现光纤到PIC直接连接，面向下一代CPO/NPO场景。该技术最早可以追溯至2020年以前，但目前成熟方案仅停留在24芯级别，量产亚微米级对准难度极大。官方定性为”补充”而非替代，在可预见时间内不会动摇FAU方案的产业地位、难以动摇面向下一代场景的D-FAU方案的产业地位。
风险提示：AI发展不及预期、宏观环境扰动、下游资本开支波动、新技术迭代升级
（领导感兴趣读读就好，请勿转发，谢谢~）