📋 1. 为什么一季度刚完成定增后,还要考虑 H 股股权融资,而不是债务融资? 股东提问:公司一季度刚刚完成定增,资产负债率回到约 42% 的较低水平。上次也提到银行授信额度较多,为什么还要考虑股权融资,而不考虑债务融资? 公司方回答:如果不是为了把 AI 业务做得更大、更有行业地位,公司并不一定需要这
1. 为什么一季度刚完成定增后,还要考虑 H 股股权融资,而不是债务融资?
股东提问:公司一季度刚刚完成定增,资产负债率回到约 42% 的较低水平。上次也提到银行授信额度较多,为什么还要考虑股权融资,而不考虑债务融资?
公司方回答:如果不是为了把 AI 业务做得更大、更有行业地位,公司并不一定需要这么快再融资。AI 产业与传统汽车、储能、充电等业务不同。目前真正大的需求在海外,因为美国对中国高算力芯片有限制,国内市场虽有需求,但与海外相比,AI 电源主需求仍在海外。
作为本土企业,要在海外做业务非常艰难。公司需要在美国硅谷、达拉斯,以及欧洲、亚太等地建立团队;生产端也要顺应去中心化趋势,在泰国建工厂。这意味着要不停招人、建工厂、打通供应链。
AI 业务最大特点是速度极快。传统汽车或储能产品开发一个完整系统往往需要 16-18 个月,而 AI 项目要求从拿到规格书、开发、测试通过、安规认证到批量供货压缩到 4-6 个月,甚至不超过 8 个月。如果周期太长,就没有机会。因此公司需要建立更强大的一线支持队伍,与客户快速沟通规格书、测试结果和认证事项。
此外,出国签证也会影响响应速度。公司派人到美国可能会遇到签证审查或无法获签,因此需要在当地招更多人、投入更多力量。泰国生产、供应链建设也需要更多人和更多资金。
AI 客户的要求也不同于传统客户。传统电源业务通常是产品送样、认证、商务谈判后下单,对工厂自动化和规模产能要求未必那么高。但 AI 客户即使还没有订单,也会先看供应商是否具备足够大、足够自动化的产能。例如客户每月可能实际需要 1000 台,但会要求供应商具备 5000 台产能,以确认大规模交付能力。这决定了公司必须持续投入。
从 3 月到现在,公司围绕 AI 生产、测试设备和相关投资已经投入数亿元。大客户会持续审厂,看公司相关设备和产能是否建起来。AI 来了之后,玩法和过去不一样,需要更多一线工程师、营销人员、市场资源、服务资源和制造资源。仅靠国内定增融资仍不够。
公司上市以来,第一次 IPO 融资约 5-6 亿元,第二次可转债融资约 5-6 亿元,最近定增融资 26 亿元。但公司近年来建设了长沙、株洲、杭州、义乌、台州、泰国、西安、武汉等基地,赚的钱基本都投入平台建设。若要在 AI 这个历史机会中决战,没有大量资金在手上是不可能的。
以前一个项目可能 10 个工程师做 16-18 个月,现在要压缩到 6-8 个月,就可能需要 50 个工程师,甚至 24 小时推进。管理层认为,现在重点是比谁投入更快、更猛。
管理层还强调,不能只看 AI。公司汽车板块也已经开发出较丰富的新能源交通产品,包括动力系统相关核心技术、液压悬架、热管理、泵阀等。未来这些产品的更大出路在海外。麦格米特未来主战场在海外,国内市场高度内卷,海外研发、销售服务和部分工厂建设都需要大量资金。
公司去年原本考虑先做港股,但当时港股政策不够明朗,公司又确实需要资金,因此先完成国内定增。现在如果港股发行成功,不仅可巩固 AI 核心竞争力和行业地位,也能显著增强其他产品在海外扩张的力量。
王涛补充,从去年年初做 A 股定增时,公司就一直在探讨港股问题。大量外资投资者和投行向公司表达过港股投资需求,因为通过 A 股或沪深港通等方式投资仍不方便。若港股发行成功,公司将在境内外拥有两个二级市场平台,与海外投资者交流更便利,也有助于提升公司在海外资本市场和产业端的声誉。
2. AI 电源在英伟达体系中能做到多少比例?何时对收入和利润有明显贡献?
股东提问:公司 AI 电源在英伟达体系中,管理层期望做到多少比例?目前大概做到多少?AI 电源对营收和利润的明显贡献大概什么时候发生?
公司方回答:有些数据非常敏感,无法披露。英伟达是公司在美国突破的第一个客户,但不是唯一客户。围绕英伟达算力卡体系的很多客户,公司都已经进入;非英伟达体系的客户,公司也在做。海外多个客户已经推进,今年也陆续下了不少订单,但因保密协议不能透露具体数据。
销售额方面,今年年报中就会体现 AI 销售,明年会更多。AI 电源技术要求高、开发难度大、速度要求快,相对毛利会明显好于国内其他电源业务。
管理层认为,AI 是未来 5-10 年电力电子行业里几乎唯一最值得做的产业,绝对不能丢掉。公司过去多年做了很多准备,现在正好抓住机会。美国资本市场之所以给英伟达高估值,是因为 AI 普及后很多行业都会被改变,市场空间巨大。
从通信电源发展经验看,过去华为、台达、艾默生等做到最大时,纯通信电源单家公司规模也就是十几亿元。而现在 AI 电源相关市场才刚开始。它不只是 PowerShelf,还包括 SST、ETP/补偿装置、CBS、BBU、尖峰电源等许多产品,是一个巨大的产业机会。
管理层强调,今年已经持续有 AI 订单,但具体数量不能透露。目前不是思考单一项目投入回报的问题,而是如何投入更多资金,形成遥遥领先,避免机会流失。
公司还提到,行业门槛并不只是“会做电源”。国内有企业试图挖公司人员,相关案件中发现被带走了 AI 相关图纸、技术规格和测试要求。这说明客户对 GPU 配套电源的应用性能、测试要求和系统理解有较高门槛,不是充电桩或普通电源做得好就能直接进入。
3. 产能够不够?泰国、株洲产能如何推进?
股东提问:现在产能够吗?
公司方回答:产能在不停建设。AI 订单不是每个客户每月稳定下单,而是项目型、数据中心建设型订单,波动很大。假如一个订单需要 3000 个 PowerShelf,可能对应上万个模块,但客户也可能要求供应商具备 5 万个模块产能。订单波动和产能预备之间永远存在痛苦平衡,因此公司必须持续建设产能。
泰国和国内都要建。海外客户有去大陆化要求,所以泰国必须建。但泰国不仅是厂房建好,还需要招聘和培训泰国员工,让其熟练掌握生产流程并稳定工作,这都需要时间。若泰国产能来不及,国内也要建设,并与客户沟通接受国内交付。因此国内和泰国两边都要投入,投入会较大。
关于泰国,公司解释了内部口径与外部定增口径的差异:
泰国一期为公司已自建并投入使用的厂房。
泰国二期是去年定增前公司用自有资金购买的老工业园,目前正在进行政府审批和改造。这个项目会比较快,预计近期可清理出部分空间上产线,或将其他产品搬过去,让一期更专门用于 AI。
外部定增项目中的“泰国二期”,公司内部称为三期。该项目土地预计今年下半年才可能交付,后续建设仍需一年半到两年。
关于株洲,股东提到已去过株洲,一期、二期已投产,三期还有 40 亩在建。公司方表示三期预计今年年底投产,后续还有更大规模规划,政府正在推进。株洲现在也租了几万平方米应急。
4. 欧陆通进入英伟达生态名录,对公司有什么影响?
股东提问:链博会英伟达生态名录中看到欧陆通已经进入 PowerShelf 和 800V DC 相关名单,对公司有什么影响?公司如何应对?
公司方回答:这个行业不会有太多玩家。欧陆通做 AI 服务器比麦格米特更早,在一些市场取得突破是迟早的事情。此次是在国内链博会进入名录,目前未听说其在海外英伟达体系进入,但据说在谷歌方向会有一些进展。
公司认为,与其过度关注同行是否进入,不如自己跑得更快。公司要做的是提升自身速度、质量和客户响应。
5. 新产能建设与代际产品:GB300、Rubin、800V
股东提问:现在新产能建设是否与以前不同?是否更多面向 GB300?
公司方回答:新产能建设除了 GB300 外,更多要兼顾 Rubin、800V 以及未来其他产品。去年如果大规模做自动化产线,到今年看可能反而是错误决策,因为产品代际变化很快。现在建设产线会兼顾 110kW 和 5.5kW 等不同功率段,自动化程度也会提高。
股东追问是否还会建 GB300 产线。公司方表示 GB300 产线已经建了,但未来不应只盯 GB300。未来会围绕 3.x kW、5.5kW、7.5/8kW、18.5kW 等模块,以及 Sidecar、CBS、BBU、补偿设备等基础模块和系统展开。
管理层强调,早在 2024 年 10 月英伟达公开公司相关信息时,就提醒投资者不要只炒 GB200/GB300/Rubin 这些单一代际产品。AI 带来的是一个产业,而不是一个产品。这个产业会延伸出很多电源机会,包括 AI PC、智能体、服务器配套小电源等。
6. 公司技术水平是否已达到最顶尖?
股东提问:公司当前技术水平是否已经达到最顶尖?
公司方回答:不能简单说“最领先”。电源产品的拓扑结构、输入元器件各家打开看都差不多,不能靠这些吹牛。真正比的是设计细节、稳定性、可靠性和反应速度。差距体现在这些地方。公司认为,至少在行业中的一些技术突破、控制策略、通信手段、产品种类方面,公司自己是比较清晰的。竞争不是简单比谁声称技术领先,而是看谁能稳定可靠地把产品交付给客户。
7. 英伟达生态位、CSP 选择供应商与短名单机制
股东提问:当前 CSP 厂商选择供应商时,是否仍要求供应商必须在英伟达生态名单中?
公司方回答:去年是不是英伟达生态非常重要。如果不是英伟达生态,客户基本不会浪费时间考虑你。英伟达生态给公司带来巨大广告效应和背书。
公司此前受限于历史业务布局,并没有长期做服务器电源。国内长城、欧陆通等友商一直做 CRPS 电源,已经有成熟供应商。公司在国外切入高端客户后,通过英伟达生态建立品牌,再去与其他客户交流,对方就不排斥。
未来两三年,在高算力新一代平台中,英伟达生态仍然非常重要。每一代产品出来后,能否参与联调测试、尽早调整参数,关系到是否能满足 AI 算力快速变化的要求。
但最终客户采购多少,取决于多种因素。以运营商或大型 CSP 为例,客户自身话语权很大,可能达到 70%-90%。如阿里、字节、腾讯、特斯拉、OpenAI、亚马逊等,它们会建立短名单,设备制造商在短名单中分配供应商。因此玩法是英伟达生态、CSP 话语权和 ODM/设备制造商共同作用。
8. Rubin、±400V 与 800V
股东提问:Rubin 是否可以分为多个版本?公司是否做 ±400V?
公司方回答:公司判断 ±400V 是过渡产品。若公司其他项目很多,就不会优先开发这个过渡产品。若客户有需求,也可以基于现有后端产品快速改过来。海外有些大厂原来做 ±400V,现在也开始慢慢转向 800V。
关于现有客户从 ±400V 改成 800V 的难度,公司表示后端并不难,核心是架构改变和电源供应商配合。最终改不改取决于竞争和市场。
关于 800V,公司解释,电压越高,电流越小,损耗与电流平方成正比,因此电压升高可以降低损耗、提高效率,并减少铜用量。800V 的现实优势来自效率和成本。但 800V 不是简单升压,产业链其他元器件也要跟上,如断路器、固态断路器、安规认证、安全操作规范等,都会带来挑战。
公司提到,Rubin 今年会有订单,最近就会有发货,具体数量和客户不便透露。风冷 Rubin 今年可以大批量发货,前提是有需求。公司也提到未来某些更高功率平台或相关产品会在年底发布,相关原材料和器件仍可能面临短缺问题。
管理层表示,很多新器件都是第一次使用,会不断遇到问题。公司会用庞大的测试平台帮助供应商改进工艺和产品。公司还提到,800V 相关产品已经接到一些订单,进展走在行业较前面,但不便透露客户是国内还是海外。
9. 液冷技术怎么切入?
股东提问:英伟达近期发布液冷技术,公司也介绍过相关能力。公司如何切入液冷市场?
公司方回答:电源方面,客户要风冷,公司就做风冷;客户要液冷,公司就开发液冷。公司已有客户要求开发几款液冷电源,正在推进,预计今年年底可开始推产品。
液冷技术本身,公司也在做部分产品,但不会去做 CDU 或大系统集成,因为那类更多是机械加工、管道、阀件、供应链和系统集成,对公司意义不大。公司更感兴趣的是其中有技术含量、能够发挥电控和泵能力的核心部件。
公司提到,液冷中把冷水换成氟利昂的氟泵,公司已开始供货;微通道等技术含量较高的部件,公司也在开发。公司汽车热管理技术较强,从压缩机、泵、阀到控制都有积累,部分技术可迁移到 AI 液冷领域。
王涛补充,前面说的是液冷电源或风冷电源;后面说的是液冷系统中更有技术更新和核心部件升级的部分。公司不会去做传统大系统,而是对核心部件机会更感兴趣。
10. AI PC 进展
股东提问:能否讲一下 AI PC 的进展?
公司方回答:公司一直给国内一家电脑厂商供应电源,有相关技术平台。将这个平台转到 AI PC 中并不困难。公司会先看已有平台是否具备迁移能力,而不是看到市场热点就临时挖人。
公司强调自己是平台型公司,已有平台后转化速度会很快。AI PC 不像 PowerShelf 与英伟达服务器强绑定,英伟达更多是开放一些方案给 PC 厂商,最终话语权更多在具体 PC 厂商手中,公司会直接找这些厂商沟通。
11. 产能紧缺、ODM 与拿单能力
股东提问:现在行业产能紧张,台达也找内地 ODM 商去做,公司如何应对?
公司方回答:目前关键瓶颈不在产能,而在于能否拿到订单。公司已提前建设了较多产能,并仍在持续加大建设。现阶段更重要的是拿单能力和客户认可。
12. 北美实验室和官网披露差异
股东提问:北美最近投入了一家实验室?英文官网有,但中文官网没有。
公司方回答:中文官网没有披露,是因为担心在国内被二级市场过度解读,引发炒作或监管问题。公司原来在硅谷已有公司和实验测试资源,后来又在达拉斯租了三四千平方米建技术中心。但发现更多客户仍在硅谷,因此公司又在硅谷租了几千平方米,准备搬进去,主要是为了让大厂客户随时到实验室测试。
英文官网和领英面向海外大厂客户,披露产品和实验能力属于正常营销。但若在国内发布,容易被解读为炒作股价,影响公司节奏。因此公司在国内原则是低调、尽量少说。国外客户也不喜欢供应商过度高调,大家都希望安静把事情做好。
13. 供应链、测试设备和 AI Power Lab
股东提问:供应链还有哪些挑战?AI 测试电源是否紧缺?
公司方回答:供应链每天都有挑战。AI 是项目型订单,备料多少很难平衡,备多了可能订单没来,备少了又可能交付不及时。公司三天两头开会处理供应链问题。
关于测试平台,公司表示早就提前布局。长沙研究所有 AI Power Lab,专门针对 AI Power 测试,预计 8 月完全投入使用,目前已建设了很多内容。该实验室对应 1 月定增中长沙二期项目的一部分,描述为针对 AI 电源、汽车电源的高压实验室,本质上也是 800V 高压相关能力。
测试电源部分外采、部分自研,外采较多。公司认为没有必要把全部精力投入测试电源自制,更重要的是搭建行业领先的测试能力。公司称相关实验室不对外开放,因为行业里类似完整平台较少,容易被同行学习。
关于供应链来源,公司表示全球都有,包括国内、台湾和海外。现场还提到二级市场已经把部分上游电容/江海股份等供应链标的炒起来了(原转写为“电子部”,按上下文和专业词校正,仍需结合音频复核)。对部分上游器件股价过度上涨,公司方认为有些可能过度,因为部分上游扩产周期未必那么长,工艺复杂度也不如电源系统。
关于原材料涨价对利润影响,公司表示新产品阶段较好处理,可以通过报价传导;老产品涨价压力更大。现阶段最重要的是速度、品质和产能,谁速度快谁更容易盈利。
14. 港股基石投资者什么时候确定?
股东提问:港股流程中,基石投资者什么时候确定?市场传闻公司有很多大基金投资。
公司方回答:基石投资者需要等到联交所聆讯和中国证监会备案等两边准入都拿到后,才会正式确定。公司会提前接触投资者,但现在传闻意义不大。
管理层补充,在 AI 硬件投资方面,国外投资者可能比国内更热,找公司的人很多,海外投资者可能看得更清楚。
15. 关于“6000万美金研发费用”传闻
股东提问:市场听说有 6000 万美元开发费用,给了几家厂商做研发,是否包括公司?
公司方回答:公司没有拿到这种资金,公司是靠自己的资金投入研发。部分大客户可能会给一些支持,具体数字不方便透露;有些可能不是直接给研发费,而是体现在样品或产品价格中。
对于 Rubin,公司表示相比 GB300 阶段,公司与客户研发配合更接近平起平坐,但核心仍是追赶和加大投入,持续招人、持续投入。
16. 与光宝、台达等友商比较
股东提问:公司相对台达是追赶者,但目前市值与光宝差不多了,跟光宝竞争有什么优势?
公司方回答:友商需要尊重,不方便评价。公司能说的是会更努力、更专注、更聚焦。与光宝相比,公司除了 AI 之外,还有更多其他产品。
王涛补充,不能让公司在公开场合说友商坏话,这不是合适的沟通方式。
17. 公司规模愿景、印度业务与平台型公司
股东提问:公司成熟后,管理层对市值或营收规模是否有满意目标?印度业务进展如何?
管理层回答,去年公司合并收入约 94 亿元,实际业务收入超过 100 亿元。这个规模只是很小的一点,公司未来希望做得更大。若只是做到当前规模,就没有必要投这么多钱、建这么多基地。
关于印度,公司表示业务进展一直可以,但必须控制客户和项目风险。如果印度放开做,收入规模可能很快放大,但收款风险会非常大。印度市场可以卖储能、充电、汽车、工业自动化、消费电子,未来也可卖 AI 相关产品,但公司会谨慎控制风险。
管理层强调,当前利润不是唯一追求目标,更重要的是抓住机会。机会吃下来后,盈利是水到渠成的。现阶段银行贷款利率不高,过度追求短期利润并不明智,更应该投入和抓机会。
管理层提到,台达销售收入约千亿级,公司产品种类比台达更广,包括 AI、汽车、消费升级、医疗、焊接、工业自动化、储能充电等。公司要向台达等友商学习,但也希望凭借更广泛的平台能力做大。
18. 管理层激励、融资与人才
管理层表示,公司去年利润不高,自己奖金为 0,高层也没有奖金,集团 VP 全部降薪。董事长本人从公司成立起,出差和用车等费用基本不报销。公司做大的追求不是个人短期利益,而是希望把平台做起来。
关于人才,管理层表示市场和业务人员能力要不断提升,这要靠资金投入。融资可以提升出价能力,吸引更多优秀人才。融资不是为了乱花钱,而是为了增强战斗力和竞争力。
19. 什么是平台型公司?
股东提问:管理层提到愿景是做平台型公司,具体战略布局是什么?
管理层回答,企业就像航母战斗群。单一航母出海容易被打掉,但航母战斗群有卫星、飞机、潜艇、驱逐舰、护卫舰等体系化能力,能形成碾压式竞争。企业也是这样,很多公司某几年利润和收入很耀眼,但几年后行业变化就快速衰落,核心原因是它不是平台型企业。
平台型公司不是看到哪个产品好卖就临时挖人做产品,而是围绕全球大客户,建立可以快速调动技术和资源的平台。客户提出需求后,公司可以从不同团队抽调人员和技术,快速做出产品。
公司定位是 ToB 业务,核心是找全球大客户做生意。欧洲客户包括 ABB、西门子、魏德米勒、施耐德、博世、爱立信、诺基亚等;日本客户包括发那科、东芝、三菱、松下、富士、柯尼卡等;韩国客户包括 SK、LG、三星等;美国和国内也有大量客户。公司希望把全球大客户都做下来,这才是真正的核心竞争力。
管理层举例,汽车液压悬架几年前市场不关注,但公司已提前布局,现在行业开始热起来,公司控制器、电机、液压泵等全套能力已经打通。分布式动力、转速转移、半导体设备直线电机平台、玻璃基板设备等,公司也提前多年布局。高效电源也是公司多年反复提及,直到英伟达相关机会出现后,市场才理解。
公司认为,平台型公司的力量就在于前期大量技术积累。最近有大厂提出补偿装置需求,公司一周内就能提供样机测试并持续验证。如果没有平时积累,不可能做到。
20. 工厂参观、太空算力和最终投票结果
有股东提出下周去湖南,希望参观株洲或长沙基地。公司表示可以与相关人员联系,参观工厂和展厅都可以。公司对股东开放,不藏着掖着,只要按正规流程联系即可。
有股东提问 SpaceX 或太空 AI 电源与地面电源有什么区别。公司表示,特斯拉是公司客户,已经发了不少货,但其他项目不便说。太空算力非常敏感,不能乱讲。太空算力电源有很多基础问题要解决,尤其是抗辐射能力,目前常规芯片在太空辐射环境下会有问题。这是另一个技术体系。公司没有与相关方交流太空算力项目,客户要公司开发哪些东西,公司有机会就做;原则是低调做人、高调做事,把产业机会抓住。