【华西机械】继续强Call锡膏板块：务必聚焦龙头、且重视优质二线补涨
。1）壁垒：近年锡膏正逐渐向上发展，例如T7锡膏也分很多种品类（如水溶性、高可靠等）。光模块锡膏难度很大，。2）锡膏企业的一体化能力或被低估：锡粉企业会尝试做锡膏，但是不代表具备高可靠及光模块&半导体等特殊行业的直接供货能力；锡膏企业也会尝试锡粉，有助于自身助焊剂等配方在不同基底锡粉的研发突破，锡膏企业的一体化能力或被低估了。
（锡膏）一定是本轮高端化及国产化的核心！ 锡膏在1.6T及以上光模块的三重通胀逻辑确定（量、价、毛利率），而国产产业链产生利润的核心逻辑一定是锡膏企业通过认证，拿到订单，然后再进行上游的利润分配。从唯特偶的公告看，小批量的T7光模块锡膏毛利率就达到了70%，壁垒是极高的。且从研发端看，高速光模块的锡膏研发周期动辄7-10年；叠加长周期的验证及测试周期，客观物理规律使得行业壁垒高筑。
。1）唯特偶：光模块锡膏出货成熟，且产品代际领先。第一目标市值500亿，中期目标1000亿，长期向钻针龙头看齐。2）华光新材：液冷+锡膏并进。业绩持续兑现，26年液冷有望实现3倍以上收入增长，且新品继续为27年业绩筑基，我们有望看到连续2年的业绩高增乃至翻倍的华光。光模块锡膏已经立项，尽管短期存在代际差，但是公司进展非常踏实。目前处于业绩高兑现、预期较低的节点。短期目标市值150亿，中期200亿。