⏯️【浙商宏观||李超|林成炜】财政收支持续改善，关注盈利信号传导——2026年5月财政数据解读
🌟2026年1-5月财政收支数据结构性分化依然明显，财政收入逐月提升，财政支出明显放缓。在收入增长有限、支出刚性增加的压力下，财政正从过去的大包大揽转向精准滴灌。被动收缩的是传统建设领域，背后是土地财政转型的阵痛。主动调整的是一般性事业支出，核心是把有限的资金集中到”人”的身上（社保、医疗）。
1️⃣1-5月全国一般公共预算收入同比增长4%，为近三年同期最高水平。从税收收入项目上看，证券交易印花税，环境保护税，车辆购置税，个人所得税，进口货物增值税、消费税同比增长较快。契税、土地增值税、国内消费税下降幅度较大。值得特别关注的是企业所得税实现年内同比增长回正，表明企业盈利仍在恢复过程中。
2⃣1-5月全国一般公共预算支出同比增长0.8%。卫生健康支出、社会保障和就业支出同比增长较快。节能环保支出、文化旅游体育与传媒支出、交通运输支出、城乡社区支出下降较多，与财政主动压减和渠道切换有关，体现政策优先级的调整和资金投放方式的变化。
3⃣1-5月全国政府性基金预算收入同比下降19.2%。国有土地使用权出让收入降幅持续走扩，全国政府性基金预算收入低位运行，仍与房地产市场调整密切相关。
4⃣1-5月全国政府性基金预算支出同比下降4.3%。国有土地使用权出让收入相关支出降幅收窄，说明地方政府在压缩其他支出以保障重点支出。
5⃣1-5月广义财政收入同比增长0.8%，广义财政支出同比下降0.3%；收支缺口同比下降4.1%。1-5月广义财政预算收入完成度为40.5%，收入进度与时间进度匹配；支出完成度为34.5%，支出进度基本正常。
🌟我们认为，面对经济形势压力，财政政策选择逻辑为：在保民生和付息上刚性兜底，在一般性发展和基建支出上有所克制。5月份财政收支差额继续改善，为后续相机抉择政策留出腾挪空间。未来核心观察点在于，资本市场与企业营利的回暖信号能否在下半年传导至居民消费市场，以及地方财政压力是否会催生更大力度的存量盘活和增量政策工具。
🌟我们再次提示，2026年广义赤字率约为8.1%，今年调入资金及使用结转结余与上年较为接近，2026年财政资金发力相对于GDP总量的强度较2025年略有放缓。财政政策更加积极更体现在提高资金使用效益，政策协同是亮点，财政建机制、出资金，金融提供流动性，工信等部门提出项目清单，形成财政引导、金融放大、市场运作的传导链条。
风险提示：财政政策落地不及预期；隐性债务超预期增加。