📋 总结 本次会议继续看好AI敞口较高的氧化镝、钨和钽三个品种，核心逻辑如下： 一、AI敞口测算 氧化镝：当前AI敞口约10%，预计明年提升至20%~30%，敞口增速显著。 钨：考虑钻针和六氟化钨需求，当前AI敞口已达4%~5%，且呈上升趋势。 钽：主要用于钽电容和半导体靶材，泛AI类需求占比超50%，
- 氧化镝：当前AI敞口约10%，预计明年提升至20%~30%，敞口增速显著。
- 钨：考虑钻针和六氟化钨需求，当前AI敞口已达4%~5%，且呈上升趋势。
- 钽：主要用于钽电容和半导体靶材，泛AI类需求占比超50%，其中核心AI需求占比亦在10%以上。
- 价格现状：当前150万元/吨（起点120万元，历史最低110万元），历史上2011年涨至1500万元，2021-2022年牛市涨至300万元，当前为绝对低点，上行空间充足。
- 供需反转：短期价格足够低，产业已开始备库抄底；中长期随着供给改革推进，不合规产能退出，供需反转明确。
- 三季度展望：预计涨至200万元/吨。
- 重点标的：中稀有色、中国稀土、盛和资源。其中盛和资源氧化镝产量为A股最大，当前PE约40倍，远期不到20倍，相对中稀有色（60-70倍）显著低估。三大标的均同时受益于氧化钇伴生逻辑——氧化钇因对日管控加强导致海外高纯氧化锆断供，战略属性空前提升。盛和资源还拥有锆矿资源，非洲三个项目合计利润空间超10亿元，按AI材料20-30倍估值可增厚市值约40%。
- 价格判断：淡季横盘，旺季将充分释放上涨动力。5月后供需格局优于年初，产量明确下降，需求因对日管制加强而向国内转移，订单弹性大。
- 板块推荐：厦门钨业（材料平台，各环节受益去日化弹性最大）、中钨高新（PCP上游核心龙头）。港股嘉兴国际资源（最纯粹的钨矿标的）赔率与胜率均值得关注。
- 需求结构：33%用于钽电容（其中10%-15%用于AI及服务器，增速极快），半导体靶材受益先进制程（占十几个点），高温合金受益AI缺电带来的燃气轮机景气上行。整体AI敞口接近10%，高于铜等传统品种。
- 供需缺口：年化需求增速10%-15%，而供应主要依赖刚果金等非洲国家，增量不足5%，且供给脆弱性极高，供需缺口将持续扩大。
- 价格预测：当前约200美元/磅，预计今年涨至300美元，明年达500美元。因下游成本占比仅3%，价格容忍度空前。
- 重点标的：东方钽业、国泰集团、西美资源、江钨中备、新京路等。