📋 全文总结 本次电话会议围绕有色金属板块，特别是稀土、碳酸锂以及其他基本金属的近期市场表现与投资机会进行了深入分析。核心观点是： 当前有色金属板块整体景气度较高，但估值处于历史极低分位，资金已开始从AI相关的小金属向传统基本金属外溢，具备较高的投资赔率。 其中，稀土氧化镝受MLCC需求拉动和供给刚性
- 整体资金流向：有色板块成交量占全A的比重从此前约5%回升至7%左右，部分资金开始从AI相关小金属外溢至传统基本金属龙头。市场风格存在板块轮动的宏观基础（流动性偏松、风险偏好较高）。
- 稀土（氧化镝）：氧化镝价格从120万底部涨至143万元/吨，主因MLCC需求拉动。测算全球氧化镝年产量约2000吨以上，MLCC需求占比约10%。供给端国内配额持续收紧、废料回收6-7月开工率预计下滑20-30%（预期产出缩减20%-30%）、缅甸矿进口大幅下滑（5月从3040吨降至1100吨）等，供给刚性凸显。推荐盛和资源（从冶炼分离向矿端转型）和中西有色（矿端扩张预期明确）。
- 碳酸锂：短期仓单库存仍偏高（约5万吨），但随着7月底仓库集中注销、三季度排产提升、进口矿（津巴布韦/非洲矿）到港不及预期，预计去库将加速。价格能站稳15-20万元/吨区间。供给端约束（品味下滑、矿权审批趋严）拉长了本次周期，可能比传统2年周期更长。推荐天齐锂业、赣锋锂业及盐湖标的；同时关注国内有矿端增量的公司。
- 铜、铝等基本金属：电解铝今年需求增速虽缓，但供给端扰动更大（海外停产/国内减产），呈现供需双弱但偏短缺格局。整体板块估值（以铜铝金为代表）相对全A的PE处于2020年以来1%-2%的极低分位，已创历史新低，具备较好的安全边际和修复空间。尤其像拥有电子铜箔等AI相关子业务的铜公司，市场愿意给予估值溢价。