对现阶段AI应用的看法
1）今年市场对软件的悲观叙事，至少会进行一次系统性的纠偏，最快的时间窗口就是四月下旬到五月初，原因包括：①业绩期即将结束。Q1业绩是高位景气赛道交易的主要变量，也是应用传统意义要规避的时期。但实际上，软件股经历控费+低基数后业绩可能并不是短板，启明星辰Q1预告后一字板涨停，金山办公Q1扣掉投资收益后业绩依然出色；②模型吞噬软件的叙事并非无懈可击，事实上二级投资者vibe coding出的第一批屎山已经陆续出现，越来越多的人会意识到想要做出稳定运行/可维护/可审计的高质量软件的门槛并不低，至少短期来看不是谁都能轻轻松松去取代掉企业级软件的；③模型对应用的压制还依托于Token/模型公司ARR的爆发式增长，但当前的增长斜率其实是多方重复造轮子的背景下形成的，不一定具有被中长期线性外推的基础；④软件板块经过1月行情后的下跌，多数标的已经腰斩不止，筹码已充分出清，技术图形呈底背离。
2）市场对于AI应用的期待，一定不仅限于辩解“谁谁谁不会被吞噬”，而是讲出令市场真正信服的长效壁垒。而这种新壁垒的出现我认为大概率来自现在的头部大模型公司，因为他们显然是能把模型用得最溜的玩家，因此也有了周天外发的《对Anthropic护城河演绎的思考》一文。简单来说，我认为Anthropic正在建立一种独特的产品数据飞轮，能够实现领先于行业的产品迭代速率，这一点尚未被资本市场充分认知，将来可能也会成为新时代AI应用公司的成功要素。因此，产品迭代飞轮以及此前已被市场认知的高价值私域数据壁垒，或将共同构成未来AI应用公司的核心竞争力，也是我们后续研究和筛选潜力应用公司的标准。个人的一些思考，欢迎交流探讨
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