【钨】最强”对日替代”涨价金属，AI金属之王
；日本钨原料紧缺面临断供危机
👉数据先行：自2026年1月中国对日两用物项出口禁令以来，对日钨品出口已出现断崖式下滑，1-4月平均进口167实物吨，其中60%以上是钨铁（钨含量20%），此前月均进口在400吨级，且以纯钨或合金为主。5月最新出口数据来看，，5月出口量断崖式下滑至48吨。。
👉日本本土几乎不产钨，约八成钨原料依赖中国进口，在半导体、高端军工等环节对华依存度更高达 90% 以上、部分品类近 100%。其进口的碳化钨、高纯钨粉，被加工成切削刀具、。随着中国断供：住友电工证实对华采购全面停摆、约三成原料断供，并自 7 月 1 日起停售部分日本产标准品、改非标重新询价；三菱综合材料 6 月起将含钨超硬材料提价至三倍以上，原料短缺已沿整条日系高端钨链传导。
；先进制程刚需特气
👉六氟化钨是 14nm 以下先进制程金属互连 CVD 的刚需特气。日本是6N/7N 高纯六氟核心供应来源，但其供应高度依赖中国高纯钨粉。（约 2,200 实物吨），因原料短缺预计自 7 月起停产。
👉国产替代格局已基本成型，中船特气全球产能第一（约 2,200 吨），覆盖 5N–6N、已进台积电、美光、中芯、长存供应链，是日系退出的最大承接方；昊华科技、中巨芯、和远气体梯队跟进；上游高纯钨粉由，其中，AMT设计产能5000吨，”原料+特气”国产链条同步受益。
；有望迎来”六氟化钨”时刻
👉PCB微钻的核心原料是超细晶粒钨钢棒，过去 AIPCB 高端短棒约 90% 依赖以住友为代表的日系供应，日本产棒材占国内总供应30%。当前住友已主动停售标准品，国产高端替代窗口敞开。；0.2mm及以下、高长径比棒材，据鼎泰交流年初已启动AI服务器短针（0.2×3.5mm）国产棒材替代测试，目标将性能逼近住友水平的80%-90%，通过增加用量弥补性能差距。目前，，国产替代空间广阔。
👉PCB棒材需求的”长鞭效应”：英伟达等AI厂商资本开支高增→ PCB板用量提升→ 板材加厚加硬，钻针寿命下降，且国产替代起步期，通过增加用量（单孔多钻）弥补性能差距，钻针用量倍增→ 考虑损耗与余量，棒材采购是钻针耗用的1.5x。 ；硬缺口有望刺激棒材量利齐升。
；中长期坚定看多钨价中枢抬升
👉短期矿端有出货诉求，矿价预计整体偏弱。章源提前发布长单意在稳市，我们预计短期钨价平稳运行。展望下半年，我们认为供需均有手牌未出完：（1）供给端，上半年打击开票形成的抛压利空已出尽，下半年将形成对于无票供应的挤出；原生料方面，下半年配额惯例低于上半年，且近期第一批配额接近耗尽，原生供应或有减量。（2）需求端，出口需求较上半年将有比较明显的修复，全年出口同比降幅有望收窄；下游仍然维持比较谨慎的心态，补库动能未完全释放。我们看好下半年采购意愿进一步回升。中长期钨逻辑未变，供给端受限于国内配额难有放量，需求端受益于制造业顺周期及AI、军工需求高增，基本面强支撑有望支持钨价中枢持续抬升。
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