📈投资者日益关注 AI 变现能力及云服务提供商（CSP）支出的持续性
💬会议交流中反复出现一个核心问题：当前这一轮 AI 投资周期究竟能够维持多久，尤其是各大超大规模计算云服务商还在持续加码资本开支的背景下。
💡投资者的关注重心正在发生转移，从单纯的 AI 市场需求本身，逐步转向 AI 商业化变现能力与项目投资回报率两大维度。
🔍一、市场对谷歌融资行为的观点转变
📌在上述行业大背景下，谷歌近期开展的融资募资动作，获得了投资者群体的高度关注。
📜从过往历史经验来看，美国投资者过去通常会把企业对外大规模融资，视作行业投资过热、存在泡沫化风险的预警信号。
🔄不过当前市场情绪已经出现明显转变，投资者如今普遍将谷歌顺畅的融资能力，解读为市场对长期 AI 商业化变现前景抱有充足信心的正向信号。
⚖️与此同时，投资者内部仍存在观点分歧，大家还在持续讨论：各大超大规模云服务商的资本开支增速，是否需要在 2028 年进一步提速，才能匹配上下游持续扩张的供应链需求。
🖥️CPU 需求成为代理式 AI（Agentic AI）中被低估的受益者
✨投资者交流里最显著的观点变化，就是市场对 CPU 赛道关注度大幅提升。
🧠投资者逐步达成共识：尽管 AI 加速芯片依旧是 AI 模型训练算力需求的核心受益品类，但在推理运算、代理式 AI 各类落地应用场景中，CPU 能够发挥的作用会变得愈发关键。
📊基于以上判断，我们重点提示：布局 CPU 产业链相关受益标的，是把握下一阶段 AI 基础设施产业增长红利的优质方向。
🏢这条投资逻辑与信骅（Aspeed）、和颖（WinWay）两家公司高度相关，我们认为市场目前严重低估了这两家公司身上蕴藏的 CPU 产业相关成长机会。
🏭台积电：投资者对价格上涨空间的讨论日益多于对需求的讨论
💼台积电依旧是绝大多数投资者核心持仓配置标的，但我们判断当前市场给出的业绩预期整体偏保守，盈利能力预期的保守程度尤为突出。
💰投资者普遍认可台积电拥有极强的产品定价话语权，但交流中反复探讨一个问题：台积电坐拥行业内极具优势的竞争地位，为什么没有更大幅度地上调产品售价，市场认为公司具备更大的涨价空间。
📝我们的判断是：台积电大概率会延续现有的定价策略，大规模、大幅度的调价动作会以年度为周期集中落地，不会频繁小幅调整产品价格。
📈但我们认为市场投资者低估了台积电多方面持续改善带来的增长潜力：持续缓解产能瓶颈、不断提升生产良率与生产效率、优化高价值产品营收结构、持续抬升经营杠杆，以上多重因素会在未来数年持续拉动公司盈利能力上行。
✅综合来看，我们持续看好台积电市场一致预期利润率存在上调空间，公司最终实现的盈利水平，大概率会优于当下投资者各类盈利预测模型给出的测算结果。
📅我们判断，伴随 2026 年财报披露窗口期临近，这只股票有极高概率开启估值修复行情；倘若公司盈利能力再度超市场预期，会进一步巩固市场对公司长期盈利增长曲线可持续性的信心。
📎补充参考：台积电（shturl.）依靠 AI 业务驱动多年维度增长，结构性毛利率将持续抬升；维持买入评级（列入确信买入清单），目标价上调至 2750 新台币，报告发布时间 2026 年 4 月 8 日。
📱联发科：尽管 ASIC 业务成长空间持续拓宽，但持仓配置比例依旧偏低
🗣️联发科是我们路演调研期间，投资者讨论热度最高的公司之一。
🔭虽然投资者普遍理解公司 AI 专用芯片（ASIC）业务具备长期成长逻辑，但我们认为多数投资者低估了 2028 年下一代项目中蕴藏的产品涨价潜力与增值内容扩容空间。
🔎交流核心焦点集中在未来增值业务规模的增长幅度上：投资者逐步意识到，相较于现有一代产品，下一代产品能够承载更多增值内容，可带动产品单价上行；但市场对于潜在定价区间、联发科在 AI 专用芯片产业路线中的业绩贡献规模，依旧没有形成清晰统一的判断。
🌱在我们看来，投资者对于下一代项目能够带来的平均售价（ASP）提升幅度，认知还处在非常早期的阶段。
⚠️与此同时，投资者也在持续讨论多项长期风险：未来迭代产品的增值内容贡献力度是否会下滑、下一代芯片搭载的增值内容规模是否不及预期、各大云服务提供商（CSP）客户会不会逐步自研芯片，把更多芯片设计能力内部化。
⏳不过我们认为现阶段讨论上述风险还为时过早。联发科首款 AI 专用芯片项目还未进入大规模量产阶段，预计要到 2026 年末才会正式开启商业化落地。
🏆更关键的是，我们将这款初代芯片视作重要里程碑，它验证了联发科具备深度参与高价值 AI 专用芯片供应链项目的能力。
🔮除首个落地项目外，经我们了解，联发科正在积极跟进多个后续 AI 专用芯片合作机会。
📉因此我们认为，投资者很有可能低估了这款即将量产芯片的价值，以及公司后续整条丰富 AI 专用芯片产品线蕴藏的成长红利。
📊另一个关键现状是：市场资金对联发科的持仓配置比例整体偏低。多名投资者反馈，今年上半年股价一轮大幅反弹后，他们减持了部分仓位，大量美国机构投资者当前对该股处于低配状态。
❓除此之外，市场针对联发科在美国云服务商（CSP）AI 专用芯片赛道的长期发展前景，仍存在不小分歧；投资者无法清晰预判联发科与博通两家公司未来的市场份额分配格局，由此我们判断市场股价尚未充分反映联发科全部潜在成长价值。