📋 全文总结 本次方正策略团队发布2026年下半年策略展望，核心观点是： 2024年开启的牛市将延续至2027年，当前正式进入牛市下半场，下半年是重要的布局窗口。 具体要点如下： 牛市格局判断：2024年以来牛市跨度约四年，2026年上半年表现良好。今年打破了估值无法提升和业绩高增速年份估值调整的两个
- 牛市格局判断：2024年以来牛市跨度约四年，2026年上半年表现良好。今年打破了估值无法提升和业绩高增速年份估值调整的两个“魔咒”，牛市进程尚未结束。牛市下半场以估值与业绩双轮驱动（“双击”）为特征，指数有望冲击沪深300第四个高点，距约5500点的历史高点仍有约13%的空间。
- 业绩拐点确认：基本面迎来复苏，核心是价格的改善（平减指数转正、PPI回正），决定了业绩弹性。预计2026年全A非金融业绩增速约10%-15%，全A整体约6%-8%，较过去几年形成明显拐点。
- 估值仍有提升空间：尽管近五年/十年估值分位偏高，但低利率环境下股权风险溢价（ERP）约2.5%，远未到历史牛市末期的1%水平，意味着全A估值仍有约30%的提升空间。参照美国2008年后低利率环境对标普500估值中枢的系统性抬升，中国低利率环境同样对估值构成支撑。A股对全球股市仍处于洼地，产业升级和稀缺龙头溢价也提供了估值驱动。
- 增量资金多元：融资余额合理（杠杆率未过热）、权益基金发行回暖、存款搬家、外资回流等都在兑现，资金流入格局多元。
- 风险有限：美联储年内加息概率不大，即便明年加息也属温和。国内流动性宽裕、企业盈利能力上升，牛熊切换的风险无需过度担忧。
- 节奏判断：三季度行情好于四季度，当前是年内第二个重要买点。 三季度有经济旺季涨价预期、金九银十、国内AI大模型进展及元首外交等催化；四季度需关注美国中期选举扰动。从历史规律看，三季度很少出现年内高点。
- 主线配置：牛市下半场将呈现两条主线。一是AI产业链：硬件端次调整后仍是布局机会，应用端（恒生科技等）三季度有望受益于模型发布和付费催化。二是硬资产（能源与资源）：泛能源（新能源+传统能源，受益于能源安全与电网建设）以及周期资源（有色、化工等），已逐步进入右侧。主题方向关注商业航天、固态电池、AI协同机器人等。
- AI产业链：国产和海外算力是共识，近期调整提供了较好的布局机会。AI应用端（包括恒生科技）近期下跌较多，三季度受益于模型新发布和付费催化，可能有一波机会。
- 硬资产：分为两个方向。一是泛能源（新能源+传统能源），结合能源安全和配电网建设，即使油价波动，能源价格中枢也在上移；二是周期资源（有色、化工等），近期已逐步进入右侧，随着流动性预期好转（美联储年内加息担忧缓解），以及海峡通航带来的油运等机会，这些领域有较多机会。