06-14 东莞深圳苏州三地液冷产业链调研总结
26 年算是液冷产业落地的元年，不同于之前所谓的元年，26 年是订单业绩之年，液冷板块之前分歧较大，市场有一些偏见，所以此行走访东莞（液冷之都），深圳（液冷新星），苏州（传统重镇），收货颇丰，打破了之前的一些偏见和理解。
核心要点：
A 市场热度：非常热，客户需求量大，不是订单问题而是产能问题，你有多少胆子和产能接单，客户就愿意给你多少单子，具体紧缺度按照 nv 代工，北美云厂直供，国内云厂，系统方案，不同配件略有不同
B 市场格局：远远好于市场的预期，不同于上一波新能源和车的制造业，这一波液冷下游终端客户以及台系主流液冷厂，对供应商份额的期望十分温和，核心要求是大家都有合理的份额，合理的利益。其核心还是终端客户主要在北美，北美客户对供应商相对友好，这根我们内地靠招标，压价，培植新供应商压价完全不一样。
C 客户要求和定位：要求十分严格，基本按照精密制造环节，液冷产业统计下来 60 余个细分配件，部门配件甚至要恒温，无尘，客户审厂要求严格，即使是台系代工厂，北美终端客户也要来亲自审厂。
D 门槛和壁垒：目前看门槛和壁垒有技术，工艺。尤其是工艺，涉及到设备，人。目前高端设备还是被日本和德国垄断，基本没有产能，所以不存在啥短期过剩。而日本某知名机床厂基本不愿意扩产，现在是什么情况，按照上市公司的原话，即使你有 10亿订单，去跟日本机床去谈，人家未必卖给你 因为真没货。国内设备厂，从客户反馈来看，从精度来看，还是有一些差距，精度不高的配件没啥问题
E 设备：参考上述，以 YamazakiMazak，TRUMPF，MAKINO，DMGMORI 德日等品牌为主，而且基本很难买到设备了,所以之前市场上交易的国产液冷设备可能过于乐观了。。
F 人工:现在非常缺工人尤其是成熟的工人，液冷工人的工资对比苏州昆山那边果链工人的工资是 2-3 倍左右
G：价格和盈利：受益于客户需求旺盛，设备供应较难，价格和盈利远远远远好于之前的传统制造业，甚至部分配件盈利不亚于半导体产品。
H：行业通胀：调研企业反馈不不止于 GPU 可以明显看到存储，电源，光模块，线缆铜排越来越多的地方需要液冷，行业空间可能从千亿成长到大几千亿。
1.光模块液冷：
cage:目前看需求十分紧缺，在配合客户做扩产。同时 npo 方案价值量会从 150-200，提高到 300-400。核心壁垒在工艺较多和料号较多，中期看格局最好，以连接器公司作为主导，后续可能拓展到 busbar 液冷，价值量也比较大，以东莞 2 家为主和惠州 1家参与。
东莞某家液冷公司在深圳子公司作为 avc 代工核心厂，产能产值可能翻 nn 倍，之前没看到，也是之前收购的企业。
光模块内部散热：苏州那边反馈光模块内部的散热 vc 板后面也会放量
2.服务器内液冷产业链
产品：涉及冷板，波纹管，快接头，分水器 mainfold,
主流：按照产业链来看以台系 avc 奇宏,Auras 双鸿，CM 讯强，美系宝德为主，健策，台达，富士康参与，东莞企业目前以给台系代工为主。
格局：台系部分企业的供应商是互相排斥的，只能二选一。目前聊下来，客户给台系
份额的安排较为合理，台系对于代工厂的份额安排也远远好于市场预期。
海外建厂：之前也聊了市场上的一个野生专家，说 AVC 自己在东南亚扩长会压制代工厂份额，此次调研聊下来纯属无稽之谈，台系本身毛利率非常高，让利一部分去代工厂以后毛利率依然十分可观，东南亚建厂更多的是形势上规避风险。
技术上来看 mainfold 技术难度较大，因为其尺寸较大，对于一致性要求较高较难，所以盈利水平较高。虽然大家都是做液冷，但是不同企业你接不同的产品盈利会略有不同。大部分企业都是有精密制造的经验，譬如深圳某企业都是半导体设备零件企业，跟液冷产品技术同根同源，不是简单的打铁。
扩张：从企业扩张来看 avc 最为强劲，这个跟其在电脑展的交流一致，沟通下来 avc对代工厂的订单指引非常强劲。CM 则相对积极，但对供应商管控十分严格
3.商务渠道
不同于传统的制造业，这一波液冷红利，东莞显著强于苏州，在于东莞过去 10 年一直陪跑台系企业，毕竟过去 10 年液冷行业十分小众，很多小五金厂收入都是不到 8 位数，这也是为什么市场上看到很多企业做并购拓展液冷。台系那边是非常认技术+人情的：什么意思？就是你没做过，即使你技术好，之前没合作过，短期也非常难。这根我们内地的制造业还不太一样，内地制造业短期可以靠挖人，低价来获取市占率，在台系那边很难。所以目前看，可能只有健策在苏州，还有一些份额不高的在苏州培育企业，其余大部分都在东莞深圳。都是老企业，虽然看起来很小，但是都是很早跟台系合作的。
4.北美云厂
聊下来谷歌比较急，亚马逊时间刚刚好，微软居中。谷歌可能在 7 月就会优先选择一批液冷供应商，北美云厂会规避一些 nv 系的台系供应商，一方面是产能考虑，一方面是安全考虑。
目前来看除了 vrt,可能还是日本 2 家（大家都耳熟能详了，gh,ndk），美系 2 家(bd,yd)，欧系（nvt）等等大头，国内小头。不过相比 nv，是直接对接北美云厂，价格和地位也会提升，尤其是是日美欧系扩产较为审慎，短期看我们 20-30%份额，盈利水平非常好。主要是这些欧美液冷企业很多主业并不是液冷，而且都是超大企业，对液冷投入的精力没我们大。
从东莞和深圳的液冷厂反馈来看，目前在北美云厂那边进展十分积极，核心还是技术突破+台系产能空缺。
5.国内大厂
目前看杭州 A 推的最快，深圳和东莞的 2 家企业跟 A 做液冷也做了很久了，之前也发了中标公告，中性预期 1 万柜。同时 A 也在推动柜内连接器的国产化，之前东莞的企业也已经发了中标公告。
北京 BBB 推进的中规中矩：之前还是以台系为主
6.企业背景
大部分液冷企业均有连接器或者精密制造经验，并非传统简单的打铁企业。
设备和产线多为定制非标设备，不同企业工艺不同，不是简单的加工。
客户也多是长期合作并非新拓展