【天风海外】美股科技周观点（2026.06.14）
核心观点：本周美股波动较大，硬件软件板块表现分化，M7大多数公司表现较差。此外，市场普遍关注Anthropic ARR增速放缓及Fable模型禁用等问题。我们仍看好科技板块表现，但建议持续追踪OpenAI+Anthropic ARR增速等指标表现。下周建议关注6月18日Walsh上台后的首次会议。
一、大盘/资金面/宏观事件：
🔺三大指数涨跌不一：纳指-0.7%，标普500-0.1%，道指+0.66%
🔺交易面
• 机构：对冲基金连续第4周净买入美股，主要是宏观产品空头回补
• 总杠杆：从上周208.4%上升至210.7%，从1年内第8百分位上升至第24百分位
• 净杠杆：从上周53.9%上升至54.5%，从1年内第66百分位上升至第74百分位
• 多空比：从1.7下降至1.697，从1年内第94百分位下降至第93百分位
• VIX：下降17.81%至17.68
🔺板块：费城半导体指数+9.42%，IGV-5.37%
🔺美国5月CPI
• CPI：MoM+0.5%，YoY+4.2%，均符合预期
• 核心CPI：MoM+0.2%。低于预期，YoY+2.9%，符合预期
二、板块/个股观点：持续看好存储、光和算力等板块
🔺存储：HBM下一代涨价幅度至少翻倍，建议持续关注HBM敞口较大的公司
🔺算力：前道极度紧张，设备订单上修，建议关注
目前最新的后道数据CoWoS约200万片（日月光约40万片）。明年CoWoS可能逐步减少并过渡到CoPoS。前道方面，目前台积电10个厂全部满产，明年设备capex指引预计非常高，因此设备订单涨势良好，我们看好长期逻辑，建议持续关注。
🔺光通信/CPO：产业预期没有太大变化，基本符合预期
从Lumentum外置光源倒算，今年CPO交换机约2万台，明年有望达到10-20倍的产量（20万-40万台），符合预期
🔺 软件：本次季度财报季基本结束，整体没有看到大的做多/空机会，软件多头集中在少数Infra类公司，空头继续做空业绩表现差的软件公司
🔺 AEHR：受益于封装级和晶圆级订单增加和产能储备，是中期弹性较大标的之一，预计于7月14日发布业绩，建议关注
🔺 SpaceX IPO：建议后续关注星舰v3进度和太空数据中心进度以及7月底纳入纳斯达克100指数后被动资金买入这一窗口
三、市场关注问题回应
本周市场关注Anthropic ARR增速是否放缓和Anthropic Fable模型封禁等问题。
我们认为，第一，Anthropic+OpenAI的ARR增速这一指标更能反映实际需求情况，若该指标持续放缓则可能是一个重要信号；第二Mythos/Fable实测表现很好，若解除封禁有望拉动公司收入增速，建议持续关注。目前我们认为禁用只是短期行为，从链上token定价看，Anthropic相关token仅跌3-5%，对硬件尚无实质影响。