📋 全文总结 本次会议围绕稀土和钨两大战略金属品种的投资机会展开深入分析。报告指出， MLCC（多层陶瓷电容器）对高端氧化镝的需求拉动 ，叠加稀土板块当前处于历史低位、供给端收缩、需求端出现拐点，稀土板块有望进入右侧布局阶段。同时， 钨的第二波行情已经启动 ，在供给收缩、需求改善以及反制日本等逻辑支撑下
- 稀土板块：MLCC赋能氧化镝，需求结构迎来拐点
- 氧化镝与MLCC的关系：高纯氧化镝是生产超高容量MLCC的关键改性粉末材料。中高端、超高容MLCC需要使用高纯氧化镝（重稀土），年需求量约200-300吨，占氧化镝总需求的10%左右。
- 需求端显著改善：随着AI算力、数据中心等对高端MLCC需求的爆发式增长（年增速可达数倍），对应氧化镝需求每年有望增长约20%，彻底扭转过去因钕铁硼磁材“降镝”趋势导致的需求颓势。
- 价格处于历史极低水位：当前氧化镝价格仅130多万元/吨，距离历史最低点110万元/吨不远，进一步替代空间已很小。海外氧化镝价格已是国内的3倍以上，国内价格具备补涨动力。
- 供给端持续收缩：国内稀土配额不会增加，进口冶炼产能正经历供给侧改革，不合规产能将被出清，供给呈下降趋势。
- 价格展望：中短期看至200万元/吨，长期有望重回300-400万元/吨（历史最高曾达1000万元/吨）。
- 稀土板块投资标的
- 首推：中国稀土、中色股份（中重稀土集团旗下核心平台）。集团拥有全球垄断的中重稀土资源，体外还有约1000-1500吨氧化镝冶炼产能等待整合注入，弹性空间巨大。
- 其次关注：盛和资源、华宏科技、北方稀土。
- 稀土后市催化逻辑
- 三季度：需求旺季到来，海外补库窗口打开，供给缩减预期兑现，价格有望突破前高。
- 四季度：氧化镨钕期货合约若正式上市，将对板块形成强映射效应。
- 长期：地缘反制逻辑下，稀土作为战略筹码的交易价值将持续显现。
- 钨板块：第二波涨价行情已启动
- 价格复盘：钨价从3月初的105万元/吨跌至5月下旬的38万元/吨，随后反弹至52万元/吨，底部反弹幅度约40%。
- 供给收缩明确：矿山产量（包括金旺等）仍有不同程度下降。
- 需求端向好：海外刀具企业、钻针、六氟化物等需求增长；反制日本导致日本企业缺原料，一方面推动产品涨价，另一方面订单向国内转移，实现“量价双收”。
- 库存已降至合理水位，下游补库需求有望进一步拉动价格上涨。
- 价格展望：重回70-80万元/吨均值区间有较高确定性，后续有望冲击前高。
- 钨板块投资标的
- 重点关注：厦门钨业、中钨高新、章源钨业。