📋 全文总结 本次电话会议围绕迈威尔（Marvell）财报超预期的背景，深入探讨了光互联产业链的投资机会。申万宏源TMT团队从美股映射到A股，系统梳理了光互联行业的技术趋势、供需格局及重点标的。 核心要点如下： 迈威尔的核心逻辑与业绩指引上修： 迈威尔作为DSP领域的领先厂商，同时在交换机、硅光互联及A
- 迈威尔的核心逻辑与业绩指引上修：
- 迈威尔作为DSP领域的领先厂商，同时在交换机、硅光互联及ASIC（定制芯片）领域拥有完整布局，具备平台型公司的竞争优势，被市场视为“类博通”的标的。
- 公司上修全年营收指引至115亿美元（增速40%），并给出FY28（2028自然年）165亿美元的营收指引。
- 三大业务板块均出现积极变化：
- 互联业务：DCI相干DSP模块目标年化收入从5亿增至10亿美元；CPO/NPO解决方案预计明年实现3亿美元年化收入。
- 交换机业务：预计今年营收6亿，明年10亿美元，最大催化剂来自与英伟达Nfusion的合作。
- ASIC业务：与亚马逊Trainium、谷歌TPU及微软电源芯片的合作有望推动该业务从去年15亿美元增长至2028年约100亿美元。
- DSP的长期价值并未被削弱
- 尽管LPO/CPO等新方案可能取消独立DSP实体，但DSP的信号纠错与数模转换功能将集成到交换芯片中，核心价值保留。
- 速率提升至3.2T/6.4T后，对DSP的SerDes内核要求反而更高，甚至需要引入更复杂的调制模式（如16QAM），DSP环节呈短空长多格局。
- 光通信上游——光芯片核心标的
- 源杰科技：国产CW光源领军，产能扩张中，今年利润预计7-8亿，明年看25亿以上。
- 仕佳：AWG、MPO高增，CW光源已小批量，光芯片+接口双重卡位。
- 长光华芯：稀缺的EML量产能力+硅光PIC代工布局。
- 华工：垂直整合一体化（光芯片+光模块+激光），出海突破关键年。
- 电芯片核心标的
- 优讯：从2.5G-25G中低速电芯片切入高速TIA/Driver市场，今年Q3单波100G产品回片，长期看600亿市值空间。
- 裕太微：拥有SerDes底层技术储备，团队来自高通/美满/海思，定增加码数据中心高速通信芯片，有望向DSP领域突破。
- 光互联系统核心标的
- 立讯精密：AI业务（通信及数据中心）2025年收入约250亿。与迈威尔战略合作、谷歌支持、光模块扩产至10条产线（对应1000万只产能），AI业务远期利润弹性100-200亿。主业+AI合计看9000亿至1万亿市值。
- 万通发展：控股速通科技（国内唯二量产PCIe 5.0/6.0 Switch芯片企业），产品可替代博通，2025年量产，2026年营收对赌5亿。
- 澜起：全球内存互联芯片龙头（份额近40%），拓展PCIe Switch/Retimer及CXL芯片，向光互联高端芯片延伸。