【港美股策略周观点：2026/6/7】
港股：本周前两个交易日港股反弹，主要是MSCI季度调仓推动的全球资金rebalancing，叠加港股卖空占比飙升至历史高位后的逼空交易结合所致。截至5月底，港股的未平仓卖空金额占市值比例达2.46%，处于历史均值三倍标准差以上水平。从5月最后的这周来看（26-29日），也仅有信息技术板块的卖空比例是有明显下降的，其于行业都还在继续上升，尤其是医疗保健、材料板块都到了历史高点。从业绩预期修正来看，5月的一季报披露以来，港股原材料板块的2026年盈利预期上修1个百分点，医疗保健行业则下修0.3个百分点。资金流维度，港交所CCASS口径统计的外资自5月8日以来已回流534亿港元，且MSCI季度调仓前主要流入软件、电池、汽车、技术硬件等细分行业。但今年以来南向资金流入体量弱于去年，年初至今南向日均净流入30.6亿港元，较2025年减少48.4%；特别是ETF流入下降幅度较大，相较去年日均买入15.5亿元，年初至今日均买入仅1.7亿元，而今年3月5日以来已累计净卖出700亿元。从港股整体投资者持股结构来看，截至今年5月底，南向合计持有市值5.96万亿港元，占比12.7%。
美股：本周五美股科技股的下跌主要因为前期的momentum trade导致集中度过高，投资者获利了结和资金轮动所造成，传统防御板块和地产及金融仍出现上涨。3月底反弹以来，标普500的交易拥挤度始终维持在极高水平。虽然指数在今年4月和5月分别上涨10.4%和5.1%，但成分股涨跌幅的中位数分别仅3.5%和-1.1%。此外，4月和5月个股跑赢指数的比例也仅分别23.4%和25.8%，为2022年10月此轮的美股牛市开启以来，首次出现连续两个月个股跑赢指数占比都低于30%。另一方面，自去年4季度以来，美股科技股内部的交易集中度也在持续从MAG 8向”存储+光通信”行业切换。去年4季度初，美光、闪迪、Lumentum、Coherent和Marvell合计成交占美股整体的比例约1%左右，截至本周五已飙升至超过10%。从触发周五美股下跌的宏观因素来看，5月美国非农新增强劲或是世界杯带动休闲旅游业新增了7万岗位所推动，但薪资增速再度放缓至3.4%，意味着强劲的就业并未导致薪资-通胀螺旋，叠加Kevin Warsh更倾向截尾均值通胀，以及美国居民地产依旧低迷，下半年美联储加息的门槛或高于目前市场预期。