【国海资产配置】美联储加息概率几何？2026 vs 2022
📌核心结论：当前不具备立即加息条件，但年内加息风险不能忽视
2026年与2022年不是同一种宏观环境。2022年是需求过热、供给瓶颈、能源冲击和极紧劳动力市场共振，且政策利率从0%附近起步，加息有压倒性依据。2026年更接近能源冲击主导的再通胀风险，通胀重新抬头，但尚未演化为2022式广谱通胀，就业韧性重新验证，但工资和工时没有同步过热。因此，6月FOMC的基准情形仍是按兵不动
📌当前为什么不同于2022？
2021Q4 GDP季环比折年增长6.9%，2026Q1降至1.6%；2022年3月CPI随后升至8.5%，2026年4月CPI为3.8%；2022年3月失业率3.6%、非农3个月均值562K、职位空缺/失业比约1.9、薪资同比5.6%，而当前失业率4.3%、5月非农3个月均值188K、职位空缺/失业比约1.0、薪资同比3.4%
📌为什么当前不会马上加息？
第1，通胀压力主要来自能源：4月CPI同比3.8%，能源同比17.9%、汽油同比28.4%；核心CPI环比0.4%，但核心PCE环比仍为0.2%，尚未确认核心通胀二次加速。第2，劳动力市场下行风险下降，但没有重新进入极度紧张状态：5月非农新增172K、失业率4.3%、时薪同比3.4%、工时维持34.3小时。第3，当前联邦基金利率已在3.50%—3.75%的限制性区间，美联储没有必要在只有强非农、通胀二次加速尚未验证的情况下立刻加息
📌什么情况下未来会加息？
关键条件包括：油价持续高位并向核心商品、运输和服务价格扩散，核心PCE环比连续回到0.3%以上；5年期盈亏平衡通胀率持续并明显站上2.5%；同时就业维持韧性，使美联储认为经济能够承受进一步收紧。若这些条件出现，美联储可能在Q3或Q4加息
📌大类资产配置建议
2年期美债在4.17%附近，高于当前政策利率区间上沿约42bp，前端利率已计入一部分加息风险。后续若5月CPI、5月PCE确认核心通胀二次加速，2年期仍有上行风险，若通胀只是能源扰动且核心项稳定，前端利率上行空间或有限。关键节点看6月10日CPI、6月16—17日FOMC和6月25日PCE，若点阵图中位数上移，或相当数量委员转向年内加息，即确认政策路径转鹰的信号