5月非农再次超预期回升

5月非农再次超预期回升

☀️5月新增非农就业为17.2万（预期8.5万，前值上修至17.9万），3-4月合计上修9.3万；小时工资环比0.3%，劳动参与率维持在61.8%，失业率4.3%均与预期一致。数据公布后，12月加息概率上升15%至63%，10y美债上行5bp左右，美元指数上涨。

☀️从行业看，新增私人就业回落至12万，但绝对水平较高，新增政府就业反弹至5.2万。具体来看，新增商品相关就业2.8万，相对4月回升；休闲酒店新增就业7万，为2023年3月以来新高，背后或是为6.11-7.19北美世界杯预热；医疗仍是就业重要来源；零售、运输就业有所回落，或受高油价影响；州/地方政府就业反弹。如果剔除休闲酒店以及州/地方政府就业，5月就业相对4月有所回落。

☀️5月非农数据超预期叠加前值大幅上修佐证就业市场在年初以来的明显修复，1-5月新增非农就业均值达到惊人的11.4万，显著超过估计的均衡就业水平（0-5万）以及2025年均值（1万）。往前看，我们预计如此高的非农数据难以持续：NFIB雇佣意愿指示就业数据后续将有所降温；过去三周的首申数据也有所恶化。

☀️从联储的角度看，1-5月偏强的就业数据，偏高的通胀数据，联储只能按兵不动，并可能释放鹰派信号。下半年如果就业市场和通胀降温，则联储可以继续按兵不动，但如果就业市场偏强，工资压力上行，且通胀居高不下，联储将提前加息。