【广发计算机刘雪峰团队 | 上周5/25发布深度报告 星环科技：认知数据库云版本发布在即，有望搭上主流AI流量快车】
🌹26年6月4日，英伟达官网公布了星环科技认知数据库的技术细节，☀️相较于混合 CPU-GPU 系统、现有数据库的 GPU 扩展等方案，星环科技认知数据库采用🌹全链路GPU执行的技术方案🌹，从底层为GPU重构实现了显著效果提升：99 条查询（50GB的数据集）全部在 GPU 上完成。约 50% 的查询获得 5× 以上加速，约20%查询超过 10×。单条查询峰值加速比达到 94×。
☀️我们在5月25日的深度报告中重点分析了公司认知数据库的应用场景、研发进展、技术优势、商业化前景，并测算了潜在市场空间：
🌹应用场景和节奏：认知数据库单机版已开发完成，多卡版本即将在下半年推出。公司近期研发聚焦于下一代AI原生数据库—认知数据库，有效解决AI大模型推理过程中内存容量瓶颈的问题。截止26年4月1日，公司认知数据库的单机版已开发完成，今年下半年将推出多卡版本。
🌹技术壁垒：在产品性能方面，公司的认知数据库产品具有一定技术优势。相较于Databricks和Snowflake等公司的竞品，公司的认知数据库具有以下优势：①多模态数据统一存储与查询；②GPU原生，深度融合英伟达的软件生态；③不同存储硬件间的数据同步。
🌹商业模式：公司认知数据库预计上线云版本，有望按照AI数据流量收费，商业模式转变在即。认知数据库在商业化策略上，预计26年下半年上线云版本，先进入海外市场。相较于在国内市场以本地化部署为主的商业模式而言，其若按照AI推理任务相关的数据流量收费，收费模式更具有弹性和可持续性，有望推动公司商业模式的转变，打开更大的潜在市场空间。
🌹市场规模：基于审慎原则，假设AI推理任务生成的数据量为1亿TB-2亿TB，数据处理的价格为每年800美元/TB-1200美元/TB，认知数据库的渗透率为60%，用户付费率为45%，我们测算出星环科技认知数据库面对的潜在市场空间约216亿-432亿美元。然而，未来我们仍然对应用爆发对于算力优化和输出效率提升的空间突破保持乐观。
🌹盈利预测与投资建议：26-28年营收预计分别为5.2亿元、7.1亿元、10.8亿元。参考可比公司，给予公司2026年40倍的PS估值，对应每股合理价值为170.94元/股，继续推荐。
