山煤国际煤价上行超预期，盈利预期进入上修窗口
⚡ 事件：
近期煤炭价格持续修复，山煤国际受益于自产煤价格弹性，市场对公司2026—2028年盈利预期开始上修。
✅ 核心观点：
公司2025年业绩承压，主要受煤炭市场下行、自产煤售价下降以及贸易煤量价齐跌影响。进入2026年后，公司经营明显修复，一季度实现营业收入49.68亿元，同比增长30.02%；归母净利润4.29亿元，同比增长68.10%，已初步验证煤价修复和产销改善带来的业绩弹性。
📈 盈利预期：
开源证券在煤价上行超预期后，将公司2026—2028年归母净利润预测上调至27.55亿元、27.72亿元、29.96亿元，对应EPS分别为1.39元、1.40元、1.51元，对应动态PE约9.8倍、9.7倍、9.0倍。盈利预测上修的核心原因在于煤价中枢抬升后，公司自产煤利润弹性有望释放。
🔍 经营看点：
公司利润核心仍在自产煤。2025年公司自产煤销量2775.51万吨，同比增长3.82%；2026年一季度自产煤销量668.61万吨，同比增长51.42%。后续重点跟踪自产煤销量、吨煤售价、吨煤成本和毛利率变化。若煤价维持强势，二季度和三季度业绩仍有继续验证空间。
💰 分红与估值：
公司2025年度拟每10股派发现金红利3.55元，合计分红约7.04亿元，现金分红比例为60.34%。高分红有助于稳定估值底部，若盈利修复兑现，分红基础也有望进一步夯实。
🎯 投资判断：
山煤国际当前逻辑是”煤价修复—盈利预测上修—业绩兑现验证”。短期股价上涨后波动可能加大，但若煤价维持较高位置，公司盈利中枢仍有继续重估空间。
⚠️ 风险提示：
煤价超预期下行；产销量修复不及预期；安全生产风险；进口煤供给恢复；宏观需求走弱