4月10日 19:01
【广发零售】今天安克股价最高上涨13%，驱动主要来自Q4业绩超预期：根据公司公告25Q4单季营收94.95亿元，同比+14.93%；归母净利润6.12亿元，同比-4.74%；扣非归母净利润6.97亿元，同比+19.06%，呈现”扣非好于归母”的结构性特征。
Q4营收增速放缓但扣非显韧性。Q4营收+14.93%，延续下半年逐季回落趋势，主因高基数及需求节奏影响；但扣非+19.06%明显好于营收增速，主要受益于高毛利品类占比提升带来的结构性改善，以及Q3减值集中释放后Q4压力显著缓解。
减值高峰已过，一次性扰动基本出清。全年资产减值3.65亿元（关税备货+充电宝召回），其中Q3单季集中计提约1.22亿元为高峰，Q4仅0.75亿元，环比大幅回落。
我们预计Q1收入端保持稳定，中大充有望在后续进度提速，关注利润率改善延续性以及今年新产品线进展。根据市场一致预期，预计安克26年实现约33亿归母净利润，当前估值19x PE。
