【中信证券前瞻】Alphabet 800亿美元股权融资速评
【事件回顾】
6月2日，谷歌母公司Alphabet宣布合计800亿美元股权融资，为美股史上最大单笔股权募资，分三部分：1）承销公开发行300亿美元（150亿强制可转换优先股+150亿A/C类普通股）；2）ATM（按市价发行）400亿美元，预计26Q3启动；3）伯克希尔·哈撒韦私募认购100亿美元，较周一收盘折价约6~8%。用途上，约500亿美元（承销发行、伯克希尔私募及部分ATM）投向AI基础设施与算力等公司用途，另约300亿美元（ATM部分）用于2026年员工股权归属相关税务安排。
【影响分析】
我们认为此次融资对财务股权影响有限，不改变投资方向判断：1）800亿中真正新增AI投入资金约500亿，另约300亿仅为员工股权税务的财务安排（公司现金先行垫付、再发股补足），本质是既有股权激励摊薄的渠道调整。2）800亿相对4.5万亿美元市值摊薄不足2%，扣除员工股权税务部分后实际增量更小。3）伯克希尔以6%~8%折价认购，折价并不高，且其作为此前对AI重资本投入偏审慎、现金充裕的代表性资金，参与本身对股东信心形成有力背书。4）公司选择将部分额度（400亿ATM）放在Q3择机增发，亦表明其对后续业务走向的信心。
【投资观点】
我们认为，此次融资是Alphabet在AI基建周期下的主动积极扩张，再次展现公司对于AI需求与回报潜力的判断；当前融资金额对于股权稀释影响较小，且按照公司资本开支规划与27年表述，继续外部融资并不意外。我们继续看好谷歌在AI产业链中的核心地位与长期价值创造能力，后续重点跟踪AI资本开支的增量ROIC。
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