泡泡玛特(9992.HK)：Labubu FIFA系列热度较好 ，IP集团化持续推进
1、世界杯即将开幕，LABUBU FIFA系列全球热度较好。公司正通过电影、世界杯合作、乐园新区域、绘本及重点新品等多元化内容和产品矩阵，进一步增强用户情感链接和IP商业价值。国际上，Hirono在菲律宾、Skullpanda在新加坡、CRYBABY在泰国逐步建立本地影响力，越来越多消费者关注IP全生态内容，包括系列产品、线下展览和设计师签售等。同时，泡泡玛特正加快挖掘美国、欧洲、东南亚、韩国和日本的本地艺术家和版权IP，推进全球化多元IP策略，为IP的长期成长和国际化业务提供坚实基础。CEO王宁在近期采访中提到将把资源往更头部去聚焦，包括LABUBU、星星人、MOLLY、SKULLPANDA，关注其发展方向及需要的资源。此外，泡泡玛特城市乐园发布调价公告，4月30日新区域开放，票价从148-178上涨至178-238元，涨价幅度为20%-34%。
2、26Q1国内全渠道持续高增，海外亚太地区增速有所放缓。26Q1公司收入同比增长75%-80%，整体符合市场预期。分区域来看，中国区同比增长100-105%，亚太区同比增长25-30%；美洲区同比增长55-60%；欧洲及其他地区同比增长60-65%。中国区拆分来看，线下渠道同比增长75%-80%；线上渠道同比增长150%-155%。
3、持续回购彰显公司发展信心。公司于1.19/1.21/3.26/3.27/3.30/3.31/4.1/4.2连续进行股份回购并注销，分别回购140/50/394/198/134/69/67/70万股，回购金额分别为22112/8485/52741/26335/17524/8753/8754/8720万元。此外，段永平5月25日场内增持泡泡玛特，持股5.69%。
4、后续建议关注1）新IP及联名产品的销售表现及对IP矩阵的贡献；2) 海外市场，特别是北美和欧洲，门店扩张速度及新开旗舰店对区域销售的带动效应。考虑到公司1）全球化战略持续深化，IP在海外市场的认可度不断提升；2）IP集团化运营能力增强，通过多元化产品和新业务形态不断拓宽商业边界，我们坚定看好公司未来的发展。
风险提示：流动性风险、舆情及监管风险、新IP及新品类推出不及预期等