【申万计算机】美股软件叙事正在反转，A股软件冰点+拐点，进入布局期
🌹本周美股Snowflake本轮反弹并非单纯估值修复，而是增长叙事重构：业绩增速拐点（33% vs 此前放缓预期）+ AI产品矩阵落地（Cortex/Intelligence/Agent） + 战略级AWS 60亿美元合作 + 收购Natoma补全Agent治理层。
🌹剩余履约义务（RPO）92亿美元，订单持续扩容；净收入留存率（NRR）提升至126%，显示客户投入实际加码！同时公司上调全年收入增速指引至31%。
🌹整体看，美股软件板块已经从”大模型吞噬软件”切换到”哪些应用公司将受益于大模型的B端落地”。我们此前多次报告强调：软件的工程化能力、行业know-how、客户渠道等，不会轻易被”吞噬”。
🌹当前A股软件公司处于预期的冰点，基本面的拐点。美股软件业绩上调，既因为客户增加资本开支，也因为此前”预期冰点”。当前，A股软件一样处于预期冰点，连续多年人员优化也让软件企业成本端处于拐点。
🌹结合美股软件看，建议关注以下几类AH应用公司：
1）大模型收入快速落地：税友股份、合合信息、卓易信息、迈富时、聚水潭
2）工业know-how：鼎捷数智、金山办公、中控技术
3）行业卡位：金山办公
4）绝对低估值：新大陆、道通科技
5）其他弹性：虹软科技、博思软件、讯策、大模型等等