【东财建材】罗曼股份：AIDC业务Q2起预计改善，C端端侧推理+Token工厂成长空间广阔，持续强call
🌹公司今日+8%，我们判断主要因为存储相关催化。我们认为公司是市场上较为稀缺的端侧推理全栈标的，且Q2起业绩有望环比改善，当前仍具有十分优秀的配置价值。
☀️研发低功耗芯片加速端侧推理市场布局，未来成长空间广阔：今年以来武桐树推出端侧低功耗芯片WT-X50 M.2，直击个人与小微企业成本痛点，实现 “一芯搞定 70B 以下 MOE 模型” 的本地化部署革命。目前公司客户仍以B端政府、医院、学校等为主，我们认为若公司未来相关软件硬件能够实现批量化生产，则端侧推理成本有望进一步下降，从而打开C端的端侧推理市场空间，实现快速增长。
☀️Q2起AIDC业务预计结转加速：Q1由于存储价格上涨较快，公司部分项目AIDC业务结转有所放缓。我们判断Q2起，随着部分项目具体配置调整，相关交付进度将逐渐加快，带动相关业务收入、利润加速结转。考虑到目前公司在手订单+框架协议超660亿，项目储备充沛，我们仍然维持武桐树相关业务2026年5亿利润预测，并看好该业务2027年保持增长。
☀️未来预计逐渐向Token工厂转型，显著提升天花板：我们认为伴随公司AIDC业务成长，2026H2起，公司有望逐渐向Token工厂转型，工业化批量生产AI最小计算单元Token。根据我们统计，目前上市公司类Token工厂业务毛利率通常在40-50%以上，明显高于AIDC服务业务，因此该业务未来有望成为公司成长新的一极，显著提升公司盈利天花板。
🌹不考虑新业务潜力，预计2026年武桐树AIDC业务及公司建筑传统主业合计净利润5亿，如果公司C端端侧推理及Token工厂相关业务起步，则公司估值有望上调至C端AI应用的50x PE，第一步看到250-300亿市值，且未来利润及估值仍有充分上修空间，持续强call。欢迎联系索取详细资料~