📋 全文总结 本文题为《攻坚牛不会因特朗普访华而止步》，主要围绕中国宏观经济中的通胀变化、企业盈利修复及A股估值消化展开论述，核心观点如下： 一、通胀周期已发生根本性转变 在2023-2024年间，市场普遍担忧通缩，百度搜索指数显示“通缩”关键词热度高位运行，PPI同比也处于水下负值区间。但进入2025
- 在2023-2024年间，市场普遍担忧通缩，百度搜索指数显示“通缩”关键词热度高位运行，PPI同比也处于水下负值区间。但进入2025-2026年，该搜索指数显著下行，PPI在2026年3月转正，7月大幅升至2.8%，标志着通缩担忧已基本消散。
- 通胀呈现出向下游扩散的态势：4月份生产资料PPI同比回升至3.8%，三大分项（采掘工业、原材料加工业、加工工业）均回升。生活资料PPI同比跌幅也在收窄，耐用品消费跌幅收窄，显示价格传导在逐步推进。
- 有色相关板块涨价持续发酵：有色金属矿采选业同比上涨38.9%，有色冶炼和加工业上涨22.5%，合计影响CPI约1.58个百分点。
- 原油输入型通胀向中游传导：石油天然气开采上涨28.16%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%。
- AI终端需求拉动材料价格：电气机械和器材制造业上涨3.6%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨1.5%。
- 2022年企业亏损比例与亏损单位同比均处于高位，分别在2022年7月和10月见顶。
- 上市公司层面，全A非金融的ROE（TTM）和销售净利率（TTM）自2021年6月开始回落，到2026年3月已实现见底回升。
- PPI与亏损企业单位、与产业ROE存在高度关联：PPI回升有助于改善企业盈利能力。
- CPI方面，核心CPI同比回升，受清明、五一假期影响，出行需求增加，服务价格上涨0.9%，出京服务价格同比上涨3.7%。
- 一季度高频经济活动指数快速回升至1.5以上，最高达1.71；制造业投资同比在2-3月边际回升，3月升至4.1%。
- 70城房价出现企稳信号：3月一线城市房价环比转正（广州、上海涨0.3%，深圳涨0.2%），一线城市成交额出现回暖。
- 目前大部分宽基指数PE估值历史分位数在60%以上，创业板估值相对较低，呈现结构性特征，估值分化程度处于2018年以来较高位置。
- 一季度财报显示Q1业绩明显修复，库存周期底部修复，盈利复苏曙光已现。
- 核心逻辑：通胀回升有利于企业竞争优势和盈利能力提升，在企业盈利能力回升后，当前偏高的估值将得到进一步消化。销售毛利率在通胀回升前已开始筑底，通胀回升后毛利率弹性会更大，市场将走得更加行稳致远。