📋 网易（NTES.O）26Q1业绩说明会纪要 一、经营总览：26Q1稳健开局，游戏业务贡献核心增长 2026年开局稳健，公司一季度 总净收入306亿元 ，同比增长约6%；其中 游戏及相关增值服务收入257亿元 ，继续体现公司在长线游戏运营和全球化吸引力上的优势。 管理层表示，本季度业绩由国内外游戏组合
网易（NTES.O）26Q1业绩说明会纪要
一、经营总览：26Q1稳健开局，游戏业务贡献核心增长
2026年开局稳健，公司一季度总净收入306亿元，同比增长约6%；其中游戏及相关增值服务收入257亿元，继续体现公司在长线游戏运营和全球化吸引力上的优势。
管理层表示，本季度业绩由国内外游戏组合的持续强势共同支撑：海外产品在不同品类和平台展现出越来越强的跨市场吸引力；国内长线IP则通过稳定内容供给和运营创新维持高活跃度。
整体来看，管理层将本季度表现归结为公司在品类、平台、玩家社区和全球市场多年积累形成的广度与韧性。
二、海外产品：全球化新品持续验证跨市场吸引力
1. 《燕云十六声》：海外上线后持续破圈，Q1季度收入再创新高
《燕云十六声》自去年11月海外上线以来，已成为具备全球影响力的产品，能够跨文化获得玩家共鸣，并在首发窗口期之后继续保持热度。
3月，产品推出首个大型资料片“河西”，为玩家带来沙漠环境、差异化场景和独特敌人设计；近期1.6版本加入新区域“秦川”及“御风”相关探索能力，进一步强化开放世界沉浸感和玩家自由度。
该版本更新获得玩家积极反馈，推动游戏登上Steam全球畅销榜第2名。国内外市场的强劲势能和持续玩家参与度共同推动《燕云十六声》季度收入再创新高，管理层认为这体现了高质量内容的复利价值，也增强了公司对该产品长期潜力的信心。
2. 《漫威争锋》：赛季更新、PVE玩法与跨媒体叙事强化长期运营
《漫威争锋》继续拓展全球英雄射击用户群，通过稳定的赛季节奏和高质量内容更新维持热度。4月10日，游戏上线新的外观内容，包括死侍和Jeff the Land Shark等相关内容，带来较强社区互动，并推动产品在美国Steam畅销榜排名第2。
内容更新之外，《漫威争锋》还在S7.5中拓展PVE体验，推出“Blood Hunt”模式，加入新的Boss战和机制刷新，玩家围绕“Lord of Vampires”展开战斗。
产品同时推出“Path to Doomsday”全年路线图，包含新模式和游戏内活动，并与漫威“Infinity Saga”相关叙事形成连接，衔接12月《Avengers: Doomsday》的电影热度。管理层认为，这些举措进一步强化了《漫威争锋》作为动态演进、具备跨媒体共振能力的产品的定位。
3. 《荒野行动》与Blood Strike：成熟全球产品继续提升活跃度
《荒野行动》3月与知名IP《东京喰种》开展联动，将相关元素融入游戏世界，活动在社交媒体和玩家社区中反响较强。受IP影响力和活动执行带动，产品在日本iOS畅销榜达到第3名。
同一品类中，Blood Strike在3月迎来全球移动端上线两周年，并实现DAU历史新高，体现出玩家社区的持续生命力。
三、国内长线产品：高频内容迭代推动用户与收入表现再创新高
1. 《梦幻西游》电脑版：畅玩服持续激活新老玩家，季度收入创历史新高
《梦幻西游》电脑版作为旗舰MMORPG，持续通过新机制和内容更新维持玩家参与度。一季度畅玩服推出多项更新，丰富玩法和PVP活动，其中包括“家族系统”等内容，支持玩家建立游戏内社交关系、培养战斗伙伴并体验新的成长线。
相关功能获得社区正面反馈，畅玩服继续作为回流玩家和新玩家的重要入口，扩大活跃用户基础，同时保持长期玩家粘性。管理层披露，产品最高同时在线用户数达到390万新高，并创下历史最高季度收入，显示长线IP仍具备较强生命力。
2. 《梦幻西游》手游：11周年活动带动DAU创2017年以来新高
《梦幻西游》手游延续良好势头，特色服务器持续优化成长系统并稳步扩大活跃玩家基础。3月11周年活动表现突出，推动产品DAU达到2017年以来最高水平。
4月，公司继续对游戏内经济系统进行更新，进一步增强产品长期生态健康和平衡。
3. 《天下》与《倩女幽魂》手游：老牌MMO依托社区和内容更新保持商业表现
运营超过18年的《天下》在一季度实现商业表现历史新高。管理层表示，产品受益于稳定的长线运营节奏和忠实社区，并持续通过玩家共创和内容更新维持参与度，后续也在探索更多个性化功能以深化玩家连接。
《倩女幽魂》手游近期迎来10周年。自2016年上线以来，产品累计吸引超过2亿注册用户。管理层认为，其长线生命力来自持续内容更新、玩法体验演进和深度忠诚社区。作为较早进行影视联动的游戏之一，《倩女幽魂》手游在10周年再次联动热门剧集《微微一笑很倾城》，以角色、演员和经典体验唤醒玩家情感记忆，巩固产品进入第二个十年的增长动能。
4. 《蛋仔派对》《第五人格》《率土之滨》《永劫无间》《逆水寒》：多品类长线运营持续推进
《蛋仔派对》继续保持中国领先派对游戏社区地位。春节活动已成为年度传统，通过蛋仔岛上的内容和社交体验，将玩家与朋友、家人连接在一起，强化产品作为共享社交空间的定位。2月，产品引入包括“小马宝莉”等在内的多个知名IP，带动社区参与，并推动游戏登上中国iOS畅销榜首位。
《第五人格》一季度保持稳定活跃度。春节活动引入新角色、主题内容和经典1V4模式限时玩法；3月8周年活动进一步对经典1V4模式做出变化，根据玩家行为改变求生者和监管者体型，并在快节奏2V8模式中加入影响实时战斗进程的卡牌机制。电竞仍是产品长期运营核心支柱，COA9全球总决赛于上海举行，来自全球各地的顶级队伍参赛，点燃社区热度。
《率土之滨》继续通过版本更新推动SLG玩法边界，例如简化耗时操作、重塑战斗节奏，以优化整体策略体验。同时，产品持续通过赛季更新加入新的地貌设计、武将立绘和热门IP联动，获得玩家积极反馈，过去数月DAU实现明显改善，为长期运营继续夯实基础。
《永劫无间》系列继续通过新英雄、新地图和战斗机制更新，打磨近战战斗体验。其与《守望先锋》在中国市场开展双向联动，通过角色整合和主题皮肤连接两个玩家社区。
《逆水寒》手游依托丰富内容和持续演进的开放世界维持活跃社区，并继续强化玩家互动与创意玩法，例如引入文生道具、游戏内叙事创作等功能。这些创新不仅加深玩家参与，也培育了更活跃的UGC生态和玩家连接。
四、新游管线：《遗忘之海》《无限大》稳步推进
管理层表示，创新是现有产品持续焕新和新产品研发的核心驱动力。新游管线保持既定节奏，其中《遗忘之海》和《无限大》均在稳步推进。
《遗忘之海》最新一轮测试反馈正面，公司正处于上线前最后准备阶段。管理层表示，两款产品均以提供全新玩家体验为明确目标，并尝试探索具备引领未来趋势潜力的玩法方向。
五、暴雪合作产品：本地化运营与跨产品联动支撑用户活跃
暴雪系列产品在一季度通过多元化长线运营和本地化内容进一步巩固人气。《魔兽世界》于3月3日在中国市场随全球同步推出“Midnight”资料片，带领玩家回到精灵王国。公司表示，通过持续深化中国市场本地化运营，针对中国玩家推出大量优化和专属活动，有效维持了较高玩家留存和参与度，并带来稳健的同比商业表现。
4月，《暗黑破坏神IV》在中国和全球市场同步上线“Lord of Hatred”资料片；同时，拥有20多年历史的《暗黑破坏神II：重制版》通过新DLC重新激活玩家基础，推动一季度MAU明显提升。
2月，《守望先锋》与《永劫无间》开展双向联动，结合春节主题内容，推动两个玩家社区交叉互动并提升活跃度。管理层表示，一季度暴雪合作产品整体用户参与度较强，活跃用户增长并呈现更好的稳定性。
六、其他业务：有道推进AI原生战略，严选强化十周年品类建设
1. 有道：AI原生战略继续深化
有道一季度进一步推进AI原生战略，持续迭代“子曰”大模型，并将AI更深度嵌入业务生态。学习服务在有道领世和AI驱动订阅产品增长带动下稳步推进。
有道同时丰富AI Agent矩阵，新增两个AI原生应用：Lobster AI，定位为开源个人AI桌面助手；以及有道博库，定位为AI原生知识库，服务于紧凑信息整合。
在线营销服务受益于效果广告需求提升，AI工具帮助改善定向能力并简化内容生产流程。智能硬件业务继续保持经营纪律，优先关注SKU盈利能力，而非单纯追求销量。
2. 严选：十周年强化高品质品牌定位，持续建设宠物及家居等重点品类
严选今年迎来10周年，继续围绕高品质产品构建品牌心智。公司持续建设宠物品类，在研发、供应链、质量控制和会员运营等方面强化能力。一季度，严选在重点品类上保持稳定执行，家居等品类持续推出新品，并在电商平台细分品类中保持领先位置。
七、ESG与组织：连续九年入选《财富》全球最佳雇主，MSCI评级升至AAA
公司发布第七份年度ESG报告，披露在可持续发展、公司治理和社会影响等方面的最新进展。管理层表示，公司长期成功与其为用户、社区和员工创造的价值紧密相关。
员工方面，公司持续为员工提供资源和机会，支持成长、创新和服务用户，因此再次入选《财富》全球最佳雇主榜单，已连续九年获得该项认可。
环境方面，虽然在线业务天然碳足迹相对较低，公司仍持续探索更绿色、更清洁的运营方式，例如提升数据中心和园区能源效率，推动温室气体排放同比下降12%。治理方面，公司持续提升董事会和管理层对重大议题的监督，MSCI将公司评级提升至AAA，Sustainalytics维持低风险评级且风险画像改善。
八、财务回顾：毛利率显著提升，现金储备继续增强
指标
26Q1数据
说明
总净收入
306亿元
YoY+6.1%
游戏及相关增值服务收入
257亿元
YoY+6.9%
在线游戏收入
251亿元
QoQ+18%，YoY+7%；主要来自《梦幻西游》系列和《燕云十六声》等自研游戏
有道收入
13亿元
YoY+3.8%；QoQ-14%，主要因学习服务和智能硬件下降
网易云收入
20亿元
YoY+6.6%，QoQ基本稳定
创新及其他业务收入
15亿元
YoY-4.6%，QoQ-24%；环比下降主要来自电商和广告服务
整体毛利率
69.4%
去年同期64.1%，显著提升
游戏及相关增值服务毛利率
74.8%
去年同期68.8%；主要因平台相关收入分成成本下降
营业费用
86亿元
占收入28%；销售费用率11.2%，研发费用率14.7%
Non-GAAP归母净利润
113亿元
同比基本稳定
净现金
1675亿元
2025年末为1635亿元
季度股利
每股0.144美元 / 每ADS 0.720美元
董事会已批准
回购
累计回购约2320万ADS
总成本约21亿美元
公司毛利率同比提升明显，其中游戏及相关增值服务毛利率提升至74.8%，管理层解释主要由于平台相关收入分成成本下降。研发费用率保持稳定，体现公司持续投入创新和内容开发。
截至2026年3月31日，公司净现金达到1675亿元，较2025年末继续提升。公司维持分红和回购安排，一季度股利为每股0.144美元/每ADS 0.720美元；截至一季度末，50亿美元回购计划下累计回购约2320万ADS，总成本约21亿美元。
九、Q&A
Q1：①《遗忘之海》最新开发进展、测试反馈、商业化设计和全球/跨端上线计划如何？②《无限大》面对开放世界、二次元和生活模拟赛道竞争，如何实现突围并获取增量用户？
A1：①《遗忘之海》方面，管理层表示，过去两个月技术测试中收到了大量玩家反馈，目前团队正在积极筹备即将到来的“破晓号测试”。下一轮测试将展示更完整的游戏世界和更多玩法细节，以推进Q3上线计划。商业化设计将结合整体玩法展开，以角色和外观定制付费为核心，目标是在内容丰富的同时保持较低付费负担，更多细节会在后续测试和宣发中披露。
②《无限大》方面，管理层表示，公司不回避竞争，但更关注差异化。2026年开放世界赛道较为拥挤，用户选择更丰富，但这也说明品类天花板高、用户需求强，竞争并非零和博弈，优质产品会把市场蛋糕做大。
③从定位上看，《无限大》选择的是都市开放世界方向，在IP塑造、叙事结构和都市生活玩法层面，与传统开放世界RPG或二次元动作游戏存在本质区别。公司强调，产品不是“换皮”，而是以现代都市为舞台、以生活体验为核心驱动的开放世界产品。竞争壁垒并不在地图大小或战斗还原度，而在于能否让玩家真正“生活”在这个世界中；逛街、社交、探索、经营等都市感体验是核心差异化。
④团队当前专注于打磨内容质量。管理层认为，最终决定产品成败的不是窗口期或竞争对手数量，而是产品能否提供足够独特且足够好的体验。公司宁可多花时间把品质做到位，也不会为了赶时间交付平庸作品。同时，公司并不将《无限大》定义为传统二次元产品，而是希望在开放都市世界框架下实现品类突破，面向所有对虚拟都市生活感兴趣的用户，因此美术风格、叙事调性和玩法设计都会面向更广泛受众。
Q2：管理层如何展望网易游戏全球化进展？尤其如何看待《燕云十六声》的海外突破空间，以及MMO品类在海外的发展潜力？
A2：管理层表示，《燕云十六声》出海展现出持续且强劲的生命力。自海外上线以来，产品上线约半年，Steam好评率稳定在约87%，并在多次版本更新后登上Steam全球畅销榜前二，打破了传统认知中“武侠题材难以撬动欧美市场”的限制，也刷新了武侠品类出海表现。
管理层认为，这说明海外玩家不仅认可《燕云十六声》高度沉浸的武侠开放世界，也对免费、高品质、No Pay-to-Win的商业化模式接受度较高，再次验证了产品提供的是具备全球共鸣的独特游戏体验。
后续公司将继续释放《燕云十六声》的海外增长潜力，包括进一步提升多端适配和全球发行能力，推进更多平台上架以及市场本地化。管理层表示，公司将持续投入大量资源，把《燕云十六声》打造为网易海外布局的又一旗舰产品，并追求全球范围内的长期成功。
Q3：《梦幻西游》电脑版畅玩服推出近一年后表现如何？未来如何维持并扩大此次改版带来的成功？
A3：管理层表示，《梦幻西游》电脑版在Q1刷新了390万最高同时在线用户纪录，已经可以说明畅玩服的推出有效拓展了用户规模。除畅玩服本身取得成功外，时间服用户规模也在稳定提升。
得益于开发团队多年的长线运营经验，目前整个游戏生态系统稳定，各项数据向好。公司将继续坚持长线运营思路，并持续探索更多可能性。