思源电气推荐更新20260520
1、经营：26Q1受汇率及储能占比提升影响，毛利率略降；。
2、订单：
1）26年整体订单增速目标30%，相比之前给25年的目标上调5pct；
2）26年海外订单增长目标40%+；国内网内重点发力保护自动化、750kV/百万伏GIS份额提升；国内网外增长预计主要来自储能；
3）未来3-5年订单规模目标达100亿美元。
3、美国市场：
1）；
2）目前主要是三类产品：变压器、罐式断路器及超级电容（用于台达机柜电源）；
3） ，暂无订单；
4）美国订单已开始部分发运，。
4、储能与超容：
1）正通过优化合同及系统销售改善储能毛利率。
2）超级电容在电网及工业（台达配套）放量，今年预期收入数亿。
5、产能：
1）变压器二期目前在爬坡过程中；正在考虑规划第三期；
2）超级电容产能技改提升在积极推进，也在考虑二期产能。
5、我们预计公司2026-2027年归母45、60亿，对应PE约36、27倍。继续重点推荐！