哎，好的，各位领导大家晚上好，我是呃中物机械的分析师Jerry。
呃，各位领导，今天晚上来参加我们呃呃讲解引入股份的这个电话会，那么呃呃这个因为引入股份也是我们今呃这个月五月份的一个新股，然后呃我们也是从月初从从去年开始就开始对股份做重大推荐，然后也是伴随着公司从开始可能三百亿嘛，现在一千五百亿的位置，那么我们今天晚上开始开这个电话会呢，也是呃因为呃就是最近股价走的也比较急嘛，然后呃我们也是想借这个机会，然后在给各位领导在重新再理一下引入的这个逻辑，然后再去讲一下它的一个成长性，呃，这个是我们今天晚上电话会的一个主要内容。
那么我们准备了一个比较利率版的一个PPT，就事业，那么这个每一呢都是各个业务的一个精华所在，呃我会尽可能的就是把呃介绍它每块业务未来的成长性和它的核心竞争力都给讲清楚。
对，呃那么我还是先从它的主业开始讲啊，主业依然是呃支撑引入股价的一个很重要的一个部分。
那么因为它主业做油气开采，所以嘛，在去现现在中东抽出的一个趋势下，对于它的主业中长期我进来说是非常大的利好。
一方面呢当然是呃因为大家会推高油气的价格，然后对于开采是有利好的。
然后另一方面我觉得更重要的可能是大家现在还没有太能看出来的就是呃呃由于抽出带来的一个呃海外供应格局的一个重构，那么我觉得这个实际上来说对于现在主业来说更关键的部分，那么它主业油气我还是谈说先说呃十亿板块，那么现在这个十亿板块它二五年的数据也是公司最大的一个业务收入占比还是有接近百分之七十，这里头呃设备啊钻井设备就是压力还是贡献了一个最核心的一个呃这个呃占比。
那么呃油气业务呢我们总体其实不是分呃那个产品它一般来说是分区域产啊，油气业务它现在大概国内是占比大左右啊，一般都一点大概百分之五十呃这个呃其他地区增加未来可能国内的占比会明显降，呃然后其次中东跟美国这两个市场，那么呃总的来说呢国内是一个没有什么增长的地区，每年大概就是五个点左右的微增啊，呃然后美国市场呢也是一个我们没有给太高预期的一个市场，因为美国这个市场呢首先它是一个存量的市场，在美国呃卖这个设备基本上就是呃一个持续替换的一个需求啊，那么呃Jerry主要是从它的这个地区压力和我能力去替换美国的这个产区，这个市场空间还是很大的，大概一百亿左右啊，但是呢这个市场它还是比较受基于油价的一个高低的啊，大家也知道美国的这个钻井其实是没有什么新的钻机，呃没有什么新的钻量了，大部分的钻量或者说它们有油气设备呃这块的进度啊还是差不很一个活跃度啊，然后活跃活跃度呢又是跟油价的高低是息息相关的。
过去两年的时间呢，因为油价相对来说比较稳定，所以呃它在美国地区的这个竞争力的贡献度是特别说的一吧，呃最起码我们每年都不会给特别高的一个预期，就是实际上理论上说今年油价高了之后，美国应该是能看到这个活跃度的一个增加的，那么目前就是从被抽出的钻机的情况来看呢，低的增量还是并不是特别明显，所以我们所以我们包括口径去到现在都没有给美国这个市场上调过任何的预期的，呃核心的增量呢中东呃有有这块和这样的还是在中东这个市场，中东这个市场首先市场空间是非常大的，它比呃国内和美国要大啊，中东大概设备有一千五百亿，然后油大概占七零一十，那么在这个市场的主要的玩家就是北美几家大的公司啊，那么这些还包括贝克苏斯这样在呃中东中这个市场的总体收入在占七零一左右，呃那这个市场一方面是个市场空间的扩容啊，油价上升的呃主要油价上升呃会给它们带来一个缓慢的市场扩张，另一方面就是呃进入这个趋势了，那么Jerry呃因为有设备啊的，就是中东这个市场去分设备去看啊，Jerry在近几年有关这个设备的一个大概是接近了百分之十左右的，但是呢钻井还有油服包括未来可能的压裂的一个趋势啊，还是非常大的，大家可能也就是一点左右的一个趋势啊，那么呃刚才提到因为中东把这样它会导致就是呃中东这些这些市场他们会开始逐渐的在进过来美国设备端的影响，所以已经在呃更多的去跟中美去一个接触去对冲这种风险，这是它油这块，所以总的来说就是我们假设我们对油这块假设就是今年中国地区和美国地区依然是保持不增长的状态，然后中东大概每年百分之十到百分之三十的一个贡献，最给总的油服板块它的贡献大概就五个点到十个点左右的增速，那么呃主业呃金呃这样的业务还是天然气的这个市场啊，天然气的市场过去来看订单的增量是非常明显的，从二年到二五年啊它的订单绝对值大概是从三四百亿增长到二六年可能两百亿的一个呃订单啊，那么中间二二二年、二三年那个订单下滑的过程中还是有大的基数的一个影响，如果考虑到这个订单基数影响，就看每年大概是百分之五六以上的增速，那么天然气的这个业务呢它主要有贝塔和阿尔法两个方面的一个影响，就是中东包括这样一些呃贝塞尔几个泛中东区域就是呃从大概二二年以来到现在吧，天然气的开采都是远远高于石油的开采，大概在左右，石油的开采大概在左右一点两个点左右，但是天然气的开采基本上可以到十点的样子啊，十点往上啊，然后呃然后呃核心的原因其实也就是中东他们内部的一个需求增加，包括呃外去的一个增加，欧洲呃对它的天然气的增量以及中东内部的几个趋势啊，那么这个是它的贝塔面的一个增速，那么贝塔方面我们呃眼下我们觉得这个趋势基本上可以到三年都不会特别大的问题，然后公司自己的阿尔法呢也特别明显，其他在天然气设备领域一个它在天然气领域的壁垒其实非常类似的都是做标准化的成套的能力强，呃然后呃天然气过去这两年呢它天然气业务一直没有被定价，是因为它产能释放比较有问题，但是二五年开始它产能的瓶颈就完全解决了，所以呃从二五年开始吧，天然气就已经开始在对千亿级这个也是公司从呃二四年到二五年呃它的估值从呃十倍到十倍去的提高到百提高到十倍到二十倍的一个区间，那么这个是天然气这块，那么天然气这块总的来说的话，我们预计未来两三年嘛，收入增速大概都能做到起码五十点往上啊，然后这样的话啊大概是每年起码是百分之三十以上的这个增速，然后对应的主业加起来的话，起码是可以达到每年十五点到二十个点的利润增速的，那么主业这边我们总体差不多就是个十五二十倍的区间啊，那么呃主业今年的话大概三十到三十五亿左右吧，那往年可能在十五、中间可能在三十给个十五到二十倍，呃主业差不多总起来差不多六百亿左右就是呃然后接着就是现在上最近是它这样新最好的一块业务就是天然气，那么天然气这块呢我还是先简单过一下就是它做的主要的一个环节就是成套啊，那么它的这个负责把呃天然气在成这个天然气的发电机组啊，它的发电机组目前覆盖的功率端就是在六兆瓦到四十五兆瓦左右啊，总体是偏中小型机型的机组，那么它的燃气供应商现在已经呃包括新的传奇的、西吉啊这些是除外的，然后还有那些呃燃气和做的燃气主要还是燃气和做的一些呃二手机，国内还是有挺多没有上市的公司有去的这个合资，然后二手机这个这部分就Jerry也是参与的，那么包括行业啊最新的这个它合作的行业啊这些都是天然气供应商，然后客户基本上都是呃企业卖，大概它现在的五六家客户里面应该只有一家不是企业卖，其他的基本上都呃企业卖，然后有在市中心，就像大的情况，这个就是它订单的一个销售量，各位领导在它现在的十年趋势是比较的密集而且这个单这个这个这个订单的整体的体量现在是呃已经达到了二二二六年大概交付十亿人民币吧，然后二七年大概交付五十到六十亿人民币的样子，呃然后它的这个交付的进度是今年是然后夸张的讲去，我们基本上它呢它的燃气业务大概在两个亿左右，然后到算出来它去年利润的毛利率应该有百分之七十的样子，呃利率可能在百分之五十，那么在去年的这个单子它相对来说比较特殊一点，因为它这个交付的这个单子呢呃主要是这个二手机就是之前有天租赁的，它成本是仅在呃那个呃它它被它的一部分做了，所以相对来说会便宜一点，但是总体起来看觉得它燃气这块业务在百分之三十往上的利率应该是没有问题的。
后面我们我们会讲，为什么这也是大家最呃难以理解或者大家提问最多的一个问题，为什么它做一个成套商没有这么高的一个利润率是比前面做机头的公司的利润率还要更高？那这个就是我们后面会讲了它的一个核心竞争力。
那么首先还是先先说一下就是为什么就它燃气做的这个业务的一个逻辑，因为呃它做一个成套商嘛，就是呃各位领导其实还是就是在燃气产能什么这么紧缺的一个情况下，它不自己去做成套，然后要交给一个Jerry这个第三方来做，那么这个就话总的来说就是供应商一方面它为了提高市场效率啊，另一方面是为了赚更附加这个高的钱，然后第三方面就是Jerry的燃气的客户是在它又是老早这三方面的原因，首先从市场效率来说吧，呃同样的燃气燃气组装和集成环节，Jerry大概三个月到六个月就可以完成，但是外资这个贝斯斯它起码要呃，它最起码的这个环境呢，以前没有这么多产品，然后再加上做完它，呃，确实翻脸成本会比前年就会，会会低很多，所以大家优先选择是做完，再做完产能，不然不出来的情况下，前些年也是很不错的一个选择，对，这是呃关于它产能的一个关键点。
然后现在，先然后然后现在，汽轮机它的一个核心技术力量就是这么多，然后再现在这个前几年，其实大家最关心的问题还是，就是是不是真的就是已经过年底了？前五百亿的位置是不是就已经没有更多的筹划了？是不是接下来就要看，呃，看业绩的一个兑现了？我觉得，我觉得还是还是还是不太一样的，因为这里面我觉得还是要跟大家讲关于股票的这个几个板块各各个标的定价的一个情况，就是我们可以看，我们去最我们可以从上至对比汽轮机呃这些标的它们的一个定价的方式，发现除了几位外，其他所有公司的按照产能来定价的，啊呃，锂片、叶片的工资、铸件的工资以及国内的铸厂的工资，大家都是按照产能来定价，但是几位要基本上就是全部都是按照订单来定价的，就是从五百亿到一千五百亿的这种订单基本上没有过过来的产能预期，这个是很神奇的一个一个一个点，因为因为我我自己理解，我觉得这里面最大的一个差异是来自于在最前期的一点，就是觉得前的觉得这个板块可进的多，可进多是汽轮机好，然后可进是叶片，呃，最差多的是这两个东西，不是几位的产能这个环节，呃，但是我但是我觉得这个这个还是要要要要要要要再去重新思考的，因为嗯我我觉得产能这个环节是很有壁垒的，因为呃，大家大家可能对于模块化这个东西没有什么概念，就是几位在模块化这个环节，它的能力实际上是最低的，因为模块化它的壁垒就在于首先你还是要精通一些东西，它的技术原理，就比如说几位后面要去做事情嘛，那你还是要首先你要知道汽轮机，然后你要看叶片的汽呃出能叶的，起码还是要了解它技术原理的，然后产能把一个东西全部把它集成组装，然后它能顺利的运行，这个是一个最基本的要求，然后更高级的要求，其实还也在于就是我怎么样把这个东西做的又快又便捷又好，然后还稳健高，这个问题其实是大家之前可能没有去想过的一个，就是关于它软软实力的一个这个定价，呃，以及软实力的东西，这起码现在呃美国产超这个环节我们没有看到在汽轮机产超这个领域，几位规模更大的公司，那我们这个东西就不会定价是其实能，我我个人觉得就是这个技术性还是会还是应该被去的好好去定价的，所以说，如果说我们呃几位在产超这个环节的技术性如果成立的话，那假设我们去按照它的产能的方式去定价，就假设它的订单不需要按照产能方式去定价，它的呃股是是目标是肯定也不不只现在前五百亿啊，而且我们可以比较去一个大家就是几位不仅不止它现在公布的订单以后，还会有更多的订单的落地，而且今年还会继续超期的订单的释放，啊，释放面，然后一方面就是未来它还可以可以去在东西就是后厂，包括业务啊，呃，因为前面我们也有提到嘛，就是汽轮机它赚钱的就是后厂，那么后厂这个环节，几位如果想去做的话，是需要在第四和第五种工厂去拿嗯那个授权的一个费用的，呃，去给给给到他们一个授权的费用的，那么这块业务，因为几位他现在也是二六年开始刚刚开始给呃呃下下去投放一批比较大、比较规模的电机嘛，第一次小规模的量，两年以后了，所以说二八年以后基本上能，它几位在后厂会保持一个百亿的，而且它它在后厂为什么它自己具备汽轮机的这个能力的？因为几位它自己本身旗下的一个基地就是会修造嘛，他们旗下本来就是靠修进口的家电出来，然后最后能够自制这个呃全球最大电机啊，也是呃它自己这个会修造的，因为它是非常非常的呃呃有有很深厚的技术积累和沉淀的，所以说呃它做完后厂，会之后去呃就可以简单一点，它自己基本具备一次去的能力的，所以说后面可能公司也会开始在呃就是核心技术这块会有一定的积累和沉淀啊，呃这是未来它家技术这块可以期待的一个点，那我简单讲一下，它现在的一个产能总体情况是年呃两百五十亿差不多会产啊，然后呃再加上百分之四十四的原材料，每每年它的几万亿的增加值，二十一包括汽轮机这种，呃从它未来每年我们的预计在的几万亿往上接近四万亿的汽轮机产超是没有问题的，然后它现在一亿对差不多八十亿嘛，啊这个价格也还是有，就是空间的，就我们最近公司要下来啊一季度当时它去提价一百万呃一兆提到了一二十嘛，然后二季度开始可能新产的订单的价格就就可以去往四到八五十产了，是这个价格的涨幅还是很有期待的啊，所以它在一亿对八十亿的话，它四万亿可能就是三百三百多个亿的这个收入啊，三百多个亿未来的一个潜在的收益量，这块在三十亿的话，可能就是呃几百亿左右，那这个相比它现在呃今年年底这个是很大的一个增量啊，这个是五五的几位未来呃呃而且它它它在这个我们前面讲了一下，它这样的这个产能可能是非常高的啊，这个是关于它，然后汽轮机这块业务未来看点和沉淀，其次就是它呃现在储备的这些会呃有比较大的呃潜力的点是在于这个自动化这块的这个业务啊，那这个业务的话呃它其实就是给客户做一个整体的方案，你买完我这套后，你买回去插上了之后就可以开始跑这个生产线，它这里面其实包含燃气的发电、包括光伏的供电、叶的呃这些都有啊，然后嗯这里面的设备发电这块就是汽轮机、超风的话可能会涉及到一些叶电机、光伏电机、这些的，呃所以说呃因为几位过去本身它做汽轮机这块业务的一个逻辑就是先外高啊，先找低端高，啊再高时间长了之后就摸索摸索完了之后就就就把这个摸索了之后就把这个呃呃自身的自律去达到啊，就是呃它在自动化这块的一个呃主要产品的情况，那么这个是一个传统这个感觉，然后后面可以呃在其中往下几个几个流程，那它自动化这个业务为什么会出现这样的业务？为什么会会会会国资委转移到去做这个东西？呃，因为首先呃就是这也是我们前面刚刚在汽轮机这块提到的一个很重要的逻辑，是客户现在确实它最需要东西快速落地以及可以快速的扩量或者是几个这样的一个需求，那一体化方案的核心优势就是在于它它在几位工厂里头说它就可以把它呃做成一个预制的这种机装箱，然后到了现场之后，可能三到六个月之内就可以把它拼装完成，就可以发电了，但是传统呢你要去插安你的发电叶，你的出能叶可能在两年的时间去匹配不同的工厂管理这些东西是非常时间的，然后它这个呃核心的这个业务的项目的核心难点还是跟前些汽轮机，包括跟油气的能力一样的，就是全链条的全加上快速交付，最后最反映的是你的大规模的产线的预力以及你全球物流安装包括运维，还有就是你的管理管理，这些其中算是比较偏专利的部分，然后它在自动化这块业务也不是说几位自发去想做的，其实呃在北美那边已经开始有竞争对手有有有有突破的放量啊，它现在主要竞争对手还是那家吉利今年三年，这里面最跟它跟它最像的就是吉利啊，吉利今年三年的话可能有微不同啊，吉利它可能那个呃控制方面会更强一点，但是它像出能叶相对稍微弱一点，呃三年的话呃像三年的话大概就是只有就是吉利这块相对来说会强一点，其他的基本上能稍微弱一点，那么像吉利咋也得看呢，它一帮它的整个电气化这块的业务同比增速是非常高的，然后它在近两年的季度的这个呃业绩交流里面都提到了，提到电气化电气一体化业务现在也是那个全级的去超啊，它既然在今年确实完成了几个电气解决方案的一个完整的交付，就连几位的这个业务，这个业务他们是预计在二六年会开始大幅度去放量啊，这个就是几位布局的核心，因为美国那边这是产超就是没什么这个业务，而且几位它最开始它在交流中也说过，就是为什么会开始去做出能叶，就是因为客户他们能能做，所以他们才发现啊这块市场其实很大的可以做一下，然后呃关于这块是非常空间，我简单谈一下，就是先呃因为呃这个呃但因为是自动化，它确实是很全级的业务，所以没有特别成熟的方案可以去做，它好就只能按照这样的情况去做大这个推子，首先吉利的话它在业绩交流里去提到，它的光是汽轮机加加光设备市场规模在一个亿到二十亿左右，然后如果说变压器，变压器如果升级成固态变压器，然后再加上一些模块化，可能空间就会变成一个相对大的企业，这个就是变压器的部分，那如果你加上汽轮机加出能叶的话，它的计划我们按现在这些不同的板块去算的话，它的计划汽轮机加上可能会突破两百亿亿，那这个相比它最开始汽轮机的业务就增长了大概两三百亿个体量啊，这个是呃就是它为什么怎么呃呃怎么积极的去。
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