🧧🧧【天风电子】存储：长鑫招股书更新+铠侠业绩创高，AI驱动景气强化
🌟核心观点：
长鑫招股书更新+铠侠财报大超预期，继续验证存储行业从”周期修复”进入”AI成长逻辑”。当前产业链特征：量价齐升、企业级需求高企、供给偏紧、利润弹性释放。
🌟长鑫招股书更新，国产DRAM景气与扩产预期上行
— 长鑫26Q1收入508亿元，净利润330亿元，大幅超预期
— 指引26H1收入1100–1200亿元，净利润660–750亿元，显著高于市场预期
— AI服务器、DDR5、利基DRAM及国产替代共振，扩产预期持续上行
🌟铠侠FY25Q4业绩创高，NAND涨价反映至利润端
— FY25Q4营收1.00万亿日元，环比+84.5%、同比+188.9%
— Non-GAAP营业利润5991亿日元，环比+314.2%，同比近15倍
— Non-GAAP净利润4099亿日元，环比+357.9%，同比近30倍
— 毛利率66%，环比提升30pct，同比提升41pct
🌟AI驱动企业级存储上行，NAND上涨体现结构升级
— 铠侠SSD与存储业务收入6003亿日元，环比+99.8%、同比+179.0%
— 数据中心与企业级业务受AI服务器拉动，企业级SSD出货创高
— 第8代BiCS FLASH已规模量产；第10代针对AI推理KV Cache等场景优化
🌟供给仍紧张，2027年景气延续性强
— 铠侠预计2026年NAND Bit增长率约17%–19%，但供应仍受限
— 预计2026财年资本开支提升至4500亿日元，投向先进BiCS FLASH产能
— AI推理服务器持续放量，2027年NAND供需有望维持偏紧
🌟国产链条继续受益，存储升级为AI基础设施核心环节
— 澜起：服务器CPU需求上行带动内存接口增长，MRDIMM价值量+渗透率提升，CXL打开空间
— 兆易：NOR、利基DRAM、SLC NAND受益缺货涨价；3D DRAM/定制化DRAM项目推进顺利
— 聚辰股份：SPD渗透率提升，汽车EEPROM放量，eSSD VPD贡献新增弹性
— 普冉股份：设计+模组共振，成本端优势较强，涨价周期利润弹性更明显
— 联芸科技：PCIe 5.0企业级主控有望切入高端市场，配合长存国产替代验证
— 东芯股份：SLC NAND持续缺货，盈利拐点确认，毛利率大幅修复
— 江波龙、佰维、德明利：企业级与高端产品占比提升，资源优势放大利润弹性
📌建议关注：
海外龙头：铠侠、SK海力士、闪迪、西部数据、美光、三星等
存储设计：澜起、兆易、普冉股份、聚辰股份、北京君正、东芯股份等
模组/分销/主控：德明利、江波龙、佰维存储、联芸科技、朗科科技、香农芯创、协创数据、中电港、大普微等
联系人：天风电子 李泓依