📈中微（中微.SS）：SPE 设备扩张并向高端设备升级；AI 趋势兴起将驱动先进制程需求；维持买入评级
📌我们看好中微（AMEC）向更全面的产品组合扩张，以及产品结构向先进逻辑和存储解决方案的升级。
🔍我们看到中微在刻蚀设备和检测 / 量测设备领域拥有广泛的覆盖，同时正在拓展薄膜沉积和湿法处理设备。
📊在薄膜沉积方面，公司已开发出涵盖 LPCVD/ALD/PEALD/PVD 的 40 多种设备，我们预计未来将加速放量。
💧在湿法处理方面，公司已宣布计划收购 12 英寸 CMP 设备供应商杭州众硅电子（非上市公司），以强化其平台化战略。
📈我们看好生成式 AI 的兴起趋势将驱动本土客户对先进工艺节点的需求，中微作为拥有先进产品供应的领先本土半导体设备（SPE）供应商将从中受益。
✅维持 “买入” 评级。
⚙️产品结构向先进节点解决方案升级：
🔧公司的 CCP 和 ICP 刻蚀设备已覆盖 300 多种刻蚀应用中的 95% 以上，并向先进客户拓展高深宽比（90:1）刻蚀机。
📅3 月下旬，中微推出了新型 ICP 刻蚀机（Primo Angnova），强调高精度以及对等离子体密度和能量的独立控制，满足了关键客户的需求。
🔍此外还推出了专注于 GAA、3D NAND、DRAM 等制造的高选择比刻蚀机，配备集成气柜以缩短气体注入距离，确保刻蚀精度。
📊盈利预测修订：
📈我们将中微（AMEC）2027/28 年的盈利预测分别上调 2%/2%，主要由于生成式 AI 需求增长推动了先进制程的扩张，并带动产品组合向高端设备升级，从而提升了营收。
📉同时，由于规模效应，我们将运营费用率下调了 0.2 个百分点。
💰估值：
📈我们的 12 个月目标价为 538 元人民币（此前为 471 元人民币），仍基于折现市盈率（P/E）法。
🔍我们的目标倍数继续基于其长期每股收益（EPS）增长，并参考全球同行市盈率与 EPS 增长的相关性，设定为 39.6 倍 2030 年预测市盈率（从 2029 年预测市盈率展期，此前为 43.8 倍 2029 年预测市盈率）。
📊39.6 倍的目标 2030 年预测市盈率是根据同行 2027 年预测市盈率与 2027-28 年净利润同比增长率之间的相关性得出的。
💴我们采用 39.6 倍的目标市盈率，并以 11% 的权益成本（COE，保持不变）折现至 2027 年。
✅维持买入评级。