从INNIO招股书看往复式燃气发电机组前景 -20260517
前GE的部门，目前主要股东是ADVENT和ADIA两大资本集团。公司主攻往复式燃气发动机、发电机组，主要品牌为颜巴赫、瓦克夏；基本不做柴发，主要业务在欧美。2025年营收26.4亿美元，净利润1.44亿美元
2025/26Q1新签订单达到38.8/16.2亿美元，同比均接近200%增长，远高于同期营收。数据中心占新签订单比例达到60%左右，2025/26Q1分别新签22.8/10.1亿美元
INNIO的营收体量明显小于卡特彼勒/康明斯发电业务的100亿美元量级，EBIT%、净利润率也有差距。但差距主要是由于规模效应不足，以及财务负担高企。INNIO毛利率为34%左右，与卡特彼勒、潍柴动力（母公司报表）相当
我们推测INNIO的数据中心业务在手订单超5GW，与卡特彼勒、潍柴同为头部企业。从INNIO的数据看，下游对往复式作为AIDC主供电源优势的认知还在进一步加强。推荐AIDC主供电源机头&机组环节潍柴动力，以及供应链银轮股份天润工业。
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