📋 【天风商社】新东方FY26Q3 concall学习资料2604 时间：2026年4月22日 嘉宾：CFO，IRD 联系人：何富丽/来舒楠 CFO发言 FY2026第三季度延续了稳健表现。在此前连续多个季度收入增长超出预期之后，本季度再次实现超预期增长，进一步增强了公司对既定战略正确性的信心，也提升了
【天风商社】新东方FY26Q3 concall学习资料2604
时间：2026年4月22日
嘉宾：CFO，IRD
联系人：何富丽/来舒楠
CFO发言
FY2026第三季度延续了稳健表现。在此前连续多个季度收入增长超出预期之后，本季度再次实现超预期增长，进一步增强了公司对既定战略正确性的信心，也提升了对未来业绩表现的乐观预期。公司同时对利润率扩张感到满意，尤其是东方甄选的突出表现，对整体利润改善作出了显著贡献。管理层认为，围绕运营效率提升的持续投入以及对战略性举措的推进，再次带来了令人满意的经营成果，并将继续推动公司迈向可持续盈利。
本季度，公司总净营收同比增长19.8%，达到12.173亿美元；Non-GAAP经营利润同比增长42.8%，达到2.029亿美元；归属于新东方的Non-GAAP净利润同比增长34.3%，达到1.522亿美元。核心业务和新业务均在本季度取得了有意义的进展。分业务来看，出国考试培训业务本季度收入同比增长7%；出国留学咨询业务本季度收入同比下降约4%；成人及大学生业务本季度收入同比增长15%。新教育业务方面，包括非学科类辅导和智能学习系统及设备在内，本季度收入同比增长23%，继续保持可持续增长。
非学科类业务目前已拓展至约60个城市，市场渗透率稳步提升，尤其在高线城市表现更为明显，前十大城市贡献了该业务超过60%的收入。智能学习系统与设备业务依托公司的教学经验和数据分析能力，为用户提供自适应学习解决方案，目前也已进入约60个城市。公司对该业务在客户留存和可扩展性方面的表现感到鼓舞，前十大城市贡献了该业务超过50%的收入。
在文旅融合相关业务方面，公司表示，该业务包括面向K12及大学生的研学营和游学项目，以及面向中老年客群的新文化旅游产品。管理层指出，国内研学、国际游学和营地教育产品持续受到市场欢迎，能够为客户带来知识获取、个人成长和文化参与等价值。学生类项目目前已覆盖全国约55个城市，前十大城市贡献了超过50%的收入。面向成人的文旅产品已扩展至约30个省份，并覆盖精选的全国性目的地。与此同时，公司还在通过与海南、云南、广西等地康养机构合作，探索中老年健康与康养旅游市场，并以轻资产模式试点这一新机会。
公司继续投入线上线下融合教学平台，依托教育基础设施和技术能力，为不同年龄层学生提供更先进、更个性化的学习体验。本季度，公司投入3,060万美元用于OMO平台的升级和维护，以支持高质量教学交付，并更好地满足学生个性化学习需求。
关于东方甄选，管理层表示，其仍致力于为中国家庭提供高品质产品和服务，并持续推进多平台、多账号战略。在抖音平台上，东方甄选已推出多个垂类直播频道，包括家居、美食生鲜、营养健康等方向。同时，公司持续优化直播内容，并通过大型直播活动、增加主播招聘、召开供应商大会等方式，加强团队能力、供应商合作和客户互动。未来，东方甄选将继续扩充自有品牌产品矩阵，强化产品研发和质量控制，加快App会员生态建设，并通过自动售货机和体验店稳步拓展线下布局。这些举措将推动更高的运营效率和更强的供应链能力，从而支持长期可持续增长。
除OMO系统升级外，公司还表示，基于目前AI应用获得的积极反馈，正在将AI更深入地整合到各项业务之中，以强化核心能力。同时，公司也在扩大AI在内部运营流程中的应用，通过提升效率、增强对教师和员工的支持、推动产品创新和运营优化，来支持可持续收入增长。管理层表示，期待未来几个季度逐步分享AI投入带来的更多成果。
管理层还介绍了一项新的战略举措。过去，新东方主要面向单个客户提供服务；未来，公司将进一步从家庭单元出发，服务整个家庭。基于公司覆盖不同年龄层和不同人群的多元化产品结构，新东方有条件提供全生命周期、全场景的综合服务，以满足从儿童、父母到老年人的不同需求。为配合这一战略转变，公司推出了“新东方家”私域平台，将教育服务、东方甄选产品和文旅产品整合进统一生态。通过一个App，家庭可以便捷地获取、管理和兑换适用于不同成员的服务，实现跨品类联动，并增强家庭层面的用户关系。该平台已通过场景化营销和一体化服务，展现出较强的用户参与度和留存能力，显著提升了客户生命周期价值。同时，精细化运营也提升了转化效率并优化了整体运营成本。
目前，“新东方家”试点项目已在12个城市落地，包括杭州、苏州、西安和武汉等，注册家庭数量已超过33万。平台活动激活率达到10%至15%，明显优于许多公域电商平台，显示出以教育为核心的私域生态在用户触达和精准运营方面具备较强优势。
IRD发言
公司管理层随后介绍了本季度的主要财务表现。第三季度营业成本和费用合计为12.37亿美元，同比增长16.9%。其中，营业成本同比增长23.4%，达到6.562亿美元；销售和市场费用同比增长9.1%，达到1.988亿美元；管理费用同比增长10.8%，达到3.821亿美元。分摊至相关营业成本和费用中的股权激励费用总额为2,110万美元，同比增长30.9%。
FY2026第三季度，公司经营利润为1.803亿美元，同比增长44.8%；Non-GAAP经营利润为2.029亿美元，同比增长42.8%。归属于新东方的净利润为1.268亿美元，同比增长5.3%；归属于新东方的基本和摊薄每ADS净利润分别为0.80美元和0.79美元。归属于新东方的Non-GAAP净利润为1.522亿美元，同比增长34.3%；归属于新东方的Non-GAAP基本和摊薄每ADS收益分别为0.97美元和0.85美元。FY2026第三季度经营活动产生的净现金流出约为750万美元，本季度资本开支为6,880万美元。
在资产负债表方面，截至2026年2月28日，公司持有现金及现金等价物17.834亿美元。此外，公司还持有定期存款14.917亿美元以及短期投资19.532亿美元。递延收入为18.859亿美元。该指标主要代表公司预先向客户收取、但将在后续提供服务或交付商品时确认的收入。与上年同期的17.499亿美元相比，递延收入同比增长7.8%。
本季度取得的稳健业绩进一步增强了公司对自身运营韧性和增长轨迹的信心。展望未来，公司将继续在收入增长与盈利能力提升之间保持平衡，推动两者同步发展。同时，公司也将有策略地扩充产能和人才储备，确保增长不以牺牲服务质量为代价。公司计划继续加深在已经验证具备良好收入和利润表现的市场中的布局，并在保持资源配置纪律性的前提下，根据经营需要和财务结果，动态调整全年新增网点的节奏和规模。成本纪律以及各业务线的可持续盈利能力，仍将是未来几个季度战略的基础。
管理层指出，在即将到来的第四季度，随着海外业务重组、整合和结构调整的推进，公司预计成本控制将进一步加强，部分固定费用将被削减，从而为更高的运营效率和更优的利润率结构创造条件。与此同时，第四季度也将因相关结构调整产生一定的一次性费用。即便如此，公司对第四季度利润率仍保持信心。
展望下一财年，管理层表示，对核心教育业务和东方甄选的未来发展均保持较强信心。公司将继续通过产品优化和质量提升推动可持续、健康增长，同时进一步优化运营成本，提升整体效率和盈利能力。
基于各业务线当前的积极发展势头以及成本管理措施，公司预计FY2026第四季度集团总净营收将在14.296亿美元至14.669亿美元之间，同比增长15%至18%。同时，新东方上调FY2026全年收入指引，预计2025年6月1日至2026年5月31日的全年总净营收将在55.612亿美元至55.983亿美元之间，同比增长13%至14%。管理层表示，这一预期反映了公司基于近期业务发展和当前市场环境所作出的判断，但未来仍可能根据实际情况进行调整。
管理层随后介绍了FY2026股东回报计划的最新进展。公司于2025年10月宣布，根据董事会批准的三年股东回报计划，将就FY2026向股东派发每股普通股0.12美元、每ADS1.2美元的普通股息，并分两次支付。截至目前，第一期股息已经完成支付。第二期股息为每股普通股0.06美元、每ADS0.6美元，将支付给截至2026年5月15日收市时登记在册的普通股股东和ADS持有人，相关登记时间分别以北京时间/香港时间及纽约时间为准。预计普通股股东和ADS持有人的支付日期分别约为2026年6月2日和2026年6月5日。
此外，公司还宣布了一项股份回购计划，授权新东方在12个月内于公开市场最多回购3亿美元的ADS或普通股。截至2026年4月21日，公司已累计从公开市场回购约330万股ADS，累计回购金额约为1.843亿美元。管理层表示，新东方将继续坚定致力于可持续增长，为客户提供卓越价值，并为股东创造长期回报。同时，公司将继续与中国政府相关部门保持密切合作，确保业务始终符合相关政策和监管要求，并持续根据政策变化对经营进行调整。
Q&A
Q：本季度公司经营利润率同比提升2.3个百分点，盈利改善十分明显。拆解本次利润率上行的核心驱动因素？介绍公司对第四季度及下一财年利润率走势的判断与展望？
尽管海外相关业务仍对整体利润率带来一定拖累，但公司本季度经营利润率仍实现了230个基点的提升。管理层表示，本季度利润率扩张的主要驱动因素包括经营杠杆的更好释放、成本控制措施的持续见效，以及更高的利润贡献。公司自2025年3月开始推进成本控制，在过去11个月中已取得较为明显的成效，这对利润率提升形成了直接支撑。同时，公司持续聚焦运营效率提升，并强化资源配置纪律，这些因素也共同推动了本季度利润率上行。
对于第四季度利润率展望，管理层表示仍然保持乐观。虽然第四季度将因海外考试培训与留学咨询业务整合等结构调整事项产生一定的一次性费用，但公司对集团整体在第四季度继续实现利润率扩张仍有信心。管理层指出，这些一次性费用主要与海外相关业务的重组和整合有关，但不会改变公司对第四季度整体利润率改善的判断。
对于下一财年的利润率走势，管理层表示，公司将继续聚焦各业务线的盈利能力，并推动在新财年实现进一步的利润率扩张。管理层特别指出，对核心教育业务的利润率扩张前景保持较强信心，同时预计东方甄选在下一财年将贡献更多利润，从而进一步支持整体利润率改善。
在本财年开始时，公司原计划新增10%至15%的学习中心容量。前三季度新学习中心净增幅约为8%，这意味着截至前三季度，公司新增学习中心容量净增约8%。基于当前进展，管理层预计全年扩张幅度大致将在10%至13%或14%左右。
管理层进一步说明，公司只会在收入和利润表现较好的城市继续增设学习中心，更关注整体利用率和利润率，而不是单纯追求扩张速度。公司当前仍将重点放在把新增招生导入现有学习中心，因此集团整体利用率预计会继续提升。展望下一财年，公司预计仍将继续新增约10%或略高于10%的学习中心容量。
同时，管理层指出，公司已经拥有较多线上及OMO产品和服务，对于部分线上业务而言，甚至不需要依赖现有学习中心。因此，随着线上和OMO业务的持续发展，公司预计下一财年整体利用率仍将持续上升。
Q：关于第四季度和2027财政年度的产能扩张计划？
管理层表示，在本财年初，公司原计划新增10%至15%的学习中心。前三季度新学习中心净增幅约为8%，即前三季度净扩张约8%。基于当前进展，管理层预计全年整体扩张幅度大致将在10%至13%或14%左右。
管理层进一步表示，公司只会在收入和利润表现良好的城市继续增设学习中心，更关注整体利用率和利润率，而非单纯追求扩张速度。公司当前仍将重点放在把新增招生导入现有学习中心，因此预计集团整体利用率将继续提升。展望下一财年，公司预计仍将继续新增约10%或略高于10%的学习中心。
同时，管理层指出，公司已拥有较多线上及OMO产品和服务，对于部分线上业务而言，甚至不需要依赖现有学习中心。因此，随着线上和OMO业务的持续发展，公司预计下一财年整体利用率仍将持续上升。
Q：此前提到公司在第四季度（即5月所在季度）将产生一次性重组费用，请问这部分费用的具体规模是多少？是否可以从美元金额、对利润率的影响或占收入比例等角度进行量化说明？此外，下一财年销售及分销费用或市场费用占比可能下降，请问公司对FY2027销售和市场费用水平的目标或规划是什么？
第四季度将产生与业务结构调整相关的一次性费用，主要涉及海外相关业务。预计这部分一次性费用将对利润率造成约50至100个基点的负面影响，对应金额约为1,000万至1,500万美元。即使如此，公司对第四季度集团整体利润率继续扩张仍然保持信心。管理层指出，在将这部分一次性费用纳入预测之后，公司对第四季度整体利润率改善的判断并未改变。
对于下一财年的市场费用规划，管理层表示，公司将继续推进成本控制，同时更加重视产品质量提升，因此未来不再需要像过去三个季度那样投入大规模市场费用。展望下一财年，公司预计销售和市场费用占收入的比重将下降，这也将成为推动利润率进一步提升的因素之一。
Q：关于K-12业务的增长动能，公司去年夏天的K-12业务曾经历一定程度的增速放缓。请问管理层如何看待今年夏季K-12业务的增长趋势，以及该业务所面临的竞争情况？
K-12业务在第三季度再次超过公司此前给出的业绩指引，而且这已是连续两到三个季度超出指引。对于第四季度，管理层仍对K-12业务收入增长保持高度乐观。其原因在于，公司今年调整了策略，将更多资源和重心投入到产品质量提升上，这推动了学生留存率和整体利用率的提升。
管理层预计，第四季度K-12业务仍将保持较快增长，整体收入增速大致在15%至20%区间。其中，K9业务有望实现20%以上增长，高中业务预计增长15%至20%。展望未来，无论是下一财年还是再往后，公司都预计K-12业务将继续保持非常健康的增长态势。管理层认为，当前产品质量较去年进一步改善，学生留存率也有所提升，因此公司不再需要通过大规模市场投放来获取新生，从而对K-12业务未来增长保持乐观。
Q：近期公司海外业务中的考试培训业务收入增速在过去两个季度有所加快。请问这一增长提速背后的主要原因是什么？是因为市场需求正在回升，还是因为公司获取了更多市场份额？此外，如何展望第四季度以及下一财年的海外业务增长表现？
海外业务整体仍受到宏观经济环境和国际形势变化的负面影响，但海外团队展现出较强的韧性，在各地市场基本都保持了较好的执行表现。就整体趋势而言，管理层预计海外相关业务收入同比大致将维持持平或实现低个位数增长。
对于未来展望，管理层表示，自上一季度起，公司已开始推进海外考试培训与海外留学咨询业务的整合。未来，公司希望通过整合后的业务体系，为学生提供更完善的一站式服务和产品。同时，公司也将通过成本控制降低部分固定费用支出。基于这些举措，管理层认为下一财年海外相关业务的利润率有望提升。
Q：此前提到第四季度将产生约1,000万美元的一次性费用。请问这部分费用是否将全部计入FY2026第四季度，还是仍可能有部分一次性费用延续至下一财年？希望管理层进一步澄清，以帮助市场更准确判断今年第四季度及下一财年的利润率表现。
此前提到的一次性费用大部分将体现在当期，不会持续延续至后续期间。即使将这部分一次性费用纳入考虑，公司对第四季度整体利润率扩张仍然保持信心。管理层同时指出，这类一次性支出虽然会在短期内带来影响，但有助于公司在下一财年降低固定成本和费用，因此从更长期看，将有利于推动海外相关业务利润率提升，这也是公司认为下一财年海外相关业务利润率能够改善的重要原因。
关于扩张口径，管理层进一步说明，前文提到的10%至13%或14%的扩张，指的是学习中心面积，即以平方米口径计算的扩张规模，而不是学习中心数量。新增产能主要仍投向K-12业务。管理层补充称，这并非正式指引，但根据目前内部测算，下一财年K-12业务收入增速大致可能在15%至20%左右，接近20%或甚至更高。在这种情况下，即便公司新增约10%的产能，整体经营仍然具备杠杆效应，平均利用率未来仍有继续提升的空间。
管理层还表示，公司在成本控制和扩张节奏管理方面保持严格纪律，本地团队在本财年已执行得较为出色，预计下一财年在成本控制和扩张计划管理方面有望做得更好。随后，分析师进一步确认，其理解为这部分一次性费用主要与组织结构优化、人员和团队调整有关，属于公司为优化核心成本结构而作出的必要决策，并非持续性的重组开支。
Q：公司新教育业务收入端仍保持较强增长，但学习设备业务的付费用户增长略有放缓。请问这一变化背后的主要原因是什么？
学习设备业务付费用户增速出现轻微变化，部分原因与披露口径上的差异有关。从经营表现来看，更值得关注的是单个付费用户的付费金额和报读科目数量均有所提升，用户在同一时期内支付更多费用并报名更多科目，整体表现较此前更好。
此外，管理层指出，这一变化也受到一定季节性因素和时间差因素的影响。因此，相较于单独观察付费用户数量，公司更建议从更长期角度关注相关业务的收入表现，包括递延收入和GAP收入等指标。基于全年指引和当前经营趋势，管理层认为该业务整体趋势良好，并预计第四季度收入增长仍将保持健康，相关业务在第四季度以及下一财年都将继续实现增长。
Q：关于AI对公司业务的影响，一方面市场已经看到AI在提升运营效率和推动利润率扩张方面发挥了明显作用；另一方面，也希望了解AI将如何改变公司当前提供的教学和辅导模式。未来12至24个月内，公司预期AI将带来哪些机会，以及将如何重塑现有教育产品和服务形态？
公司对将AI技术应用到业务中的机会感到非常振奋。管理层认为，这对公司而言是一个重要机会。凭借资本优势、吸引顶尖人才的能力以及在教育行业积累的丰富经验，公司具备较强条件，在自身业务领域更深入地推进AI技术落地。目前公司主要从三个方向推进相关工作，并已取得一定进展。
第一，公司正将AI技术嵌入所有关键业务线，不仅包括线上产品和硬件产品，如智能学习设备，也包括线下课堂场景。公司已在智能学习设备中植入多项AI功能，并在持续推进商业化应用，以提升学生学习体验和学习效率。在线下课堂方面，不同年龄段学生的课程中也可以逐步引入部分AI功能。与此同时，公司正在持续积累相关数据，并将这些数据与自身教学和学习经验相结合，以进一步挖掘价值，并支持未来开发更多新产品机会。管理层表示，AI的应用正在帮助现有产品提升质量，并增强其竞争优势。
第二，公司将AI视为提升整体运营效率的重要工具。今年以及未来一到两年，公司核心主题之一是实现健康增长的同时提升盈利能力。管理层认为，AI可以在日常工作流程的多个环节发挥作用，包括教师、销售人员、助教以及职能部门员工的工作流程，从而提升整体效率。公司表示，目前已有部分业务实现了人工成本下降或工时减少。同时，公司也在推进部分业务的结构调整，例如海外相关业务以及其他部分业务。未来，公司将继续把更多AI技术引入工作流程，以持续受益于效率提升。这是一项持续推进的工作，公司会紧跟AI技术发展趋势，并不断将其应用到整体工作流程中。随着教师节省出越来越多的时间，教师利用率也有望同步提升。
第三，公司目前还有若干试点团队正在开发以AI技术为核心的新产品。这些产品希望在尽可能减少对人工资源依赖的基础上，结合公司的教学团队经验、学习方法和内容积累，开发出具有创新性的教育产品。管理层表示，这类产品将不同于公司当前主要依赖线下授课的模式，而是借助AI技术，为学生提供接近线下面对面教学体验的学习方式。公司目前正在积极探索这些机会，并希望在未来几个月内看到部分新产品推出。
总体而言，管理层表示，公司正在向AI领域持续投入更多资源，这将是一个持续推进的过程。未来，公司将结合整体战略，进一步扩大AI技术在各项业务中的应用，持续跟进行业发展趋势，并从中获得更多收益。
Q：关于公司的长期利润率水平，管理层此前提到多项新举措，包括围绕客户全生命周期的业务布局、AI对整体运营效率的提升，以及海外考试培训与相关业务整合等。请问管理层目前如何看待教育业务的长期经营利润率走势？是否可以进一步分享对中长期利润率水平的最新判断？
管理层表示，对下一财年的利润率扩张保持较强信心。其主要依据在于整体利用率有望进一步提升，经营杠杆将继续改善，同时公司持续推进成本控制，固定成本和各项费用也在逐步下降。因此，管理层认为下一财年利润率仍有提升空间。
从更长期看，管理层同样对未来两年的利润率扩张前景保持乐观，并希望公司利润率能够在未来逐步改善，在中长期持续提升。关于更具体的利润率指引，管理层表示，将在下一个季度进一步提供针对下一财年的更详细利润率指引。但总体而言，公司对长期利润率持续扩张的趋势保持乐观。