下面开始播放声明。声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言。谢谢。本次电话会议里面讲话，先请的尊敬的各位客户、或是认可户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议。欢迎尊敬的任何人员使用会议内容而引致任何损失承担任何责任。未经欢迎尊敬事先声明许可，任何机构和个人严禁任何形式的会议内容和相关信息对外公布、转发、传播、复制、编辑、修改等的涉嫌违反上述情形的本公司保留追究法律责任的权利。好的，感谢各位投资者今天晚上参加我们的这个会议，因为从我们今天晚上是这个北美光通信这边主要的一些公司财务数据发布的一个财报，然后我们也看到，呃，整个财报对于，于，呃，美国和A股市场的一个影响，总体还是较大的。呃，整个从财报的一个情况来看的话呢，我们觉得还是反映出了几点这样的一个趋势，第一个呢，趋势就是，呃，这个物料的一个短缺啊，不管是我们怎么还是各人的趋势反映出来的都是，呃，受限于物料的一个短缺啊，去订单的一个情况，包括收入的一个情况，我们认为呢，都还是呃比较有限的啊。所以说在这样的一个情况下的，整个反映出来的行业趋势，还是向呃这个光的上游去聚焦做进一步的一个聚焦。那我们还是会体现出一个呃方向和板块，第一个呢是呃激光器以及呃光芯片，第二个呢是光驱和光的这些器件，第三个呢是呃这个光模块、光纤光缆，呃扩展相关的这样一些设备，第四个呢就是呃放大、放大、放大。整个这几块的话呢，我们在最近的这样一些交流里面也是做出了出的奇迹啊，包括呃从这次呃北美这样的区域的财报，在这个互联网国内供应链最近这样的一些呃各个板块来看，在这样的一个趋势下，各大路的一个产业链呃会更加的具有优势啊。所以我们认为呢，在整个呃光通信这个上游物料去的大的趋势下，其实最受益的啊，就是我们大陆的这样的一个产业链啊，因为整个中国作为一呃世界工厂啊，呃还是有了比较久的这样的一个优势，所以在这样的一个情况下，我们可以看到啊，呃很多的一些公司啊，在过去可能二线和三线的光通信、光模块公司啊，都可以一个去切入到海外的供应链啊，然后去拿到呃它的这样的一个工资的啊，然后包括过去呃做的一些是比较成熟这样的一些这个呃这个去芯片环节的这样的一个公司，也都是去逐步切入进来啊。所以最近市场在这一块的一个反应还是比较热的啊，还是比较热的啊。所以说这是我们观测到的一个，一个最大的一个就是趋势，第二个的啊呢，是这样的呃新技术啊，还有这个这个OSN啊，还是对于具有啊呃包括在国产的这样一些呃系统里面，比如说超级演基因里面用到的这样的一些光交换啊的各方面的这样一些方案，呃其实都是体现出了市场对于新技术的这样的关注，包括像在上市的这个激光器啊，呃虽然说在上市前财务数据呃是这个整个的一个数据，这样是比较小，但是呃整个上市之后呃市值一个走势啊，还是看出来了，市场对于它未来这样的一个技术定位啊以及看位上的认可。所以呃从这个角度来讲的话呢，我们觉得呃从这个月还是我们还是要继续关注这样的一个新技术和科技啊。具体的一个情况呢，我们现在就要对我们的这个分析讲录了是，啊包括一些标的这样的一个分析，讲录老师给各位做一个展开。好的，那前面这些我们说起对于整个我们这个啊光通信板块的一个观点的一个高度的一个总结，那接下来的话，我们会详细的再去分析一下我们怎么去看这一次就是我们谈的口径的一个业绩，那包括其实之前啊市场已经有一个比较积极的一个预期了，那这次的一个财报的一个披露呢，其实我们觉得就是啊无论是我们谈的口径呢，其实都交出一份比较让市场满意的一个答卷。那首先我们先整体去看看到就是整体这样子财报的一个情况，那我们谈这边的话呢，就是呃二六财年的这个第三季度的这个营收是实现了八点零八亿美元，那同比呢是有一个百分之九的一个增长，环比呢是百分之二十一的一个增长。那我们按照这个整体的样子的呃口径来看的话，那净利润是达净利润呢是达到了二点二六亿美元，那同比呢是呃百分之四百五十二的一个增长，那环比呢是百分之五十七的一个增长。那么毛利率呢也是达到了百分之三十七点九，那整体同比呢是一个啊一千多这呃几点的一个增长，然后环比呢有个五八四十几点的一个增长，那么整体的一个盈利能力呢是其实是非常明显的。那口径这边呢也是整个营收呢就是达到了十八亿美元，那同比呢是百分之十七的一个增长，那环比呢是百分之九的一个增长，那净利润呢是达到了二点七六亿美元，那同比是百分之五十六的增长，环比是百分之十的增长。那么利率呢也是达到了百分之三十点六，那同比是百分之五的几点的增长，然后环比是一个五十七个几点的增长。所以说整体来看的话，我们觉得无论是我们谈是口径的整个财报的业绩呢，都是非常强劲亮眼的。尤其是在整个大数据中心基础设施建设的一个场景下面，整个光互联的技术呢，都是这个啊就是今天之间去高速通信的一个关键的一个底层的一个支撑。那卢门腾呢，口径人作为整个这个行业的一个领者吧，然后在整个供应链上面都占据的比较有利的一个优势地位。那不仅是体现在供应链这个核心的这个激光器件，还有光器件的，然后也延到了整个产业链，还有技术的这个光学的一个集成。那尤其是这样的毛利率的一个提升的，主进度提升的一个情况，系列印着整个市场在供求的一个情况下面呢，参与的这些供应链的这个厂商整个产能利用率的提升，然后产品价格的上涨，包括说产品结构的这样子的优化，都获得了更好的这样子利润表现。那么从他们的这个电话会议呢，其实我们也看到了一些比较共性的一些这个变化的一个趋势，那也是指引我们去关注后续光通信的这样几个产业的一个趋势。那首先第一点呢，就是刚才提到过，就是主要去关注这个上游这个物料紧缺的一个情况。那比较明显我们看呢，就是这次从卢门腾和口径人的这个电话会议中提到了就是整个光芯片的一个紧缺程度其实还是在加剧的，尤其是像这里面的这个EML的这个激光器的芯片，那卢门腾呢也是提到就是EML基本上是一个受那个状态，然后供需的缺口呢已经是达到了百分之三十，那之前那这个数据呢还是在百分之二十不到百分之三十左右。那同时呢，整个原料的一个出货量呢也是创了一个新高，两百这个这个原料收入的环比是实现了翻倍的一个增长，然后下个季度呢，原料还还预计要去实现百分之五十以上的增长。但是呢，这样子的一个呃报告上的出货量还是难以去买，就是客户这边的一个旺盛的一个需求。那所以说，在整个原料紧缺的情况下面的话呢，更多的厂商就把这个目光就是放到了像这个制造的激光器上面，然后同样打响了这个行业的一个阵地。那切割出来的这个制造的激光器的一个数量呢，会多于原料的这个激光器数量。那所以说呢，哦我们也看到就是卢门腾也透露出了开始会吧更多的这个晶圆厂的一个产能，那他也给这个制造的激光器，并且呢就是自供他们出货的这样子的光块。那目前来看呢，他们可能制造的激光器在其中的一个占比呢可能是百分之二十左右，但是后续呢，他们预计这个比例也会不断的去提高。那除了这个光芯片紧缺，然后推动了这个制造的激光器的需求，有个比较明显增长以外呢，其实我们看呢就是激光换机对于这个外置的激光光源里面去采用的这个制造的激光器也呈现了更高的这样子的要求，尤其是对这个功率的要求，因为像这个制造的激光器呢，跟我们这个传统的这个光块相比呢，它对这个激光器的一个功率的基本上的要求是三百五十毫毫瓦以上，那种这个高功率的一个激光器呢，它相较于从我们这个光块里面的这个激光器而言的话，它整体的一个面积会变大，同时呢也会大幅的。
提升对于它这个磷化铟衬底的这样子的一个消耗，那也对这个衬底的一个稳定性，还有这个比较低的一个缺陷性，也有比较高的一个要求。那至于整个光芯片的一个扩产期，最主要的瓶颈就在于上的这个磷化铟衬底产能的一个紧缺。包括说整个衬底的一个磷化铟衬底这样的一个市场呢，基本上都是有这个呃日本有，然后呃美国的这个XT，它在国内的工厂是本土美和这个日本的这个XT占据这个主要的一个市场份额。那磷化铟衬底呢，由于受到它的晶体长晶的一个难度，啊，然后包括说就是现在这个光芯片这个光芯片对于这个衬底要求比较高，所以说整体它的一个良率的也比较低，那影响了整个光芯片用的这个磷化铟衬底的这样的扩产速度。那目前呢，我们看到就是无论是卢门腾，还有孔利润，还是说其他的一些磷化铟厂商呢，其实都是在积极扩充这一块的一个产能。包括说这个卢门腾就是啊去去收购这个新的这个磷化铟晶圆厂，那去提供这个未来几年的这样子增长的一个对的这个需求。那孔利润呢，也是在最近两会里面就是提到了在积极提升这个六英寸磷化铟的这个晶圆产能，因为相较于之前呢，传统使用的这个三英寸大小的这个磷化铟晶圆，呃而言的话呢，六英寸整体的一个效率是有啊大幅的一个提升。那所以说这一块的也会对整个的一个呃毛利率，然后包括这个产能有比较积极的这样的影响。那他们预期是整个六英寸的这个磷化铟的这个晶圆产能呢，在这个二六年底就是产能要翻倍，那二七年底呢还会再翻倍。所以说我们看到就是孔利润，就是在采用非常可以说就是啊这样积极而激进这样的一个扩产的一个啊这样子的规划去应对整个爆发的一个光芯片一个需求。那因此呢，我们是判断就是说光芯片在未来还会持续就是非常紧缺的这样子的一个态势。那随着这个卢门腾还有孔利润的这个产能呢，就是进入到一个啊较为紧张的一个状态。那国内的这些厂商呢，它会获得呃一部分这种订单转移的机会，尤其是像这个激光器出货的一个机会。那对于这个标的呢，我们建议就是可以关注像这个元器件，然后是光子、长光华、金东山精密、英谷等等。那对于这个光芯片扩产的这个瓶颈，也就是上的这个磷化铟衬底的话，那我们觉得就是对应的这个呃磷化铟衬底厂商呢，也会获得这个目前这个供应求的这个激光下面的一个啊溢价的能力。那这一块的话，我们建议去关注像这个美股的XT，然后国内的话就是像这个云南锗业，还有凯的是英等。然后除了这个呃，就是光芯片还有磷化铟衬底以外呢，就第二点，包括说我们看到就是说对于这个科技这一块的一些指引，就是包括这个西欧OS。那首先呢，我们先来说一下就是这个西欧这边的一个，那这次呢孔利润也是给出非常清晰的这样子的时间线。他们说，其这个西欧的这个西欧收入呢，预计会在这个二六年的下半年开始去进行这个扩，然后西欧的这个西欧收入呢，预计会在二七年的这个下半年就是开始去启动。那卢门腾呢，已经开始从这个西欧的这个西欧里面啊获得这个初步的这样子一些呃收入的贡献，但是目前呢可能整体的节奏还是相对的温和的。那预计呢就是会在今年的这个初呢，就是西欧的西欧会给卢门腾带来更多的这个收入的一个贡献。那西欧的这个西欧呢虽然可能目前还处一个早期的一个阶段，但是他们也是预计后面会是呃就是未来比较大的一个单一的一个增长的一个重要因素。那孔利润的是目前来看的话，可能整体是未来西欧啊这个市场会有一百五十亿美金这样子的一个机会。那我们从整个西欧上下游这个背后的节奏来看的话，那呃说之前就是卢门腾孔利润今收到了就是这个呃几美金的这样子，各自有个几美金的这个高功率激光器的一个订单。那包括说英谷他们也各自像这个呃卢门腾还有孔利润这边就是去啊投资这个二十亿美元，然后还定了这个出十美元的一个采购承诺。那优先是我们他们的这个先进的一个激光组件，所以说我们可以看到就是整个西欧供应链的相关的一些物料，其是在加快的去锁定这样子的一个产能的。然后我们就预期就是整个这个锁定产能呢，然后去保证这个供应供应的这样子的一个呃动作，其实是在预期的西欧即将进入到这个大规模部署的一个阶段。那我们认为就是说后面呢，占据的这个供应链核心厂的优势的这些厂商呢，会有更多的这个机会受益这个西欧的这样子的一个起价。那一个呢是我们前面提到过的，就是像这个磷化铟的呃就是这个外置激光光源里面核心的这个CW激光器，然后还有说它的这个上的磷化铟衬底。那除了这些标的以外呢，那我们觉得就是可以关注的这样的一个环节，就是啊FU这样的一个环节，因为FU呢它作为这个光耦的一个核心的部件，那在这个西欧交换机里面的话，相较于以前的这个传统的光模块，它的一个啊就是数量，然后包括说它的个通道数，然后的一个精度其实都有非常明显的一个提升。而且FU就是因为是这个光耦和一个核心的一个环节，它对于整个西欧量产的一个良率的影响呢，其实也是有非常大的一个影响。那所以说呢，我们这块的话还是建议就是去啊关注就是里面核心的这个供应链，涉及到的像这个天富通信，然后激光科技，还有亨通光场、泰辰光等。然后第三点就是看到了它这个OS整个市场规模的这样子的一个上调，其实也是啊超出了之前的这样子的一个预期了。而这次电话的孔利润也是提到了就是把整个OS市场的这个规模的预期的从之前的这个啊六十多美元，然后上调至超过四十亿美元。那这个呢是主要有考虑到啊OS在这个数据中心的这个互联，就是在看，然后还有说在这个数据中心内部的这个西欧，还有西欧的这个网络中不断去扩大的这个应用的一个场景，以及说就是不断拓宽的这些下游的这个终端客户的一个参与度。那可能大家之前的一个预期的话，OS啊相对而言它的一个应用的场景会比较有限，但是我们预期就是随着后面整个技术的一些这个突破，那OS它的一个应用场景呢，还会不断的去拓宽。然后之前的话也是大家预期呢，OS还是由谷歌这边作为这个中下游终端的这个客户，就是去主导OS这样子落地的推进。而且是我们可以看到就是在啊近几个月就是这个季度以来，其实我们都看到了就是比较明显的一个其他的一些这个新进的啊这个云服务商，然后啊加入到这个OS这样子的一个板块里面。那所以说呢，我们觉得就是方面是新的这些进入，然后还有说像这个谷歌他们前不久也是推出了这个欧巴的这个系列，然后这一块的话，欧巴这边的一个出货的其实我们觉得整个预期也会去推动OS的这个需求有一个比较显著的一个上行。那从我们这个OS这边产能供应的一个方面来看的话，因为其实此前可能受限比较多的还是这个啊就是产能这边的一个啊生产的瓶颈。那孔利润的其实近期也是解决了提到了他们解决了这个内部组件这个生产的瓶颈。那预计接下来这个产能爬坡的一个速度呢，也会去加快，整个OS产能呢也会去快速的一个释放。那作为整个供应链里面比较核心的一个厂商的卢门腾，作为这个迈斯路线的一个其中的代表的孔利润呢，是作为这个业务路线其中的代表。那在OS方面呢，他们已经去产生了相应的这个收入的增长基数，也给出了三这个多光的一个指引。那么我们认为就是说随着后面除了谷歌以外更多的这个厂商还有英建的这个提供商啊布局这个OS的之后呢，整个市场天花板会被打开。那不仅说我们可以去关注这个目前已经进入到中量产阶段的这个两大路线迈斯，还有这个业绩路线啊，包括说这个卢门腾孔利润他们各自的这个供应链啊除此之外呢，我们觉得还可以去关注就是现在同时在布局的就是三阶段压电陶瓷还有光波导这个路线，因为目前我们来看的话就是OS这边几条的这个记录线其实还没有非常明显这样子的一个啊完全的一个收敛。而说四条路线呢还是在一个积极发展的一个阶段。那么有有望呢后面就是说可能压电陶瓷光波导也会去实现这样子的一个啊量产的一个突破。那国内的厂商的话，可能更多是在这个OS供应链的这个原材料环节，然后包括说光学器件的环节，还有说整机代工方面就是参与进去。那这一块的话，我们建议就是去关注像这个元器件，然后是光子、长光华、金东山精密、英谷等等。呃，然后我们就是在来看的就是整体，就是我们总结一下我们整体的一个观点的话。
那么，呃，站在五月呢，可能在这个这个一季前面这个一季到落地之后呢，那可能啊再加上就是五月可能有一定的这个流动性的一个压力，那可能海外这边三力的板块呢，呃也会啊面临着一定的这个压力。但是我们现在看的，就是我们想要投资人两大这个，国内这个光通信啊巨头的这个比较喜人的亮眼的一个业绩呢，让整个板块非常强的一个呃一季这个定心针吧。那包括说对于这些CPU还有OSS之前也是市场热门的这个黑科技的一些方向，也有一些更加确定的一个指引。那因此呢，我们觉得整个光通信的这个板块，或者说海外三力的板块，呃仍然会有不错的这样子的表现。那主要关注这个方向呢，除了说我们刚刚提到的就是像这个光芯片，然后还有上游这个磷化铟的这个环节，然后说像CPU、OSS供应链涉及到的一些标的，那另外也是就是前面啊我们首先这个观点提到的就是说重点去关注上游缺的这个物料的这个设备的环节。那同样的，就是在这个光模块内部就是紧缺的这个半导体选片的，那可能涉及到的主要是这个复星科技还有中天威。那么光这边相关的一些这个设备的话，那可能主要最近还是关注这个联讯仪器。那么光模块这边的话，就是除了像这个光芯片，然后磷化铟正点、半导体选片等等这个以外呢，我们目前也看到的就是说，光模块这边对于这个M sub的这个PCB的这个基板，也是出现了比较紧缺的一个情况。啊，那像之前的话，就是博通其实它就已经点出了，就是像这个AI相关的这个供应链三大屏内部的这个小型的这个PCB整个这个交付周期，其实已经从之前的这个六个星期，然后延产到了六月，那预计呢可能会到二七年才会缓解。那尤其是在八百G还有点六T的这个高端光模块里面，这个呃对这个M sub工艺的是比较呃重点去依赖的，因为它这个尺寸比较小，而且同时要去处理这种超高频的一个信号。那这些呢，可能主要是有这个高阶的这个HDI或者是IC载板能够去生产的这些能力的这种厂商能够去提供。那可能这一块的话，主要涉及到的就是像这个新思科技，然后腾达控股还有深南电路等等。对，所以说我们看到就是说，嗯，重点还是去关注这个上游紧缺的这个物料的一些环节，然后呢，另外就是关注像这个黑科技的这个CPU还有OSS这些方向。那么这些就是呃大体是我们今天就是主要想跟大家分享的这个观点。那也是非常感谢各位投资者的一个聆听。
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