📋 总结 本次东吴证券TMT团队于2026年4月12日举行的联合电话会议，系统性地探讨了当前时点AI行业的进展与投资机会。会议覆盖传媒互联网、通信、计算机、电子四大板块，核心观点如下： 传媒互联网： 大模型进展：国内模型迭代加速，竞争激烈。 阿里通义千问3.6 Plus模型发布，凭借在Coding和Ag
- 传媒互联网：
- 大模型进展：国内模型迭代加速，竞争激烈。阿里通义千问3.6 Plus模型发布，凭借在Coding和Agent能力的优化，重回国内第一梯队；其免费版本调用量巨大。DeepSeek V4模型预计4月下旬发布，参数规模达万亿级别，市场关注其对国产算力卡的适配，有望带动国产算力需求。
- 游戏板块：当前估值处于历史低位，具备投资机会。核心逻辑包括：渠道让利趋势从预期走向实质（如微信、苹果调整分成政策）；4月新游密集上线提振行业景气度；一季度业绩有望验证行业成长确定性。推荐关注巨人网络、完美世界、心动公司、三七互娱等标的。
- 通信：
- 光模块（大光）：仍是板块最强方向。800G/1.6T光模块需求旺盛且预期上修，龙头公司因供应链优势业绩增长确定性高。同时，NPO（近封装光学）技术关注度提升，龙头公司具备卡位优势。
- 光芯片：全球需求旺盛，供应链紧张，订单能见度已至2028年。产能扩张慢于需求释放，给国产厂商提供了切入时间窗口。推荐关注源杰科技、仕佳、长光华芯等标的。
- 新技术与催化：CPO、OCS、DCI等新技术处于从0到1或1到10的产业化阶段。4月22日谷歌Cloud Next大会可能发布新产品，构成产业催化。
- 计算机：
- 行业双重变革：一方面，智能体崛起引爆Token经济革命，中国凭借成本与市场优势占据全球超60%的Token份额，推理算力需求占比已超3/4；另一方面，外部技术封锁倒逼国产替代加速。
- 国产算力：算力基础设施规模快速增长，国产化率持续提升（政府项目超60%）。AI CPU因智能体时代调度需求提升迎来黄金发展期，国产CPU有望量价齐升。
- 算力租赁：商业模式从“裸算力出租”升级为 “Token分成” ，盈利弹性巨大。行业壁垒高，集中度提升，头部企业受益。
- 信创大模型：作为国家关键基础设施，党政及央国企市场空间广阔。讯飞的星火大模型在该领域占据绝对优势。
- 电子：
- 国产算力需求：从Token消耗数据看，国产算力需求已进入指数级增长阶段，头部互联网大厂缺卡成为明确事实。
- 核心标的：海光业绩稳健，CPU+DCU双轮驱动；盛科通信作为交换芯片核心标的，受益于国产替代与超以太网技术趋势，弹性大；PCB板块头部公司资本开支聚焦高端产能，行业格局优化。
- 产业催化：关注4月下旬美股财报季及谷歌Cloud Next大会对TPU等新产品的发布。
- 渠道让利已从预期走向实质。此前苹果iOS出台新政，国区标准佣金降至25%；谷歌也废除了“30%内购+5%支付”的抽佣方式。近期，微信更新政策，为首发新游提供5000万流水100%归开发者等激励条件。在海外反垄断和国内大厂对入口争夺的背景下，渠道让利的趋势仍在延续。
- 新游密集上线，行业景气度提升。近期《洛克王国世界》上线，《王者荣耀世界》将在本月上线。A股厂商方面，完美世界的《一环》、恺英网络的《EV》已上线，《一环》即将上线，后续还有《三国：天下归心》等优质大单品集中释放，有望为行业增长带来驱动。
- 一季度业绩将在4月验证行业成长确定性。去年A股厂商的爆品多为长线产品，部分游戏股在一季度仍将延续高增长趋势。近期巨人网络发布的一季度业绩预告超出市场预期。随着财报期到来，业绩落地是判断行业景气能否延续的重要窗口。
- 估值依然便宜。目前A股游戏龙头公司估值基本回落至13-14倍左右，处于历史较低位置，具有较高安全边际。