📋 首旅酒店（首旅酒店.SH）2026年一季度业绩交流会纪要 会议时间： 2026年4月29日 一、 管理层业务与战略情况回顾 1. 规模发展与门店结构优化 开店情况： 2026年一季度新开店数为218家，其中标准店142家。虽然新开店数同比下降了约80多家，但这主要是受今年春节假期在2月份的节
- 开店情况： 2026年一季度新开店数为218家，其中标准店142家。虽然新开店数同比下降了约80多家，但这主要是受今年春节假期在2月份的节奏影响。从结构上看，标准店依然保持较高比例，开业占比从过去的64%进一步提升至65.1%，坚持开高质量标准店是公司的核心大目标。
- 关店情况：
一季度关店150家，降幅显著（去年同期为218家）。在150家关店中，标准店仅有54家，其余约三分之二均为轻管理门店及老旧经济型产品。经过2023至2025两年的调整，关店节奏正在逐渐回归良性。 - 储备与在营规模：
截至3月末，储备店达到1,619家（较上年末增加35家）。其中，标准管理储备店达1,231家，占比提升至76.0%，远高于开业标准店65.1%的比例，说明发展战略更加聚焦于高质量的标准店。期末在营酒店总数达7,870家，客房总数55.8万间。其中，标准店房量占比达到72.0%，中高端酒店房量占比稳步上升至42.5%，中高端收入占比达到了62.5%。 - 如家系升级：
如家3.0及以上产品的占比持续提升，目前已达83.2%。公司在不断淘汰老产能、优化产品结构。同时，新一代产品如家4.0开业门店在短短一年半到两年的时间内已达386家，发展态势良好。 - 中高端核心品牌矩阵：
以如家商旅、如家精选、和颐、璞隐、逸扉和扉缦为组合的品牌群，开业及储备总数已接近2,199家。其中，如家商旅总规模已突破1,000家，如家精选达到700家。建国“璞隐”产品深受市场欢迎，目前开业73家、储备87家（截至4月底预计总数突破200家），未来一两年将着重发力该品牌。 - 细分会员创新：
针对客群细分，公司在统一的“如Life”俱乐部基础上推出了新的会员产品：针对年轻人及大学生群体推出“青春卡”，针对50岁以上活力银发一族推出“老友卡”。今年还基于企业微信平台新推出了“单店VIP权益”，结合门店本地特色，为高频用户提供专属增值权益，有效支持了用户服务与权益体验。 - 企业客户直连：
商旅平台直连业务保持快速增长。2026年1-3月，企业直连预订间夜量超120万，同比增长23%；活跃企业数量超4,400家，同比增长31%。随着门店向中高端推移，高价值企业客户是未来重点突破的方向。 - 整体RevPAR： 在春节长假旺盛需求的推动下，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为143元，同比上升1.7%；平均房价（ADR）228元，同比上升0.2%；出租率（Occ）62.6%，同比上升0.9个百分点，延续了去年四季度以来RevPAR转正的趋势。全口径（含轻管理）的全部酒店RevPAR为125元，同比上升0.8%，主要动力来自房价的增长。
- 成熟店（LFL）表现： 截至3月末，开业18个月以上不含轻管理的成熟店RevPAR为142元，同比下降3.4%（降幅有所收窄），ADR为226元（同比-1.9%），Occ为62.8%（同比-0.9pcts）。
- 2026年Q1整体实现营业收入17.77亿元，同比增长0.66%。
- 酒店运营业务（直营）：
收入9.97亿元，同比下降5.38%。主要系公司主动淘汰部分经营不佳或到期不续约的老旧直营店（直营酒店房量同比减少8.1%），但一季度直营店RevPAR同比提升了4.4%，部分抵消了房量下降的影响。 - 酒店管理业务（特许）：
收入5.79亿元，同比增长13.63%。增长主要来自两方面：一是特许规模的增长；二是中央渠道（CRS）订单占比提升带动了综合收费率的提高。 - 景区运营业务：
收入2.01亿元，同比微降0.63%，基本持平。 - 利润表现： Q1实现归母净利润1.69亿元，同比增长18.51%；归母净利率为9.5%，提升1.4个百分点。去年同期有处置未来酒店30%股权带来的1,500万一次性投资收益，在剔除该类影响后，扣非归母净利润为1.44亿元，同比实现了31.84%的大幅增长。整体毛利额达6.65亿元（同比+8.8%），毛利率由去年同期的34.6%提升至37.4%。
- 费用控制： SG&A占收入比重降至20.6%（同比-0.2pcts），销售费用略增，管理费用有所下降，费用使用效率提升。财务费用为5,797万元，同比下降21.47%，主要由于直营店关店、租赁合同优化以及利率下行导致租赁负债利息显著下降。
- 资金与现金流：
截至3月底，货币资金及理财总额达35.6亿元（较上年末增加0.8亿元），净现金32.7亿元（较上年末增加1.8亿元）。一季度经营活动产生的现金流量净额为6.56亿元，扣除租赁现金支出后为2.9亿元，同比增加0.3亿元，资金状况健康充裕。 - 行业趋势： 4月份基本维持了一季度比较稳健且向好的态势，从目前五一预订的流量来看，表现依然稳健且具有机会。整体判断，市场将继续维持去年Q4以来相对稳健、持续向好的趋势。
- 开店节奏：
一季度节奏放缓主要受春节长假相对靠后（2月份）的季节性影响，这不影响我们全年的开店指引，我们将继续按照既定目标推进。结合目前的1,619家储备店数量来看，发展处于良性轨道，后续季度会不断落实。 - 会员创新效果：
过去统一的会员概念已无法满足细分需求。“青春卡”推广积极，使用率甚至超过了传统会员卡的平均水平。“单店VIP项目”基于企业微信平台，结合本地特色赋予门店专属权益，试点3个月效果极佳。这些举措非常有效地提升了中央客源（自有渠道）的占比，是一季度特许业务收费增长的关键推动力。 - 同店表现提升：
老店与新店相比在产品展示上确实处于劣势。我们将从两方面改善：一是推行“常住常新”，以小额投资优化本地特色展示，甚至进行2.5版本的迭代升级（如如家商旅），让产品焕发新活力；二是在运营端借助“AI数字店长”等数字化工具，对门店进行更高颗粒度的数据诊断和分析，赋能老店管理效率。 - 直营店表现及关店计划：
直营店跑赢大盘，一方面因为新开直营店均聚焦核心城市中高端品牌，另一方面我们持续关闭老旧的经济型直营店，这种结构化升级自然拉高了整体RevPAR。今年预计仍会关闭约30家没有潜力的老旧直营门店，直营店总数将呈现逐渐下降的趋势，但在核心位置依然会打造中高端旗舰店。 - 财务费用展望：
财务费用下降主要受直营店关店以及租约摊销前高后低特征影响。只要新开直营店数量少于关店数量，财务费用下降的总体趋势是确定的，预计每年可节省约3,000万元以上。 - 逸扉表现：
截至3月底，逸扉开业75家、储备76家，发展非常稳健。一季度在北上深等核心城市经营表现亮眼，出租率由去年的64%大幅提升至70%。2026年对逸扉是里程碑式的一年，预期其将从发展投入期跨越到打平甚至扭亏为盈，为公司创造利润。 - 需求结构：
商旅市场目前已进入“新常态”，整体规模平稳且具有确定性。未来的核心驱动点在于蓬勃发展的休闲旅游市场。消费者的出行目的变得更为多元和日常（如美食、演唱会、体育比赛），“目的地”正演变为“烟火生活日常”，这极大地丰富了行业客源的总量和频次。 - 加盟收入增长驱动：
13.6%的营收增长中，规模贡献约占8%，超额部分主要得益于中央渠道（CRS）综合收费率的提升。这归功于全渠道价格管理以及新推出的细分会员权益，带动自有渠道订单贡献比重提升。 - 定价策略差异：
我们定价依然遵循市场供需、产品定位及集中爆发期溢价这三个核心基本面。数据的表现差异，更多是受中高端占比、一二线与下沉市场布局等结构性因素变化的影响。 - 渠道占比：
得益于渠道统筹优化，一季度中央个人会员占比提升约2个百分点，集团协议客提升约1个百分点，整体自有渠道（中央渠道）占比同比提升了约3.3个百分点。 - 外延并购：
我们一直非常关注市场机会，特别是区域性结构互补或具有中高端优势的优质标的。但最终落地需考量双方战略与估值的契合度，我们会持续密切关注。 - 提价空间：
酒店价格的上涨其实是产品结构升级（中高端规模扩大及经济型品质提升）的体现，而非产品的简单提价。横向对比全球及亚洲主要城市，中国核心城市的中高端酒店（约70美金左右）性价比依然极高，对入境游客非常有吸引力，长期来看仍具提价空间。 - 各层级恢复对比：
一季度经济型的RevPAR表现确实略好于中高端。核心原因在于，过去几年中高端酒店供给规模增速较快，阶段性竞争更加激烈，导致表现略有差距。