📋 总结 摩根士丹利的宏观策略谈主题为“AI与投资超级周期”。核心观点是： AI已进入2.0时代（智能体阶段），正催生全球性的资本开支超级周期。中国在AI扩散、成本效率与制造业落地方面具备独特优势，有望从“喝汤”转向“吃肉”，成为本轮投资周期的关键受益者。 同时，会议也全面分析了中美峰会的地缘政治影响
- 半导体国产化：核心受益标的包括寒武、天数智星等芯片公司，以及北方、中微等设备公司。投资机会不仅在于GPU本身，而在于整个供应链体系，这是一个未来5-10年的长期结构性趋势。
- AI应用与采用者（Adopters）：AI正全面渗透至各行各业。大摩覆盖的公司中，AI采用者比例从两年前的40%提升至51%，这些公司的基本面（未来12个月EPS上涨约60%）已明显跑赢大盘，但股价表现持平，说明市场尚未充分定价。91%的公司首先受益于效率提升（利润率扩张），而非收入增长。重点推荐：消费智能硬件（石头科技、科沃斯、美的）、AI原生软件（贝森、美图）、互联网平台与大模型（智谱、MiniMax、阿里巴巴）。此外，AI电力需求成为新瓶颈，储能、电网、变压器等设备成为产业链新核心环节，推荐宁德、英流股份、思源电气。
- 物理AI与人形机器人：被类比为下一个“新能源汽车时刻”。2026年被视为人形机器人量产元年，预计出货量较去年翻倍，到2030年每年维持翻倍增速。机器人产业将带动整体资本品需求周期上行，叠加国产替代、技术迭代（液冷、玻璃基板、固态电池等）和AI向物理世界的拓展，工业自动化、机床、零部件等广泛受益。推荐：绿的谐波、恒力液压、汇川技术、宏发股份、先导智能、大族激光等。
- 初级白领工作：AI替代数据录入、基础分析、行政支持等工作，抬高年轻人入行门槛。中国高校毕业生规模持续扩大（今年约1300万），青年就业压力加剧，可能推迟消费、租房、购房等经济行为。
- 中层专业岗位：AI从“本科新人”跃升为“可直接上手的博士”，企业未来可能只需1-2名资深员工配合AI完成原本整个团队的工作，金融、互联网、法律等行业中层岗位承压。
- 低端服务业：物理AI（无人机配送、自动驾驶、物流机器人）正在快速渗透，可能压缩外卖骑手、网约车司机等劳动者的接单量和单位收入，冲击就业缓冲器。
- 能源地缘风险：霍尔木兹海峡关闭导致的石油供给冲击被市场忽视，全球库存缓冲仅剩4-6周。若6月份海峡仍未恢复通航，油价可能突破需求破坏的临界点（美国汽油5美元/加仑），抑制消费并压制宏观经济。
- 整体判断：中国正处于典型的K型经济结构——科技与出口强劲，居民收入和消费疲弱。AI虽是中长期为数不多的结构性亮点（边际上贡献GDP增速20-30个基点），但短期可能加剧就业摩擦。中国能否在技术扩张与就业稳定之间取得平衡，将决定能否如期兑现AI的长期红利。