📋 全文总结 本文是长江证券化工团队于2026年5月4日举办的电话会议实录，主题为“大化工一季报亮点及重点产品景气变化”。会议由化工首席分析师马泰主持，石化首席魏海博士分享石化行业观点，随后对化工各子行业一季报及产品价格价差变化进行了详细分析。核心结论如下： 油气板块：油价韧性超市场预期，地缘扰动下的回
- 油气板块：油价韧性超市场预期，地缘扰动下的回调属于正常波动，中东局势持续时间可能比市场认知更长。天然气在5月下旬后重要性显著提升，冬储、用电高峰及极端天气可能带来较大扰动，需要重点关注。
- 化工行业整体：2026年一季度，化学原料和制品业规模以上企业收入同比增长6.6%，利润总额同比增长54.5%。约70%的化工子行业业绩同比实现增长，呈现结构性牛市特征。增长领先的子行业包括：粘胶（+3.3倍）、涤纶（接近3倍）、钾肥（+1.2倍）、印染化学品（+62%）、氟化工（+60%）。业绩下滑的品种（炭黑、碳酸、锦纶、橡胶制品等）主因是产能过剩、开工率低或成本无法传导。
- 核心推荐品种：钾肥（高油价利好生物燃料需求，利好钾肥消费）、涤纶长丝（供需良好，龙头自律性强）、印染化学品（染料集中度高，龙头控价能力强）、氟化工/制冷剂（配额制锁定供给，CR5达90%，估值具备性价比）、氨纶（需求增速6%-8%，集中度高，一季价差同比扩大）、聚氨酯/MDI（万华全球龙头，价差持续扩大）、有机硅（高开工率、高集中度、无新进产能）。
- 近期领涨产品：MDI、硫磺/硫铁矿、PTA/涤纶长丝、有机硅等。领跌产品：醋酸（下游需求疲弱）、丙烯酸/环氧丙烷（产能偏过剩，战争因素消退后回归底部）。
- 推荐标的：中海油（油气）、首华燃气、新天然气（天然气）；万华（MDI）、华峰化学（氨纶）、新凤鸣（涤纶）、桐昆股份（涤纶）；浙江龙盛、闰土股份（染料）；巨化股份、三美股份（制冷剂）；兴发集团、新安股份（有机硅）；藏格矿业/盐湖股份（钾肥）等。
- 硫磺作为炼化副产品，供给受限；下游新能源（硫酸铁锂等）需求快速崛起。标的：粤桂股份等。
- PTA/涤纶长丝：受益于行业减产保价，终端纺织服装需求小幅波动，长期看好供需向上。
- MDI：全球格局好，龙头控制力强。最新报价约2万-2.4万元/吨，价差较2月28日扩大约4000元/吨，二季度贡献可观。
- 醋酸：从4月高点4600元/吨跌至当前约2900元/吨（跌幅约40%），价差比战争前还低100元。主因下游需求不行——纺织服装采购不积极导致PTA开工大幅减产（开工率从2月28日下降约8个百分点至66%-67%），下游酯类需求也疲弱。后续需关注需求恢复情况。
- 丙烯酸：从4月高点1.3万元/吨跌约29%。
- 环氧丙烷：从1.3万元/吨跌至约1.01万元/吨（跌约23%）。其中环氧丙烷价差比战争前缩小约150元/吨。行业开工率约70%-77%，产能偏过剩。战争因素导致恐慌性备货拉高价差，但实际需求未达预期，工厂累库，价格已回到比战前更差的位置。短期波动基本由战争因素主导，中长期产能仍偏过剩。