📋 全文总结 本次东吴海外策略团队于2026年4月12日举行的电话会议，核心观点是： 美伊谈判未果，地缘局势不确定性持续，全球市场进入高波动状态。短期内，市场焦点将从地缘风险转向基本面验证，美股一季报将成为决定反弹成色的关键。港股（尤其是恒生科技指数）下跌空间有限，但反弹路径存在阻碍，建议采取谨慎的右侧
- 全球市场表现：过去一周全球股市普遍上涨，新兴市场（+7.4%）表现优于发达市场（+3.7%）。美股三大股指集体收涨，纳指领涨（+4.7%）。
- 核心驱动与矛盾：市场在地缘风险反复（美伊停火协议生变、谈判未果）与美国通胀数据分化（整体通胀因油价飙升而升温，但核心通胀降温）的双重拉扯下，呈现高波动状态。市场对通胀数据反应平淡，焦点转向油价上涨的持续性。
- 短期风险：谈判未果及地缘变数（如美国试图拦截霍尔木兹海峡船只）带来波动风险。美联储因通胀压力与增长风险并存，短期内将“按兵不动”，市场无法依赖流动性转宽。
- 核心观察点：美股一季报（尤其科技巨头财报）是决定本轮反弹是“空头回补”还是“基本面反转”的关键。市场对盈利预期（约12%增长）仍处高位，若盈利坚挺，美股有望跨越忧虑；若在高油价、强美元挤压下盈利不及预期，需警惕波动率二次抬头。
- 后续关注：金融股财报及宏观经济数据（如零售销售、PPI）。
- 整体判断：恒生科技指数已接近去年关税低点，再次大跌的风险不足，下跌空间相对有限。但投资者信心不足、全球风险偏好受抑，导致反弹路径存在阻碍。
- 市场风格：全球反弹优先顺序为 “AI硬件上游” （如光模块、PCB、存储），应用软件类传导尚不明确。
- 投资建议：
- 总体策略：建议偏右侧操作，耐心等待趋势更明确后再进场，可错过最低点但求安全。
- 结构性方向：可关注港股中与AI硬件、半导体设备相关的低估个股。
- 仓位管理：风险偏好低的投资者，维持价值红利策略；仓位已较低的投资者，可小幅、逐步加仓看好的AI/资源/国防军工框架内的低估值标的，避免快速大幅加仓。
- 时间框架：仍假设冲突在一个季度内（至6月左右）缓和。
- 油价预期：基准情景下，油价将回落至85美元/桶左右。若高油价（100美元以上）持续超一个季度，则需观察对企业盈利（可能体现在Q3）的实质性影响。
- 当前影响：现阶段高油价对大多数企业盈利影响有限，主要冲击航空、油运等敏感行业。
- 地缘层面：中东冲突变数仍存，停火协议反复。周初双方接受临时停火方案并计划在伊斯兰堡谈判，市场风险偏好修复，资产反弹。但随后停火协议生效后冲突再生变故，以军空袭导致海峡再度关闭；周末谈判未就关键要点达成协议。因此，过去一周全球市场（包括美股）在战和消息中高频切换，风险偏好起伏不定。
- 美国通胀数据：美国3月CPI在油价影响下如期回升。油价创下1967年以来最大单月涨幅，带动CPI环比上涨0.9%（符合预期），为2022年6月以来最大单月涨幅；同比上涨3.3%，较2月的2.4%明显加速，创2024年以来最高水平。油价上涨几乎独立支撑了本月通胀，贡献了月度增幅的近四分之三。不过，核心通胀仍在降温，环比仅上涨0.2%，低于预期的0.3%，内生通胀压力有所缓和，给市场带来安慰。从结构看，核心通胀走势分化：商品中油价上涨，但汽车、服饰涨幅偏弱；服务中仅机票、运输等与油价关联度高的领域上涨明显。目前油价外溢效果尚不显著。由于本次通胀数据已被充分定价，周五数据公布后市场反应平淡。往后看，更关键的是油价上涨的持续性，这将对美国通胀及美联储政策路径产生决定性影响。
- 总体策略：港股还是偏右侧操作，建议耐心等待趋势更安全后再进场，哪怕错过最低点。
- 方向选择：可关注港股中与AI硬件、半导体设备相关的个股，尤其是估值合理的标的。
- 仓位与风格：
- 风险偏好低、目标收益率和回撤容忍度低的投资者，应维持价值红利策略，暂不参与成长股反弹。
- 仓位已较低的投资者，可考虑适当观察并小幅加仓，但不要过度快速大幅加仓。可挑选一些相对便宜、且属于我们看好的AI/资源/国防军工框架内的低估值标的，尤其基本面到财报验证不错的，具有长期配置价值。
- 风险容忍度低的投资者，持续做价值红利。
- 仓位低、想做前期抄底的投资者，建议关注AI半导体相关的硬件上游方向，暂时不做偏应用软件类。