📋 最近的感受是小伙伴们在股票上到处跑： 4月业绩期，方向很相对集中，5月开始全面扩散，就AI的各个方向都在上涨，一周好几个方向都在被轮动。 AI涨到第四年了，挖的方向越来越多，越来越细了， 梳理一下目前有哪些赛道： 1、光 光模块 cpo ocs 光源芯片：EML、CW、InP、vscel、micro
- 最近的感受是小伙伴们在股票上到处跑：4月业绩期，方向很相对集中，5月开始全面扩散，就AI的各个方向都在上涨，一周好几个方向都在被轮动。
- AI涨到第四年了，挖的方向越来越多，越来越细了，梳理一下目前有哪些赛道：
- 1、光
- 光模块
- cpo
- ocs
- 光源芯片：EML、CW、InP、vscel、microLED
- 硅光芯片（电路）：fab、薄膜磷酸锂
- 电芯片：dsp、driver、tia
- 光器件：FAU、隔离器（法拉第旋光片）、微透镜、awg
- 光连接件：MPO
- 2、光纤
- 3、dci
- 4、光设备
- 5、国产
- 国产芯片
- 算租云
- IDC
- AIDC
- Fab
- 半导体设备材料
- 6、电源
- 柜外电源：hvdc、sst
- 柜内：服务器电源、三次电源、内部driver mos、bbu、超容
- 7、液冷
- cdu、冷板（水冷板、下一代微通道、金刚石散热片）、快接头、manifold及软管（均分为asic链和nv链）
- 8、能源
- 燃机：核心部件、叶片、燃烧室
- 柴发：一集核心部件、缸体
- Sofc
- 中速机
- 9、PCB
- pcb：hdi、高多层）、msap
- 基板载板、玻璃
- ccl
- 铜箔：hvlp（1-5档）、rtf（1-4档）、载体
- 布：一代布、二代布、Q布，（low ct、low dk）
- 10、大模型
- 11、应用
- Infra
- saas
- 躺平简单题：什么事情一定会发生，空间大，一定会兑现到他的身上，只要是确定的产业方向，都会一路上涨。比如xc涨了30倍，1年10x；hwj3年30倍，2年10倍；yj1年也有10倍；光纤13倍，今年4倍；智谱7倍。选好了躺着这个收益率绝对是顶尖的。
- 从本质上看都是各个方向的轮动：无非中间想提高效率，抓这个细分赛道的主升，抓那个的主升，主升来源于边际变化、预期变化，所以经常会被问到后面有什么催化、有什么变化、有什么节奏
- 现在市场在交易什么？交易产能为王，当下全球资金都在流向供给
- 先看产业，有产能、有钱是王道
- nv锁定了台积的产能，26、27年都谈了，苹果本来也预定了最新的，csp的自研芯片都无法大规模加单，arm也没有额外的3nm
- 大厂都在争相投资SK海力士生产线、资助购买光刻机，所有的存储都在签长协
- nv投资lite、cohr、康宁，都锁定产能
- 能源端燃机都锁到28年了
- 博通拿到350亿融资
- 国内外的算租融到钱
- 国内也是一样的，z和a，分别把几个国产芯片的产能都包完了，idc的招标也招到28年
- 主要的原因是当下全球都不质疑需求了，都能拍出很大的空间。但AI涨了4年，所有利好的票都在高位，估值也高，需要非常强的数据兑现、业绩兑现。但一旦把产能考虑上，一些环节因为产能导致的miss，可以一直原谅，但有产能的就变成了首选。
- 我们看看美股是怎么交易的，市场的投资逻辑正在发生变化：全球资金都在流向产能方。市场愿意接受高估值，但前提是业绩向上。叙事+变化+数据，缺一不可
- 有供给的一直在给于正反馈，甚至溢价：最近的intel、光芯片、光纤都是这样
- 国内也是：那些不受供给瓶颈的环节，扩产掌握在自己手上的环节，涨起来毫无压力
- 一个反例，net发布了财报跌24%，公司猛吹agent的利好，而且数据上看agent业务在Q1新增100w，25全年为150w。但是这个季度收入超预期，毛利率miss，留存率/rpo减速，预期未来几个季度的营收持平或者减速。现在估值又很贵。所以即使中期逻辑好，短期估值高、数据不好，也被卖出了。同行业的akam业绩符合预期，与模型公司签了18亿的合同而大涨
- 还有个反例是，crwv：积压订单994亿美元，超过卖方预期的700和买方的900亿。2年内交付36%，4年内交付75%。推理占比50%，成本上涨也在合同中规定了可以传导。但Q2的指引很弱；利润率还没等到跨越
- arm也是这样的情况，年没有台积3nm的
- 国内也是：推国产芯片都在质疑“供给和上一轮有变化吗，要是没有变化为什么大涨”，而那些“拿到了xx产能”都涨了
- 估值扩张更明确了
- 估值空间拉长了：本质是确定性提高了，因为产能都锁到了28、30年，所以在hot AI
summer的时候就可以一把打到30年 - 估值方式激进了：外资已经把存储从从周期改为PE估值了
- 市场引导宽松了：原话，从“赚了多少钱”转向“能解决多难的问题”，科技叙事重构资本市场底色
- 需要已经非常清晰了，甚至下半年企业组织AI起量以后，token还会大幅上修，那没有产能瓶颈的，可以直接上修eps，就能接着大涨。这个逻辑在产能释放前、在需求崩塌前，会一直演绎。
- 那其他板块的机会呢，20个其他的方向，最终都会轮动到。只有新的变化出现，就能上涨了。