📋 总结 中信建投家电与智能硬件团队于2026年4月7日发布的深度复盘，系统分析了2025年第四季度全球摩托车及动力运动（全地形车、高尔夫球车）市场的需求、竞争格局及主要厂商的经营状况。核心观点认为，全球市场呈现“东升西落”的竞争格局演化趋势，中国品牌凭借产品力与性价比优势，正加速抢占海外市场份额，投资
- 全球需求：区域分化，整体稳健增长。
- 成熟市场：欧洲因2024年四季度欧五排放标准切换带来的高基数效应，2025年四季度注册量同比降幅扩大，但剔除基数后实际规模仍在增长，且2026年初增速快速恢复。北美市场大排量摩托车需求回暖，结束了连续六个季度的下滑。
- 新兴市场：东南亚需求稳健，印度与拉美市场（巴西、哥伦比亚、阿根廷、秘鲁）维持高增长，且消费升级趋势明显，中大排量渗透率持续提升。
- 竞争格局：“东升西落”趋势明确，中国品牌加速崛起。
- 东方阵营（日、印、中）：受益于新兴市场需求增长及在成熟市场抢占份额，日本（本田、雅马哈、铃木、川崎）与印度（英雄、TVS、巴甲杰）品牌销量、收入持续增长，利润率普遍改善。
- 西方阵营（欧美）：受高基数、竞争加剧及成本上涨影响，欧洲（比亚乔、杜卡迪、宝马）及北美（哈雷）品牌销量、收入普遍下滑，部分企业（如宝马、哈雷）出现巨额亏损。
- 中国品牌表现亮眼：在西班牙、法国、德国、英国、土耳其等市场，春风、无极、深仕、钱江等品牌市占率快速提升，部分已进入当地市场前十，彰显强大竞争力。
- 四轮车（全地形车/高尔夫球车）市场：北美复苏，欧洲承压，品牌分化。
- 需求：北美市场在降息周期推动下需求温和复苏；欧洲需求则出现下滑。
- 库存与策略：头部品牌（北极星、庞巴迪）通过积极促销清理库存，渠道库存水平趋于健康。
- 品牌表现分化：北极星、庞巴迪表现稳健；雅马哈因竞争加剧（尤其来自川崎、春风等二线品牌）而销售疲软、库存高企、持续亏损；德世龙份额被竞争对手抢占。
- 中国企业：涛涛车业受益于高尔夫球车业务高增，收入利润高速增长；林海股份依托欧洲四轮车及亚太摩托车销售，业绩稳步提升。
- 未来展望：趋势延续，中国企业机遇广阔。
- “东升西落”趋势将持续：日系品牌对新兴市场增长指引积极；欧美品牌则面临份额丢失、亏损、甚至拆分（如北极星拆分印第安品牌）的压力。
- 中国企业的阿尔法机会：在全球需求稳健增长的贝塔背景下，中国品牌凭借强大的产品迭代能力、成熟的产业链带来的成本优势、以及不输国际豪强的性能（如张雪机车在WSBK赛事夺冠），有望在海外市场持续提升份额，并向更高排名迈进。
- 细分领域机会：在全地形车领域，春风、川崎等二线品牌有望继续从掉队品牌（如雅马哈）手中抢夺份额；在高尔夫球车领域，涛涛等中国企业将持续抢占三大传统品牌的市场。
- 投资建议：强烈看好中国智能出行板块企业，推荐春风动力、隆鑫通用、涛涛车业等，认为其能凭借竞争力提升实现超额收益。
- 欧美成熟市场：欧洲市场注册量同比降幅扩大（如西欧五国下滑32%），主要受2024年四季度欧五排放标准切换带来的高基数影响。若与2023年四季度相比，实际规模仍在增长，且2026年1-2月增速已快速恢复至高双位数甚至翻倍。北美市场大排量摩托车零售复苏，实现中个位数增长，结束了连续六个季度的下滑。
- 新兴市场：东南亚需求稳健（印尼增7.9%）；印度市场高增16.9%，全年销量创历史新高；拉美市场表现强劲，巴西增25.3%，哥伦比亚增29.8%，阿根廷增20%，秘鲁增45.1%。全球整体需求保持稳健增长。
- 西班牙：中国品牌凭借性价比优势抢占份额。2025年全年，深仕、无极、钱江增速均超80%，四季度增速分别达168.5%、87.2%、57.7%。深仕与无极市占率均达9%左右，位列第三、四名。
- 德国：中国品牌份额起点低但提升迅速。2025年12月，春风、无极、深仕、钱江市占率分别达2.1%、1.1%、1%、1%，较2024年底明显提升。
- 法国：中国品牌份额提升明显。2025年，春风、无极、深仕、钱江市占率分别达3.4%、2.3%、2.1%、0.9%，春风位列市场第六名。
- 英国：无极、深仕自2025年三季度起进入市场前十，无极市占率稳定在3.5%-3.7%。
- 土耳其：市场格局分散，春风单月注册量稳定在1000辆左右，份额稳步提升。
- 印度、巴西：市场由本土及日系品牌主导，但中国品牌如豪爵、深仕等已进入，未来份额提升空间大。
- 日本及印度品牌：受益于新兴市场增长及份额提升，实现量、额、价、利齐升。如本田、铃木收入双位数增长；印度英雄、TVS、巴甲杰量额均增超10%，单价提升4%-10%，利润率改善。
- 欧美品牌：受需求承压、竞争加剧及成本上涨影响，普遍量额齐跌，利润大幅下滑甚至亏损。如比亚乔、哈雷收入双位数下滑；宝马利润率-15.1%，哈雷利润率-68.7%。
- 需求：北美市场温和复苏，欧洲市场出现下滑。
- 库存：头部品牌北极星、庞巴迪库存持续去化，趋于健康；雅马哈因销售不佳库存高于合理水平。
- 品牌表现：北极星收入低双位数增长；雅马哈收入低双位数下滑并持续亏损；德世龙收入双位数下滑。
- 中国企业：涛涛车业四季度收入同比增54%至11.69亿元，毛利率提升至40%，净利润增61%；林海股份四季度收入增14%，净利润增62%。
- “东升西落”趋势将持续。日系品牌对新兴市场增长指引积极；欧美品牌面临持续压力，部分面临拆分（如北极星拆分印第安品牌）。
- 中国企业有望弯道超车。凭借强大的迭代能力、成本优势及已验证的产品性能（如张雪机车WSBK夺冠），中国品牌有望在海外市场持续提升份额，甚至在成熟市场进入前列。